暗号資産の今週の展望：10月を締めくくるために知っておくべきすべて

Bitcoinの価格は、今週のFederal Reserveの会合を前に約$115,000付近で推移しています。政策リスクは、10月29日（水）午後2時（米東部時間）の決定と、その後午後2時30分（米東部時間）からのJerome Powell議長の記者会見に集中しています。

市場は、CME FedWatchの手法によれば、今回の会合で25ベーシスポイントの利下げと、年末にかけてさらなる緩和の可能性を織り込んでいます。FedWatchはフェッドファンド先物を会合ごとの確率にマッピングしています。

この状況はBitcoinのマクロチャネルに直接結びついており、短期的なガイダンスが10年物実質利回りやドルに伝播し、さらにETF需要やデリバティブのポジショニングに影響を与えます。

フローが今週の焦点です。米国スポットBitcoin ETFは、10月16日に大規模な流出、10月21日に大規模な流入、10月24日には控えめな純増となりました。

リーダー銘柄への集中が続いており、ローンチ以来の累積純増は、IBITがプラス653億ドル、FBTCがプラス126億ドル、GBTCがマイナス246億ドルとなっています。

上位2銘柄以外の広がりは一貫性に欠けており、政策のトーンが決定後のアロケーションの追随を左右する短期的な要因となっています。

Date Total US spot BTC ETFs net flow (USD m) Notes

Oct. 16	-531	Outflow burst
Oct. 21	+477	Snapback day
Oct. 24	+33	IBIT +58

イベントに向けてポジショニングは重くなっています。Deribitでのオプション建玉は記録的な水準に近づいており、ヘッドラインや記者会見の進行に伴うギャップリスクが高まっています。

CoinGlassによると、主要取引所でのパーペチュアル資金調達率はややプラスで推移し、先物建玉総額も高水準です。

この組み合わせは、価格が想定から外れた場合に両方向へのヒゲを引き起こすきっかけとなり得ます。CoinGlassが追跡した10月17日のリスクオフセッションでは、BTCの清算が約1億4700万ドルに達し、ポジションが混雑している場合の一掃リスクを示しています。

マクロ環境は過去2か月で変化しています。

CME FedWatchによれば、政策路線は10月28日から29日の会合に向けて利下げ方向に再評価されており、米国の一部経済指標は政府閉鎖の影響で可視性が低下しています。

実質利回りは夏の高値から緩和し、先週末時点で10年TIPSの指標は約1.7％、ドルは安定し、Fed weekに向けて円に対して上昇しました。

これらの要素はデジタル資産のリスク選好に影響し、BTCは米国実質利回りと強い逆相関を示す局面があり、ドルが強いときは遅れがちですが、この関係は状況依存で崩れることもあります。

機械的には、25bpの利下げと慎重なトーンの組み合わせは短期金利の期待を固定し、10年実質利回りを横ばいからやや低下、ドルを安定からやや軟化させる傾向があります。

このシナリオでは、Powellがタカ派的な発言を避ければETF純増はミックスからややプラス、上位2銘柄以外にも広がる可能性があり、スポット市場は記者会見のボラティリティで押し目買いが入るレンジ相場となります。

よりハト派的な25bp利下げと緩和バイアス、または労働市場の軟化認識があれば、実質利回りは低下しドルは圧力を受け、ETFの広がりが強まり、決定後72時間で6～12％の上昇余地が生まれる可能性があります（フローが追随した場合）。

据え置きと強いトーンの場合、実質利回りとドルは上昇し、過去の局面では純流出と一致しています。IBITやFBTCが一部需要を吸収しても全体ではマイナスに転じ、建玉が高水準なためロングの清算が増加します。

サプライズで50bp利下げとなれば、実質利回りは大きく低下し、ドルも大幅下落、オプションのコールウィング需要とともに大規模な流入が見込まれ、その後週末にかけて利益確定が進むでしょう。

Fed outcome (Oct. 29) 10y TIPS USD (DXY) ETF nets, next 2–3 days BTC 72h tape Derivatives risk

-25 bp, cautious tone	横ばい～-5～10bp	横ばい～やや軟化	ミックス～ややプラス、トーンが安定なら広がりも	レンジ～+3～6%、記者会見の動きで押し目買い	高建玉・控えめな資金調達、両方向ヒゲ
Dovish -25 bp, easing bias	-10～20bp	下落	プラス、広がり強化	+6～12%、ETF主導の追随リスク	資金調達プラス寄り、ショート清算リスク
Hold, firm tone	+10～20bp	上昇	横ばい～マイナス、リーダーは堅調	-5～10%、ロング一掃リスク	資金調達反転、プット優勢のスキュー
Surprise -50 bp	-20～30bp	大幅下落	大規模プラス	+10～15%のショートスクイーズリスク	IV急騰、コールウィング需要、後に利益確定

当日の執行においては、因果関係は明確です。

声明発表と記者会見中は10年実質利回り指標とDXYを注視してください。短時間で10bpの実質利回り低下があれば、過去の局面では翌日のETF純増が強まる傾向があり、ドルが強い場合は防御的なフローが入りやすいです。

米国スポットETFのフローは、午後6～7時（米東部時間）以降とオープン前にSoSoValueやFarside Investorsのダッシュボードで確認し、遅れて入るアロケーションを把握しましょう。

デリバティブのストレスについては、CoinGlassで建玉総額と時価総額の比較、資金調達率ヒートマップ、清算ダッシュボードを監視し、Deribitでオプションの25デルタスキューやタームストラクチャーをクロスチェックして、タカ派ならプット優勢、ハト派ならコール優勢かを確認します。

マクロカレンダーでは、Fed後に2つの二次的なインパルスが加わります。第3四半期GDPは木曜午前8時30分（米東部時間）に発表、金曜午前8時30分（米東部時間）には個人所得・支出（PCE含む）が続きます。

非農業部門雇用者数は、Bureau of Labor Statisticsのスケジュールで11月最初の金曜日に予定されていますが、最近の政府閉鎖の影響で時期が変更される可能性があります。

暗号資産のミクロ構造では、ETFの広がり（リーダー銘柄との比較）、1日で3億ドルを超える異常値、CMEの先物建玉シェア、月末にかけてのフロントマンスのインプライドボラティリティが、政策路線を市場がどう織り込むかを測る指標となります。

これらすべてにおいて、相関の体制は変化し得ます。BTCの実質利回りやドルとの連動は時に強く、時に弱くなるため、単一の係数を安定的と見なすのではなく、政策ガイダンスとその金利・USD・ETF需要への伝播に注目すべきです。

追加の経済指標発表やPowellのトーンが、月末に向けてそのマッピングを決定づけることになります。BEAは10月30日午前8時30分（米東部時間）に第3四半期GDP、10月31日にPCEを発表します。

この「Crypto’s week ahead: Everything you need to know to close out October」という記事は、CryptoSlateに最初に掲載されました。