3,000億ドルの新たなフロンティア：ステーブルコイン・エコシステムの三本柱

Original Article Title: "The $300 Billion New Blue Ocean: Three Main Lines of the Stablecoin Ecosystem"

Original Article Author: Louis, Biteye

序論：ステーブルコインエコシステムの歴史的転換点

2024年から2025年にかけて、世界のステーブルコイン市場はかつてない爆発的な成長を遂げています。10月時点で、ステーブルコインの時価総額は3,000億ドルを突破し、2024年末の1,663億ドルと比較して、年間成長率は驚異の82.9%に達しました。この成長は過去の記録を塗り替えるだけでなく、ステーブルコインが周縁的な投機ツールから主流の金融インフラへと根本的に転換したことを示しています。

規制環境における歴史的な突破口が、この成長に強力な推進力を与えました。2025年7月、米国のGENIUS法が正式に成立し、連邦レベルで初めてステーブルコイン決済の枠組みが確立されました。同時に、EUのMiCA規制も2024年12月に完全施行され、ステーブルコイン業界の標準化された発展に堅固な基盤を築きました。

USDTとUSDCが依然として市場を支配していますが、そのシェアは91.6%から83.6%に低下しています。ステーブルコイン市場は静かに変化しており、新興のステーブルコインプロジェクトが急速に台頭しています。例えば：

· EthenaのUSDeは時価総額が110億ドルに到達

· PayPalのPYUSDは時価総額が276億ドルを突破

· RWA担保型ステーブルコイン市場は350億ドル規模に達し、年間成長率は46%

ステーブルコイン特化型パブリックチェーン：インフラ革命

従来のブロックチェーンは、ステーブルコイン取引の処理において大きな課題を示してきました。Ethereumの高いガス代はしばしば数十ドルに達し、取引の確定時間も数秒から数分かかります。一方、Tronは手数料が低いものの、中央集権化リスクや技術的制約があります。

新世代のステーブルコイン特化型パブリックチェーンは、技術革新によって質的な飛躍を遂げました。これらのパブリックチェーンは一般的に1000TPS以上の高スループット、ゼロまたは極めて低い手数料、サブセカンドの取引確定を実現しています。さらに重要なのは、ステーブルコインをネイティブのガストークンとして設計し、暗号資産価格の変動がユーザー体験に与える影響を完全に排除している点です。

Plasma：Tetherエコシステムの旗艦プロジェクト

Plasmaはこの分野のリーディングプロジェクトとして、累計7,580万ドルの資金調達を達成しました。2025年2月にはBitfinexとFramework Ventures主導で2,050万ドルのシリーズAラウンドを実施し、Peter ThielやBybitなど著名投資家も参加しました。2025年9月25日のメインネットテストローンチ後、TVLは急速に53億ドルに到達しました。

技術的には、Plasmaは独自のPlasmaBFTコンセンサスメカニズムを採用し、サブセカンドのファイナリティと2,000TPS超の処理能力を実現しています。コアイノベーションはPaymasterシステムで、手数料無料のUSDT送金を可能にし、カスタムガストークンや秘匿決済機能もサポートしています。Chainlinkオラクルを統合し、pBTCを通じて非カストディ型Bitcoinとのブリッジによる完全なDeFiエコシステムを構築しています。

Stable：機関投資家向けUSDT最適化ソリューション

Stableは「リアルワールド決済レール」として位置づけられ、機関投資家向けUSDTアプリケーションに注力しています。2025年7月にはFranklin Templeton、Hack VC、PayPal Ventures、Bitfinexの共同出資で2,800万ドルのシード資金を調達しました。StableBFTコンセンサスを採用し、10,000TPS、サブセカンドファイナリティ、EVM互換性を維持しています。

Stableの技術的特徴は、USDTをネイティブガストークンとして使用し、アカウントアブストラクションによってP2P送金のゼロ手数料を実現している点です。エンタープライズ機能として、バッチ送金集約、コンプライアンス対応のプライベート送金、クロスチェーンUSDT0サポートなどがあります。PayPalのPYUSDステーブルコインも統合し、法定通貨のオン/オフランプやデビットカード発行事業の開発に注力しています。

