暗号通貨はなぜ長期的な価値を生み出せないのでしょうか?

私が知っている暗号通貨の創始者のほとんどは、これまでに3つの変革を経験しています。

2021年にNFTプラットフォームを構築したグループは、2022年にDeFiイールドプロジェクトに移行し、2023年と2024年にはAIエージェントのトレンドを追った。現在は、現在のホットトラック（おそらく予測市場？）を追いかけるのに忙しい。

彼らの変革自体は間違っていなかった。多くの点で、それはゲームのルールに従うという選択だった。問題は、これらのルールの構造そのものが、長期的な発展を不可能にしているということだ。

18か月の製品サイクル

ナラティブの台頭 → 資本流入 → 皆が追随して変革 → 6～9 か月の開発投資 → ナラティブ熱が冷める → さらなる変革。

このサイクルはかつては 3 ～ 4 年 (ICO 時代) でしたが、その後 2 年に短縮され、今では運が良ければ 18 か月だけです。

2025 年第 2 四半期には、暗号通貨のベンチャー キャピタル投資が 1 四半期で 60% 近く急落し、次のトレンドによって再び変革を迫られるまで、創業者の時間と資金はさらに限られてしまいます。

肝心なのは、18ヶ月では何か意味のあるものを構築するには到底足りないということです。真のインフラ構築には少なくとも3～5年かかり、真の製品市場適合には数四半期ではなく、何年もかけて反復的な最適化が必要です。

しかし、昨年のストーリーに固執し続けるなら、それは「効果のない資産」と化してしまうでしょう。投資家はあなたを避け、ユーザーは離脱し、中には最新のトレンドに従うことを強要する投資家も出てくるでしょう。そして、あなたのチームメンバーは、最新のストーリーに基づいて資金調達に成功したばかりのプロジェクトに面接を始めるでしょう。

サンクコストの誤謬は生存メカニズムとなる

伝統的なビジネスアドバイスは、「埋没費用の誤解に陥らないこと、そして何かがうまくいかない場合は、すぐに方向転換すること」です。

暗号通貨業界はこれを極端に推し進め、「埋没費用の最大化」へと転化させています。何かが本当に実現可能かどうかを検証するのに十分な時間をかけ続ける人は誰もいません。

わずかな抵抗があったら変革し、ユーザーの増加が鈍化したら変革し、資金調達が阻害されたら変革します。

すべての創業者はこのトレードオフを行います。

すべての創業者はこのトレードオフを行います。

ほとんどの場合、後者のほうが良い選択です。

途中で諦めることのジレンマ

仮想通貨プロジェクトで、実際に開発目標を達成するものはごくわずかです。ほとんどのプロジェクトは「ほぼ完成」の状態にあり、製品市場適合の実現まであと1つの機能という状況に留まっています。

しかし、開発の途中で状況が変わってしまうため、真の完成は決して得られません。誰もがAIエージェントについて語るようになると、開発中のDeFiプロトコルは突然意味を失ってしまうのです。

市場は「完成」という行為を罰します。完成した製品には明確な限界がありますが、完成間近の製品には無限の可能性があります。

資本は結果ではなく注目を追い求める。

実際の資金調達状況は一目瞭然です。

ベンチャーキャピタリストは製品ではなく、注目度に投資します。そして、注目は常に新しい物語に向けられ、完了した古いプロジェクトには向けられません。今日、ほとんどのチームは「物語の価値を最大化すること」に注力し、資金を引き付ける物語だけを最適化し、実際に何を構築しているのかを全く考慮していません。完成とは自己制限を意味し、不完全さはあらゆる可能性を維持することを意味します。

チーム維持の課題

トップクラスの開発者は、注目のナラティブ プロジェクトから給与が 2 倍になる仕事のオファーを受け、マーケティング責任者は 1 億ドルを調達したばかりのプロジェクトに引き抜かれました。

6 か月前に現在のプロジェクトに固執し、当時流行していた考え方を放棄することを決めたため、単純に競争力がないのです。

退屈で安定したプロジェクトに取り組みたいと思う人はいません。混沌とし、資金が過剰で、いつでも崩壊する可能性があるが、10 倍の利益を生み出す可能性のあるプロジェクトを好みます。

ユーザーの注目度が低い

暗号通貨のユーザーがあなたの製品を使用するのは、単にそれが新しいから、みんなが話題にしているから、またはエアドロップを獲得するチャンスがあるからです。

いったん話題が変わってしまうと、製品が改善されたか、要求された機能が追加されたかに関係なく、ユーザーはすぐに去ってしまいます。

「持続不可能なユーザー」向けに持続可能な製品を作成することはできません。

何度も事業を変革したせいで、当初何を創りたかったのかすっかり忘れてしまった創業者も知っています。

分散型ソーシャルネットワーク → NFTプラットフォーム → DeFiアグリゲーター → ゲームインフラ → AIエージェント → 予測市場。この変革はもはや戦略ではなく、ビジネスモデルそのものへと移行しています。

インフラパラドックス

暗号通貨業界で本当に長期的に生き残ることができるもののほとんどは、暗号通貨に誰も注目していなかった時代に生まれました。

ビットコインが誕生したとき、誰も気に留めず、ベンチャーキャピタルもトークンの発行もありませんでした。イーサリアムは ICO ブームが起こる前に誕生しましたが、そのときはスマート コントラクトが今日のような形に進化するとは誰も知りませんでした。

誇大宣伝サイクル中に生まれたもののほとんどは、最終的にはそのサイクルとともに消滅します。一方、サイクル間の隙間に作られたものは、生存率が高くなります。

しかし、その時期には資金も、注目も、出口となる流動性もないため、サイクルの空白期間中に構築する人は誰もいません。

誇大宣伝サイクル中に生まれたもののほとんどは、最終的にはそのサイクルとともに消滅します。一方、サイクル間の隙間に構築されたものは、生存率が高くなります。

しかし、その時期には資金も、注目も、出口となる流動性もないため、サイクルの空白期間中に構築する人は誰もいません。

なぜ現状を変えるのはそんなに難しいのでしょうか？

トークンベースのインセンティブメカニズムは、柔軟なエグジットチャネルを提供します。創業者と投資家は、製品が成熟する前にエグジットできるのであれば、そうする可能性が高いでしょう。

情報は製品開発よりもはるかに速く広まります。開発がようやく完了する頃には、誰もがそれが実現可能かどうかを知っているのです。暗号資産業界の核となる価値提案は「迅速な行動」であり、開発を遅らせるよう求めることは、その本質から逸脱するに等しいのです。

つまり、製品の開発に 3 年を費やした場合、他の誰かがあなたのアイデアをコピーし、よりシンプルだがマーケティング効果の高いバージョンを 3 か月でリリースして、あなたに勝つことができるということです。

では、今後私たちは何をすべきでしょうか?

暗号通貨業界は、長期的な思考と構造的に相容れないため、長期的な価値を生み出すのに苦労しています。

あなたは信念を貫く創業者かもしれません。トレンドに流されず、ビジネスを変革し、当初のビジョンを貫き、数ヶ月ではなく何年もかけて製品を磨き上げるのです。しかし、最終的には資金が尽き、忘れ去られ、最初のバージョンをリリースした間に3度もビジネスを変革した人々に取って代わられる可能性が高いのです。

市場は「完成」ではなく「創造」にのみ報います。しかも、それは何度も繰り返されるのです。暗号通貨業界における真のイノベーションは、テクノロジーそのものではなく、最小限の完成で最大限の価値を引き出す方法を見つけることにあるのかもしれません。あるいは、変革そのものが、その成果なのかもしれません。