3,000億ドルの新たなブルーオーシャン：ステーブルコインエコシステムの3つの主軸

原文タイトル：《3000 億ドルの新たなブルーオーシャン：ステーブルコインエコシステムの三つの主軸》

原文著者：Louis，Biteye

序論：ステーブルコインエコシステムの歴史的転換点

2024-2025年、世界のステーブルコイン市場はかつてない爆発的成長を遂げており、10月時点でステーブルコインの総時価総額は3000億ドルを突破、2024年末の1663億ドルから年成長率82.9%に達しています。この成長は歴史記録を塗り替えただけでなく、ステーブルコインが周縁的な投機ツールから主流金融インフラへと根本的に転換したことを示しています。

現在の市場ステーブルコイン総量・取引量データ

規制環境の歴史的なブレイクスルーがこの成長を強力に後押ししています。2025年7月、米国GENIUS法案が正式に法律として成立し、初の連邦レベルのステーブルコイン決済フレームワークが確立されました。同時に、EUのMiCA規則が2024年12月に全面施行され、ステーブルコイン業界の規範化発展の堅固な基盤が築かれました。

GENIUS法案後のステーブルコイン成長

USDTとUSDCが依然として主導的地位を占めていますが、その市場シェアは91.6%から83.6%に低下しています。ステーブルコイン市場は静かに変化しつつあり、新興ステーブルコインプロジェクトが急速に台頭しています。例えば：

· EthenaのUSDeの時価総額は110億ドルに達する

· PayPalのPYUSDの時価総額は27.6億ドルを突破

· RWAサポートのステーブルコイン市場規模は350億ドル、年成長率46%

各ステーブルコインの市場シェア

ステーブルコイン専用パブリックチェーン：インフラ革命

従来のブロックチェーンはステーブルコイン取引処理において顕著な課題を露呈しています。Ethereumの高額なgas手数料はしばしば数十ドルに達し、取引確定時間も数秒から数分と幅があります。Tronは手数料が低いものの、中央集権リスクや技術的制限に直面しています。

新世代の専用ステーブルコインパブリックチェーンは技術革新によって質的なブレイクスルーを実現しています。これらのチェーンは一般的に1000+TPSの高スループット、ゼロまたは極めて低い手数料、サブセカンド級の取引確定をサポートしています。さらに、ステーブルコインをネイティブgasトークンとして設計し、暗号資産価格変動によるユーザー体験への影響を根本的に排除しています。

Plasma：Tetherエコシステムの旗艦プロジェクト

Plasmaはこの分野のリーディングプロジェクトで、総資金調達額は7580万ドルに達します。2025年2月にはBitfinexとFramework Venturesが主導した2050万ドルのシリーズAラウンドを含み、Peter ThielやBybitなど著名投資家も参加しています。2025年9月25日のメインネットテスト開始後、TVLは急速に53億ドルに達しました。

技術面では、PlasmaはカスタムのPlasmaBFTコンセンサスメカニズムを採用し、サブセカンド級の最終確定性と2000+TPSの処理能力を実現しています。コアイノベーションはPaymasterシステムで、USDT送金の真のゼロ手数料を実現し、カスタムgasトークンや機密決済機能もサポートしています。Chainlinkオラクルを統合し、非カストディアルなBitcoinブリッジpBTCを通じて完全なDeFiエコシステムを構築しています。

Stable：機関投資家向けUSDT最適化ソリューション

Stableは「現実世界の決済レール」として位置付けられ、機関投資家向けUSDTアプリケーションに特化しています。2025年7月にはFranklin Templeton、Hack VC、PayPal Ventures、Bitfinexが共同出資した2800万ドルのシードラウンドを獲得。StableBFTコンセンサスを採用し、10kTPSと秒単位の最終確定性をサポートしつつ、EVM互換性も維持しています。

Stableの技術的特徴は、USDTをネイティブgasトークンとして使用し、アカウント抽象化によりP2P送金のゼロ手数料を実現している点です。エンタープライズ機能にはバッチ転送集約、コンプライアンス対応のプライベート転送、クロスチェーンUSDT0サポートなどがあります。PayPalのPYUSDステーブルコインも統合し、法定通貨の入出金チャネルやデビットカード発行事業に注力しています。