Arc：Circleの独占エコシステム

Circleが開発したArcは「ステーブルコインファイナンスのホーム」として位置づけられ、Circleエコシステムに深く統合されています。USDCをネイティブガストークンとして採用し、米ドル建てで予測可能な手数料体系を実現しています。技術的にはMalachite BFTコンセンサスエンジンを採用し、3,000TPSとサブセカンドファイナリティをサポートしています。

Arcの独自性は、内蔵のFXエンジンにあり、見積もりベースのステーブルコイン変換や、コンプライアンス対応のオプションプライバシー機能を提供します。また、詐欺問題に対応するためリバーシブルUSDC取引の導入を模索し、ドイツ証券取引所と提携してEU市場での普及を推進しています。

資金規模や技術進捗の面では、PlasmaがTetherエコシステムの支援と最も早いメインネットローンチでリードしています。Stableは機関投資家向けのポジショニングとPayPalとの提携で差別化を図り、ArcはCircleのコンプライアンス優位性とUSDCエコシステムの地位に依存しています。いずれのプロジェクトもBFTコンセンサスメカニズムを採用しており、従来のPoS確率的ファイナリティよりも決済シナリオに適しています。

利回り付きステーブルコイン：革新的なイールドモデル

利回り付きステーブルコインは、収益を直接ステーブルコインに組み込み、従来の銀行預金を上回る利回り体験をユーザーに提供します。

Ethena USDe

USDeの時価総額は2024年1月の8,600万ドルから2025年10月には1,104億ドルへと急増し、驚異的な13,750%の成長を記録し、世界第3位のステーブルコインとなりました。

USDeの技術的イノベーションは、デルタニュートラル戦略による安定性維持にあります。ETHやWBTCなどの資産を担保にし、取引所でヘッジ先物ポジションを開設することで、方向性のないリスクエクスポージャーを作り出します。sUSDeは保有者に年率2.56%-3.72%の利回りを提供し、その原資はEthereumステーキング報酬、パーペチュアル契約のファンディングレート、ステーブルコインの固定収入です。

Sky Ecosystem

Sky Ecosystem（旧MakerDAO）は、リブランディングとプロダクトイノベーションを通じて分散型ステーブルコインレンディング市場を再構築しました。報酬型ステーブルコインとして、USDSは時価総額80億ドルに達し、Sky Savings Rateメカニズムを通じてユーザーに4.75%の年率利回りを提供しています。

利回りの原資は、貸付手数料や清算収入などのプロトコル剰余金であり、SSRメカニズムを通じて貯蓄ユーザーに分配されます。プロジェクトはまた、SubDAOによる再構築を経たEndgameプランを導入し、Spark、Grove、Keelなどの専門サブプロトコルを通じて異なるサービスを提供しています。

ステーブルコイン決済インフラ：グローバル金融の再構築

2025年までに、ステーブルコインのクロスボーダー決済取引量は46兆ドルに達し、Visaのスループットの50%を超えると予測されています。従来のクロスボーダー決済のコスト構造は通常2-7%で、送金手数料、為替差損、仲介手数料などが含まれますが、ステーブルコインはコストを0.5-2%にまで削減し、高頻度クロスボーダーシナリオで50-80%のコスト削減を実現します。さらに重要なのは、ステーブルコイン決済の所要時間が従来の3-5営業日から3分未満に短縮され、事前資金調達やキャッシュフロー中断の必要性が大幅に減少した点です。

BVNKの圧倒的台頭

ステーブルコインインフラプロバイダーとして、BVNKは2025年に事業が大きく成長し、年間取引量は200億ドルを超えました。主な顧客はWorldpay、Flywire、dLocalなどのエンタープライズクライアントです。2025年10月にはCiti VenturesがBVNKに戦略的投資を行い、グローバルなステーブルコイン決済トラックの拡大を支援しました。一方、CoinbaseとMastercardはBVNKの買収交渉を進めており、評価額は150億〜250億ドルに達し、史上最大のステーブルコイン買収案件となる見込みです。これはエンタープライズ向けステーブルコイン決済におけるBVNKの中核的地位を示しています。

Stripeの革新的戦略

Stripeはステーブルコインによるサブスクリプション決済機能を開始し、AIやSaaS企業のニーズに合わせてBaseおよびPolygonチェーンでのUSDC自動引き落としをサポートしています。この機能により決済コストは半減し、AI企業では決済取引量の20%がステーブルコインにシフトしたと報告されています。Stripeはまた、Open Issuanceプラットフォームを導入し、企業がカスタムステーブルコインを発行し、AI駆動の決済エージェントツールを統合できるよう支援しています。

