40億ドルの評価額から閉鎖まで、嘉手納原発の崩壊後、次はどこになるのか？

カデナブロックチェーンの運営会社であるカデナ・オーガニゼーションは、10月21日に正式かつ冷静ながらも非常に簡潔な発表で同社の閉鎖を発表した。

同社はコミュニティに感謝の意を表し、障害の原因として「市場の状況」を挙げ、すべての事業活動とブロックチェーンのメンテナンスを直ちに停止することを確認した。

Xプラットフォーム（旧Twitter）上の最終通知で、チームは、マイナーがネットワークのセキュリティを維持し、コードがオープンソースのままであるため、ブロックチェーン技術は今後も存在し続けることをユーザーに思い出させた。

しかし、この技術的な「存続」の裏には、より残酷な現実が隠されている。嘉手納の経済的な活力と地域社会の基盤はもはや存在しないのだ。

嘉手納原子力発電所の障害は単発的な障害ではなく、暗号通貨業界におけるより深刻な構造調整の一環である。

このプロセスにおいて、「製品市場適合性」(PMF) を達成したことがなく、専門的なポジショニングを形成したことがなく、魅力的なサポートアプリケーションを開発したこともないインフラストラクチャ層は、徐々に市場から退出していきます。

絶望への道

嘉手納の出発点は「業界の背景」と「壮大なビジョン」の融合です。

元JPモルガンのエンジニア、スチュアート・ポープジョイ氏とウィリアム・マルティーノ氏によって設立されたこのプロジェクトは、「ブレイデッドチェーン」と呼ばれるシステムを介した高スループットのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）スマートコントラクトなど、当時イーサリアムでは利用できなかった機能を提供することを約束して2018年に開始された。

独自のプログラミング言語であるPactは、「人間が読めるコード」と「形式検証」に重点を置いており、Kadenaを安全かつスケーラブルなブロックチェーンネットワークとして位置付けることを目指しています。

しかし、「ユーザーの受け入れのないイノベーションは、結局のところ未完の物語です。」

Kadenaは2019年にメインネットを立ち上げ、限定的な開発者エコシステムを構築しました。CoinMarketCapのデータによると、2021年には評価額が40億ドルに迫りましたが、その後ピーク時から99%以上下落しました。

この期間中、Babena などの主流の分散型アプリケーションは Kadena エコシステムで少数しか登場せず、Babena のピーク時の総ロック価値 (TVL) はわずか 800 万米ドルでした。

同時に、流動性は、まずイーサリアムとソラナ、次にイーサリアム上に直接構築されたBaseなどの第2層ネットワークという、ユーザーの魅力が高いエコシステムへと流れ続けています。

仮想通貨研究者のNoveleader氏は、長年にわたりKadenaはイーサリアム仮想マシンの優位性を揺るがすことができず、そのトークンKDAの価格動向やエコシステム内のプロジェクトの発展も困難を極めていると指摘した。

この現象は、嘉手納の障害の背後にある根本的な矛盾を明らかにしている。つまり、現在の暗号通貨経済では需要と供給の間に深刻な不一致があるのだ。

2021年以来、ベンチャーキャピタルは「モジュール型第1層ネットワーク」、「第2層ネットワーク」、「ロールアップ」の分野に数十億ドルを投入しており、これらはすべて「スケーラビリティ」、「分散化」、「取引コスト」の問題を解決することを約束しています。

この現象は、嘉手納の障害の背後にある根本的な矛盾を明らかにしている。つまり、現在の暗号通貨経済では需要と供給の間に深刻な不一致があるのだ。

2021年以来、ベンチャーキャピタルは「モジュール型第1層ネットワーク」、「第2層ネットワーク」、「ロールアップ」の分野に数十億ドルを投入しており、これらはすべて「スケーラビリティ」、「分散化」、「取引コスト」の問題を解決することを約束しています。

しかし、実際のユーザー市場規模はほとんど成長していません。

L2BeatとDeFiLlamaのデータによると、現在、さまざまなエコシステム（EthereumフォークチェーンからCosmosベースのアプリケーションチェーンまで）で100を超えるローリングアップグレードプロジェクトと200を超える独立したチェーンが稼働しています。

