日本初の規制された円建てステーブルコインがローンチ

JPYC Inc.は、10月27日に日本初の規制下にある円連動型ステーブルコインをローンチし、アジアのデジタル通貨分野における重要な発展を示しました。

このローンチにより、世界第3位の外国為替市場で規制準拠のステーブルコインインフラが導入され、これは世界の外国為替取引量の約17%を占めています。

消費者保護が鍵

現在、ステーブルコイン市場は2,970億ドル規模で、その99%が米ドル建てです。JPYCの参入はこの集中を打破し、2023年6月に確立された日本の規制枠組みに裏付けられた代替手段を提供します。同社は3年以内に670億ドル（10兆円）の発行を目指しており、USDCの現在の400億ドルの時価総額に匹敵します。

日本は消費者保護と金融安定性を優先する戦略を採用しています。資金決済法は、発行者を銀行、資金移動業者、信託会社に限定し、円預金および日本国債による100%以上の準備金保有を義務付けています。

この枠組みは、2022年のTerraUSD崩壊後の予防措置として生まれ、市場拡大前にガードレールを設けました。

JPYCは第2種資金移動業者であり、新しい規制体制の下でライセンスを取得した初の企業です。規制プラットフォームでの取引には、1回あたり100万円の取引上限が設けられています。

収益モデルと技術インフラ

JPYCのビジネスモデルは、取引手数料ではなく、準備資産からの利息収入に重点を置いています。同社は、利息付き預金および国債に保有される準備金により、発行・償還・送金の手数料を無料で提供しています。平均1%の国債利回りで、1兆円の発行は約100億円の粗利益を生み出します。

しかし、一部のアナリストは、日本国債の利回りが上昇し続ける中、このモデルに潜在的な脆弱性があると指摘しています。

X（Twitter）上で、市場コメンテーターの@ghoulpresidentは、10年物JGB利回りが1.6%に達し、過去2年間で1.4ポイント上昇したと述べました。彼は、利回りが1%上昇するごとに、新規発行1兆円あたり年間1,000億円以上の利払いコストが増加し、GDP比250%超の債務負担下で財政圧力が高まると警告しました。

The debt is trading at a 10pt premium, which in reality suggests either stagnant or decreasing interest rates. The 1B of the debt is a fraction of what they owned as the anchored the whole thing. It could’ve been done for any reason. That it was offloaded shows liquidity at 6.58%

— jacques (@ghoulpresident) October 21, 2025

このような動向は、国債利回りを収益源とするJPYCのようなステーブルコイン発行者にもいずれ影響を及ぼす可能性があります。

同社は、加盟店の受け入れ拡大やB2B用途の拡大のため、決済プロセッサーやエンタープライズソフトウェアプロバイダーと提携しています。

アジア市場への影響

JPYCの戦略的重要性は、日本国内市場を超えて広がっています。規模は大きくないものの、円はすでにグローバル決済における決済通貨として機能しており、円建てステーブルコインはドル建て代替手段とは異なる需要に対応できる可能性があります。

2024年には、ステーブルコインが約400億ドルの米国短期国債を購入し、JPMorganの政府系マネーマーケットファンドと中国に次ぐ第3位の購入者となりました。日本でも同様の仕組みが導入されれば、日本国債への持続的な需要が生まれ、財政政策に副次的な恩恵をもたらす可能性があります。

Stablecoins settled over $6T last year—just 3% of global cross-border payments. This is only the beginning. Traditional remittance services charge anywhere from 6-9% in fees and can take days to settle. Stablecoins move instantly, with minimal fees and the ability to transact…

— Ivan Soto-Wright (@ivanhodl) May 9, 2025

このステーブルコインのローンチは、日本のデジタル資産分野におけるより広範な動きと同時期に行われています。Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporationが支援するProgmatは、信託型ステーブルコインの提供を準備中です。SBI VC Tradeは2025年3月にUSDCの日本国内流通を開始しました。これらは国内および国際間のステーブルコインモデルの前例を築いています。

世界のステーブルコイン市場は、2025年第1四半期にVisaの決済取引量を上回る取引高を記録し、投機的資産から実用的な決済インフラへの進化を示しています。JPYCの市場参入は、規制優先の枠組みが、既存の規制が緩い代替手段と競争し、ユーザーや資本を引き付けられるかどうかを試すものとなります。