ステーブルコインAI統合アプリケーション：金融の未来

AIエージェントエコノミーの台頭により、従来のAPIキーやサブスクリプションモデルだけでは自律的なマシン間取引のニーズを満たせなくなり、AIエージェント向けに最適化された決済プロトコルやインフラの開発が進んでいます。

KITE AI：エージェントインターネットのLayer-1構築

この分野のリーディングプロジェクトであるKITE AIは、AIエージェントエコノミーに最適化された初のLayer-1ブロックチェーンの構築に注力しています。KITEはPayPal VenturesとGeneral Catalyst主導で1,800万ドルのシリーズA資金調達を完了しました。

プロジェクトのコアイノベーションは、エージェントID解決（AIR）、プログラマブルな権限管理、Proof of AIによるオンチェーン属性付与という3つの技術的柱にあります。AIRはエージェントアプリストアとして機能し、AIエージェント間の信頼問題を解決し、開発者がカスタムエージェントをデプロイし、ローコードインターフェースを通じてエコシステム市場にアクセスできるようにします。

最近、KITEはBrevisと戦略的パートナーシップを締結し、ゼロ知識証明技術を活用してエージェントIDと決済モジュールの透明性と自律性を強化しています。この協業の初期モジュールはBNB Chain上にデプロイされており、今後はKITE L1へのクロスチェーン証明リレーの拡大が予定されています。

x402プロトコル：HTTP決済標準の再定義

x402プロトコルは、Coinbase、Google、Cloudflareなどのテックジャイアントによって共同推進されています。クライアント（AIエージェントやアプリケーションなど）が保護されたリソースにアクセスする際、サーバーは402ステータスコードとJSON形式の決済情報（金額、通貨、受取アドレスなど）で応答します。クライアントは署名済みの決済トランザクションを構築し、X-PAYMENTヘッダーを通じてリクエストを再送信します。Coinbaseなどのサードパーティがオンチェーン決済を検証し、認証後にリソースアクセスを許可します。全プロセスはトラストレスで実行され、決済はオンチェーンで完了し、監査可能です。

x402の技術的優位性は、ネイティブなHTTP統合と最小限の取引コストにあります。Base USD Coin（USDC）ベースの決済は2秒以内に完了し、ガス代は0.0001ドル未満、プロトコル手数料はゼロです。

投資展望とリスク評価

ステーブルコインサブセクターは、コンセプトから現実へ、投機から実用へと移行しています。新興の4大トラックの中で、特化型ステーブルコインパブリックチェーンは最も明確な投資価値を示しています。Tetherエコシステムの支援と530億ドルのTVLを持つPlasmaは、市場需要を実証し、明確な技術的堀を築いています。エンタープライズ決済需要の爆発により、こうしたインフラプロジェクトは高い評価を受ける見込みです。エンタープライズ決済ソリューションは規制改善の恩恵を受けており、BVNKの150億〜250億ドルの買収評価は、伝統的金融大手がステーブルコインインフラを認めていることを反映しています。AI統合アプリケーションはまだ初期段階ですが、技術革新とユースケース検証のスピードは予想を上回っており、より高いリスク許容度を持つ投資家に適しています。利回り付きステーブルコインのリスク・リターン比は複雑であり、極端な市場環境下でのペッグ外れリスクは無視できません。

規制リスクは依然として最大の変数です。GENIUS法やMiCA規制が業界発展の枠組みを提供したものの、具体的な実施細則や執行基準は進化中であり、ステーブルコイントラックのプロジェクトはコンプライアンスコストや政策変化を継続的に監視する必要があります。伝統的金融大手の参入により競争リスクも激化しており、Stripe、Visa、Mastercardなどの戦略的布陣が市場構造を再編する中、新興プロジェクトは技術革新やエコシステム開発で競争優位を維持する必要があります。

新たなステーブルコイントラックへの投資には、技術革新、規制遵守、市場需要のバランスを見極めることが求められます。2025年に主要プロジェクトが続々とローンチされ、規制枠組みもさらに明確化される中、今回のステーブルコインインフラアップグレードはグローバル決済の地図を塗り替え、早期参加者に大きなリターンをもたらすと期待されています。