今年最後の2ヶ月は相場が一番良い？今は強気に進むべきか、それとも撤退すべきか？

10月が終わりに近づき、暗号資産市場には上昇の兆しが見え始めています。

過去2か月間、「慎重」という言葉が暗号資産市場の主旋律となっていました。特に10月11日の大暴落を経て、その影響は徐々に薄れ、市場のセンチメントは悪化せず、むしろ新たな希望が生まれています。

下旬からは、いくつかの上昇シグナルが徐々に現れ始めました。純流入データがプラスに転じ、アルトコインETFが一斉に承認され、利下げ期待も高まっています。

ETF資金の回帰、機関投資家が再び参入

10月で最も注目すべきデータはETFからもたらされました。

ビットコイン現物ETFは今月、累計純流入額が42.1億ドルに達し、9月の12.3億ドル流出トレンドを完全に覆しました。運用資産規模は1,782億ドルに達し、ビットコインの時価総額の6.8%を占めています。10月20日から27日の1週間だけでも4.46億ドルの新規資金が流入し、そのうちBlackRock傘下のIBITが3.24億ドルを独占、保有量はすでに80万BTCを超えています。

伝統的な金融市場にとって、ETFへの流入は最も直接的な強気指標です——SNS上の熱狂よりも誠実で、チャートよりも現実的です。

さらに重要なのは、今回の上昇が本当に「機関投資家の色」を帯びていることです。Morgan Stanleyはすでに全てのウェルスマネジメント顧客にBTCとETHの配分を開放し、JPMorganは機関顧客にビットコインをローン担保として利用することを許可しています。

最新データによると、機関投資家の暗号資産平均配分比率は5%に上昇し、過去最高を記録しました。また、85%の機関がすでに暗号資産を配分済み、または配分を計画しています。

ビットコイン現物ETFと比べると、イーサリアムETFはやや精彩を欠いています。10月の累計純流出は5.55億ドルで、今年4月以来初の連続純流出となり、主にFidelityとBlackRock傘下のETHファンドからの流出です。

しかし、これも新たなシグナルかもしれません。資金がETHから、より上昇余地の大きいBTCやSOLへとローテーションしている、あるいは新たなETFの準備をしていることを意味しています。

大量のアルトコインETFが登場

10月28日、米国初のアルトコインETFが正式にローンチされ、Solana、Litecoin、Hederaの3プロジェクトをカバーしています。BitwiseとGrayscaleはSOL ETFを、Canary CapitalはLTCおよびHBAR ETFをナスダックで承認されました。

しかし、これは始まりに過ぎません。

報道によると、現在155種類のアルトコインETFが承認待ちで、35種類の主要資産をカバーし、総規模はビットコインおよびイーサリアムETFの初期2ラウンドの流入を上回ると予想されています。

すべて承認されれば、市場はかつてない「流動性ショックウェーブ」を迎える可能性があります。

過去、ビットコインETFの導入により累計500億ドル以上の資金が流入し、イーサリアムETFも250億ドルの資産増加をもたらしました。

ETFは単なる金融商品ではなく、資金の「参入チャネル」とも言えます。このチャネルがBTC、ETHからSOL、XRP、LINK、AVAXなどのアルトコインに拡大すれば、市場全体のバリュエーション体系が再評価されることになります。

機関投資家の暗号資産への関心はますます高まっています。

さらに、ProSharesはCoinDesk 20 ETFのローンチを準備中で、BTC、ETH、SOL、XRPなど20種類の資産を追跡します。REX-Ospreyの21-Asset ETFはさらに進んでおり、ADA、AVAX、NEAR、SEI、TAOなどのトークンのステーキング収益も得られます。

Solanaを追跡するETFだけでも23本が承認待ちです。このような集中的な展開は、機関投資家のリスクカーブがビットコインからDeFiエコシステム全体へと拡大していることを公然と宣言しているようなものです。

マクロ的に見ても、この流動性拡大の潜在力は非常に大きいです。2025年10月時点で、世界のステーブルコインの時価総額は約3,000億ドルに達しています。この「流動性準備金」がETFによって活性化されれば、強力な資金乗数効果が生まれます。ビットコインETFを例にとると、ETFに1ドル流入するごとに、最終的には数倍の時価総額成長がもたらされます。

同じロジックがアルトETFにも適用されれば、数百億ドルの新たな資本がDeFiエコシステム全体の再繁栄を促す可能性があります。

利下げの風、新たな流動性をもたらす

ETF以外にも、相場を変える要因はマクロ面からもやってきます。

10月29日、米連邦準備制度理事会（FRB）は98.3%の確率で25ベーシスポイントの利下げを行う見込みです。市場はすでにこの期待を織り込み、ドル指数は弱含み、リスク資産は一斉に上昇、ビットコインは11.49万ドルを突破しました。

利下げは何を意味するのでしょうか？それは資金が新たな出口を探すことを意味します。

そして、伝統市場が想像力に欠ける2025年、暗号資産は「まだ物語を語れる」場所となっています。

さらに興味深いのは、今回の好材料は市場だけでなく政策面からももたらされていることです。

10月27日、ホワイトハウスはMichael SeligをCFTC議長に指名しました。この元暗号弁護士は一貫してフレンドリーな姿勢を示しています。SECもETP作成メカニズムを更新し、暗号ETFの現地償還を許可し、操作を大幅に簡素化しました。