Arc：Circleの専用エコシステム

Circle社が開発したArcは「ステーブルコイン金融のホーム」と位置付けられ、Circleエコシステムと深く統合されています。USDCをネイティブgasトークンとして使用し、ドル建てで予測可能な手数料構造を保証。技術的にはMalachite BFTコンセンサスエンジンを採用し、3000TPSとサブセカンド級の最終確定性をサポートしています。

Arcのユニークな点は、内蔵FXエンジンによる見積もりベースのステーブルコイン変換や、オプションのプライバシー機能によるコンプライアンス対応の遮断を実現していることです。また、詐欺対策として可逆的なUSDC取引の導入を模索し、ドイツ証券取引所と提携してEU市場での採用を推進しています。

資金調達規模や技術進展から見ると、PlasmaはTetherエコシステムの支援と最も早いメインネットローンチでリードしています。Stableは機関投資家向けのポジショニングとPayPalとの協力で差別化された競争力を構築し、ArcはCircleのコンプライアンス優位性とUSDCエコシステムの地位を活かしています。三つのプロジェクトはいずれもBFTコンセンサスメカニズムを採用しており、従来のPoSの確率的最終確定性よりも決済シーンに適しています。

利息付きステーブルコイン：革新的な収益モデル

利息付きステーブルコインは、収益を直接ステーブルコインに組み込むことで、ユーザーに従来の銀行預金を超える収益体験を提供します。

Ethena USDe

USDeの時価総額は2024年1月の8600万ドルから2025年10月には110.4億ドルへと急騰し、驚異的な13750%の増加を記録、世界第3位のステーブルコインに躍進しました。

USDeの技術革新は、デルタニュートラル戦略で安定性を維持する点にあります。ETHやWBTCなどの資産をステーキングしつつ、取引所でヘッジ先物ポジションを開設し、方向性リスクのないエクスポージャーを創出。sUSDe保有者には2.56%-3.72%の年利が提供され、収益源はEthereumステーキング報酬、パーペチュアル契約のファンディングレート、ステーブルコインの固定収益などです。

Skyエコシステム

Skyエコシステム（旧MakerDAO）はブランドアップグレードとプロダクトイノベーションによって分散型ステーブルコインレンディング市場を再構築しました。USDSはリワード型ステーブルコインとして時価総額80億ドルに達し、Sky貯蓄金利メカニズムによりユーザーに4.75%の年利を提供しています。

収益はプロトコル剰余金（貸付手数料や清算収入）から生まれ、SSRメカニズムを通じて貯蓄ユーザーに分配されます。また、SubDAO再編のEndgame計画を打ち出し、Spark、Grove、Keelなどの専門子プロトコルで多様なサービスを提供しています。

ステーブルコイン決済インフラ：グローバル金融の再構築

2025年、ステーブルコインのクロスボーダー決済処理量は46兆ドルに達し、Visaのスループットの50%以上に相当します。従来のクロスボーダー決済の手数料構造は通常2-7%で、送金手数料、為替差益、中間業者手数料を含みますが、ステーブルコインはコストを0.5-2%にまで削減し、高頻度の国際取引シーンで50-80%のコスト削減を実現します。さらに、ステーブルコインの決済時間は従来の3-5営業日から3分以内に短縮され、前払い資金需要やキャッシュフローの中断を大幅に減少させます。

BVNKの急成長

BVNKはステーブルコインインフラプロバイダーとして、2025年に事業が急成長し、年間取引処理量は200億ドルを超え、主にWorldpay、Flywire、dLocalなどの企業顧客にサービスを提供しています。Citi Venturesは2025年10月にBVNKへ戦略投資を行い、グローバルなステーブルコイン決済レールの拡大を支援。さらに、CoinbaseとMastercardがBVNKの買収交渉を進めており、評価額は15-25億ドル。これは史上最大のステーブルコイン買収となり、企業向けステーブルコイン決済における中核的地位を際立たせています。

Stripeの革新的な展開

Stripeはステーブルコインのサブスクリプション決済機能をリリースし、BaseおよびPolygonチェーン上のUSDCによる自動引き落としをサポート、AIやSaaS企業のニーズに対応しています。この機能により決済コストは半減し、AI企業は決済量の20%がステーブルコインに移行したと報告。さらに、StripeはOpen Issuanceプラットフォームをリリースし、企業のカスタムステーブルコイン発行やAIエージェント決済ツールの統合を支援しています。

