クジラが目覚め、古いSOLが取引所に流入する一方で、1億1700万ドルのETF流入が供給を吸収

Solanaは、オンチェーン上で一見弱気に見えるパターンを示していますが、規制された投資商品への資本流入と併せて考えると建設的なものとなっています。

過去1か月間、Solanaの初期保有者、つまり市場が静かな時期に蓄積した投資家たちが、古いコインを再び流通させ始めています。

参考までに、Arkham IntelligenceのアナリストであるEmmett Gallicは10月30日、長期間休眠していたSolanaアドレスが最近、約4,000万ドル相当の200,000 SOLをCoinbase Primeに送金したと報告しました。通常、このような取引は大口保有者が売却準備をしているのではないかという懸念を呼び起こします。

実際、CryptoQuantのデータはその認識を強化しており、大手取引所での平均現物取引サイズを最近は大口ウォレットが支配していることを示しています。これは、より資本力のある古参投資家が保有資産をより強いポジションに分配していることを示唆しています。

Solana Spot Order (Source: CryptoQuant)

このような行動自体は必ずしも弱気ではありません。Bitcoin、Ethereum、Solanaのいずれにおいても、ベテラン投資家は市場の流動性が高まったときに売却する傾向があり、市場が流動性不足のときには売却しません。

しかし、現在のサイクルを特徴づけているのは、その供給を吸収する新たな買い手層の存在です。

ETFの流入が供給を吸収

CoinSharesの週次デジタル資産ファンドレポートによると、Solanaに特化した商品は今月約3億8,100万ドルの流入を集めており、年初来の流入額は約28億ドルに達しています。

これにより、SolanaはBitcoinとEthereumに次ぐ、機関投資家向け商品で最もパフォーマンスの高い暗号資産の一つとなりました。今月初めに投資家から200億ドル以上が失われた大幅な市場後退にもかかわらずです。

さらに、この動きは米国で新たに上場された複数のSolana投資商品が登場したタイミングと重なっています。

実際、GrayscaleのSolana Trust（ティッカー：GSOL）は、10月29日に上場投資信託（ETF）形式に転換し、SoSoValueのデータによれば初日に140万ドルの純流入を記録しました。

その前日には、BitwiseのSolana Staking ETF（BSOL）がはるかに強いデビューを果たし、6,950万ドルの流入を記録し、10月29日にはさらに4,650万ドルが流入しました。実際、取引活動もその熱意を反映しており、BSOLは初日に5,790万ドル、翌日には7,200万ドル以上の取引高を記録しています。

Bitwise Solana ETF BSOL Flows (Source: Bloomberg)

これを踏まえ、BloombergのETFアナリストであるEric Balchunasは、このパフォーマンスを「Solana関連商品の機関投資家需要の強い兆候」と表現しました。

この動きはSOLにどのような影響を与えるか？

所有構造の変化は、Solanaの市場構造を弱めるのではなく、むしろ強化しています。

古いウォレットがコインを分配している一方で、それらの売却は規制されたETFや長期投資志向の機関投資家によって吸収されています。これにより短期的な投機的売買が減少し、より安定したプログラム的な需要が生まれています。

価格面では、この受け渡しがSOLが180～200ドルのレンジを維持している理由を説明しています。これは、暗号資産全体のボラティリティが高まっている中でも同様です。

急激な売りではなく、トークンはコントロールされたコンソリデーションを示しており、新たに作成されたETFシェアが取引所に再流入するよりも速く吸収されていることを示唆しています。BitwiseのBSOLやGrayscaleのGSOLからの流入は、継続的な流動性の吸収源として機能し、現物市場での流通量を実質的に引き締めています。

同時に、オープンインタレストは80億ドル未満から約100億ドルへと増加し、Solanaのデリバティブ市場が拡大しています。

Solana Open Interest (Source: CoinGlass)

この追加流動性により、大口保有者は過度な価格反応を引き起こすことなくポジションのリスクを軽減する余地が生まれています。これら2つのトレンドが組み合わさることで、ボラティリティに対するクッションが形成され、流動性が広がる一方で、所有権は長期保有車両に集中しています。

このパターンが持続すれば、より成熟した価格発見の段階をサポートすることになります。

SOLは短期的には横ばいで推移する可能性がありますが、下押し圧力は弱まり、将来の上昇に向けたより強固な基盤が形成されます。

ただし、主なリスクはETFへの流入が週あたり約1億ドルを下回り、長期保有者の分配が続く場合です。その不均衡が方程式を逆転させ、SOLが再び取引所の供給に戻り、価格の安定性が弱まる可能性があります。

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