「規制フレンドリー」というテーマにおいて、米国市場はもはや口先だけでなく、門戸を大きく開いています。政府はもはやイノベーションを抑制せず、暗号産業を「コンプライアンスのもとで存在させる」ことを試みています。

オンチェーンの数字もこれを裏付けています。

DeFiの総ロックバリュー（TVL）は10月に3.48%増加し、1,575億ドルに達しました。そのうちEthereumチェーンのTVLは886億ドルで4%増加、Solanaは7%増加、BSCは15%もの上昇を記録しました。これは単なる「資金回帰」だけでなく、「信頼の回帰」も意味しています。

さらに、ビットコイン先物の未決済建玉総額は537億ドルに上昇し、資金調達率はプラスとなり、ロング勢が市場を主導していることを示しています。クジラウォレットも買い増ししており、大口投資家が5時間で3.5億ドル分のBTCを購入しました。セカンダリーマーケットでは、Uniswapの月間取引量が1,610億ドルを超え、Raydiumは200億ドルを突破し、エコシステムの活発度が継続的に上昇しています。

これらのオンチェーン指標は、最もハードコアな強気の証拠を構成しています：資金が動き、ポジションが増え、取引が活発です。

トップアナリストはなぜ強気なのか？

Arthur Hayes：4年周期は終焉、流動性サイクルは永遠

木曜日に公開された「Long Live the King（国王万歳）」というブログ記事で、Arthur Hayesは、一部の暗号資産トレーダーがビットコインが間もなくサイクルのピークに達し、来年暴落すると予想しているものの、今回は状況が異なると述べています。

彼の核心的な見解は：ビットコインの「4年周期」はすでに機能しておらず、相場を本当に決定するのは「半減期」ではなく、世界的な流動性サイクル——特にドルと人民元の金融政策の共振である、というものです。

過去3回のブル・ベアサイクルは「半減期後のブルマーケット、4年ごとのサイクル」というリズムに従っているように見えますが、それは表面的なものです。Hayesは、このリズムが成立したのは、各サイクルがちょうどドルまたは人民元の大規模なバランスシート拡大、超低金利、世界的な信用緩和の時期に重なったからだと考えています。例えば：

2009–2013：FRBの無制限QE、中国の大規模融資；

2013–2017：人民元信用拡張がICOブームを牽引；

2017–2021：トランプ、バイデン時代の「ヘリコプターマネー」による流動性過剰。

そして、これら2つの通貨の信用拡張が鈍化すると、ビットコインのブルマーケットも終焉します。言い換えれば、ビットコインは世界的な金融緩和の晴雨計に過ぎません。

2025年になると、この「半減期ドリブン」のロジックは完全に崩壊します。なぜなら、米中両国の金融政策は新たな常態に入り——政治的圧力が持続的な緩和を要求し、流動性はもはや周期的に引き締められることがないからです。

米国は「経済を加熱」して債務を希釈する必要があり、トランプは利下げと財政拡大を圧力としてかけています。中国もデフレ対策として信用を供給しています。両国とも市場に資金を注入しています。

したがって、Hayesの結論は：「4年周期は終わった。本当のサイクルは流動性のサイクルだ。米中が紙幣を刷り続ける限り、ビットコインは上昇し続ける。」

これは、今後の暗号資産市場は「半減期」のスケジュールに左右されず、「ドルと人民元の動向」を見る必要があることを意味します。彼は最後にこう締めくくっています：「王は死んだ、王万歳」——旧サイクルは終わったが、流動性主導の新たなビットコインサイクルは、今まさに始まったばかりです。

Raoul Pal：5.4年周期が従来の4年周期に取って代わる

Raoul Palの5年周期理論は、従来のビットコイン4年半減期サイクルに対する根本的な再構築を示しています。彼は、従来の4年周期はビットコインプロトコル自体によるものではなく、過去3回のサイクル（2009-2013、2013-2017、2017-2021）がたまたま世界的な債務再ファイナンスサイクルと重なった結果だと考えています。

これらのサイクルの終わりは、半減期イベント自体ではなく、金融引き締め政策によるものです。

この理論転換の鍵は、2021-2022年の米国債務の平均満期構造の構造的変化にあります。ゼロ金利に近い環境下で、米財務省は債務の加重平均満期を約4年から5.4年に延長しました。

この延長は債務再ファイナンスのスケジュールに影響を与えるだけでなく、世界的な流動性供給のリズムも変え、ビットコインのサイクルピークを従来の2025年第4四半期から2026年第2四半期に遅らせることになります。これにより、2025年第4四半期は回復相場となることが示唆されます。

Raoul Palによれば、世界の総債務は約300兆ドルに達し、そのうち約10兆ドル（主に米国債と社債）がまもなく満期を迎え、大規模な流動性注入が必要です。1兆ドルの流動性増加は、株式や暗号資産の5-10%のリターンに関連しています。暗号資産に関しては、10兆ドルの再ファイナンスがリスク資産に2-3兆ドルを注入し、BTCを2024年の安値6万ドルから2026年には20万ドル以上に押し上げる可能性があります。

したがって、Palのモデルは、2026年第2四半期に史上最大の流動性ピークが訪れると予測しています。ISMが60を突破すると、ビットコインは「バナナゾーン」に突入し、目標価格は20万〜45万ドルとなります。