ステーブルコインAI統合アプリケーション：未来の金融

AIエージェント経済の台頭により、従来のAPIキーやサブスクリプションモデルではマシン間の自律取引ニーズに対応できなくなり、AIエージェント向けに最適化された決済プロトコルやインフラが生まれています。

KITE AI：エージェントインターネットのLayer-1構築

KITE AIはこの分野のリーディングプロジェクトとして、AIエージェント経済に最適化された初のLayer-1ブロックチェーン構築に取り組んでいます。KITEはPayPal VenturesとGeneral Catalystが主導する1800万ドルのシリーズA資金調達を完了しました。

プロジェクトのコアイノベーションは三つの技術的柱にあります。暗号化エージェントIDシステム（AIR - Agent Identity Resolution）、プログラマブル権限管理、オンチェーン帰属インテリジェンス証明（PoAI）。AIRはエージェントアプリストアとして機能し、AIエージェント間の信頼問題を解決。開発者はローコードインターフェースでカスタムエージェントをデプロイし、エコシステムマーケットに接続できます。

最近、KITEはBrevisと戦略的パートナーシップを発表し、ゼロ知識証明技術を活用してエージェントIDと決済モジュールの透明性と自律性を強化。最初のモジュールはBNB Chainにデプロイされ、今後KITE L1に拡張しクロスチェーン証明リレーを実現します。

x402プロトコル：HTTP決済標準の再定義

x402プロトコルはCoinbase、Google、Cloudflareなどのテックジャイアントが共同推進しています。クライアント（AIエージェントやアプリ）が保護されたリソースにアクセスする際、サーバーは402ステータスコードとJSON形式の決済詳細（金額、通貨、受取アドレス）を返します。クライアントは署名付き決済トランザクションを構築し、X-PAYMENTヘッダーでリクエストを再送。Coinbaseなどの第三者ファシリテーターがオンチェーン決済を検証後、サーバーがリソースアクセス権を付与。全プロセスはトラストレスに実行され、決済はオンチェーンで決済され監査可能性を確保します。

x402の技術的優位性は、ネイティブHTTP統合と極めて低い取引コストにあります。Base上のUSDC決済は2秒以内に完了し、gas手数料は0.0001ドル未満、プロトコル手数料はゼロです。

投資展望とリスク評価

ステーブルコインのサブセクターはコンセプトから現実へ、投機から実用へと進化しています。四つの新興分野の中で、専用ステーブルコインパブリックチェーンは最も明確な投資価値を示しています。PlasmaはTetherエコシステムの支援と53億ドルのTVLで市場需要を証明し、技術的な堀が明確です。企業向け決済需要の爆発に伴い、この種のインフラプロジェクトはプレミアムバリュエーションを得る可能性があります。企業向け決済ソリューションは規制環境の改善の恩恵を受け、BVNKの15-25億ドルの買収評価は伝統金融大手がステーブルコインインフラを認めていることを反映しています。AI統合アプリケーションはまだ初期段階ですが、技術革新とユースケース検証のスピードは予想を上回っており、リスク許容度の高い投資家に適しています。利息付きステーブルコインはリスク・リターン比が最も複雑で、合成モデルは極端な市場下でのペッグ外れリスクを無視できません。

規制リスクは依然として最大の不確定要素です。GENIUS法案やMiCA規則が業界発展の枠組みを提供していますが、具体的な実施細則や執行基準は進化中であり、ステーブルコイン分野のプロジェクトはコンプライアンスコストや政策変化に継続的に注視する必要があります。競争リスクは伝統金融大手の参入で激化し、Stripe、Visa、Mastercardなどの企業の戦略的展開が市場構造を再構築するでしょう。新興プロジェクトは技術革新とエコシステム構築でリードを保つ必要があります。

ステーブルコイン新分野への投資は、技術革新、規制コンプライアンス、市場需要の三つの側面でバランスを取る必要があります。2025年に主要プロジェクトが続々とローンチし、規制フレームワークがさらに明確になるにつれ、このステーブルコインインフラのアップグレードはグローバル決済構造を再構築し、早期参加者に豊かなリターンをもたらすことが期待されます。

原文リンク