しかし、その大半は 1 日あたりのアクティブ ユーザー数 (DAU) が 2,000 人未満です。

理由は簡単です。トレーダー、イールドファーマー、流動性プロバイダーなど、新しい価値を提供することなく、同じ参加者をめぐって競争しているからです。

スタートアップ開発者のグレッグ・トマセリ氏は、この状況を次のようにうまく要約している。「明確な価値提案と幅広いユースケースのないブロックチェーンネットワークは、失敗する運命にある。」

差別化の幻想

嘉手納原子力発電所の崩壊は、業界が直視したがらない真実を明らかにした。それは、技術的な目新しさは「製品市場適合」と同じではないということだ。

ほぼすべての新しいブロックチェーンは、「スケーラビリティ」、「レイテンシー」、または「ガス料金効率」の問題を解決すると主張しています。

しかし、ほとんどのユーザーがすでに Ethereum、Solana、または Binance エコシステムに深く統合されている場合、新しいチェーンは誰に必要なのかを明確に説明できるプロジェクトはほとんどありません。

多くの意欲的なレイヤー 1 ネットワークと同様に、Kadena は、プルーフ オブ ワークのセキュリティを維持しながら高いスループットを提供するチェーン アーキテクチャを備え、パフォーマンス メトリックを通じて差別化を図っています。

しかし、暗号通貨業界では、「パフォーマンス」は長い間「均質な商品」でした。

ネットワークが1秒あたり数千件のトランザクションを処理できるようになると、「差別化」の中核は「動作速度」から「動作目的」に移ります。

イーサリアムの成功は「最速のスピード」からではなく、トークン、分散型自律組織（DAO）、分散型金融（DeFi）プロトコルの「デフォルトのエコシステム」になったことによるものです。一方、ソラナの台頭は、高頻度取引とソーシャルアプリケーションシナリオの開拓によるものです。

カデナは、EOSなどの他のプロジェクトと同様に、「既存のチェーンよりも優れている」ということ以外に、その中核となる位置付けを明確に定義したことはありません。

「まずチェーンを構築し、その後市場を待つ」というこの論理こそが、インフラバブルの核心です。新たなチェーンはどれも「架空の需要」を追い求めており、ユーザーは「流動性とコミュニティ文化」を備えたエコシステムに絶えず収束しています。

最終結果は、何百もの「技術的には実行可能だが経済的には無意味な」ネットワークが、惰性で運営を維持し、徐々に消滅していくというものである。

専門化の時代

さらに、イーサリアムエコシステムにおける第2層ネットワークの台頭とその支配的地位の強化により、インフラストラクチャ設計の「ゲームのルール」が完全に書き換えられました。

イーサリアムエコシステムの中核参加者であるAminCadは、ほぼすべての「相当な時価総額を持つ主流の代替第一層ネットワーク」がイーサリアムの「Dencunアップグレード」以前に立ち上げられたと指摘した。

このアップグレードにより、Ethereum のスケーラビリティが大幅に向上し、第 2 層ソリューションのトランザクション コストが削減されます。

彼は、このアップグレードによって、これらの代替チェーンの「いわゆるファーストレイヤープレミアム」が完全に無効になり、「基本的に、これらを『イーサリアム以前のセカンドレイヤースケーラビリティ時代』のレガシー製品にまで低下させた」と考えています。

AminCadは次のように述べています。「スケーラビリティの観点から、イーサリアムを決済レイヤーとするレイヤー2ネットワークではなく、代替レイヤー1ネットワークとして立ち上げる理由は現時点では見当たりません。したがって、新たに立ち上げられたチェーンがシングルレイヤーアーキテクチャを採用することで何らかのメリットを得られるという証拠はありません。」

また、イーサリアムを長期決済層として使用する第2層ブロックチェーンの運用コストは、「独立した代替の第1層ネットワーク」よりも約99％低いとも述べた。

同時に、市場は「一般化よりも専門化を評価している」。

成功したブロックチェーンは、もはや「ユニバーサルプラットフォーム」ではなく、「特定の分野に焦点を当てたデジタル経済」として位置づけられています。

同時に、市場は「一般化よりも専門化を評価している」。

成功したブロックチェーンは、もはや「ユニバーサルプラットフォーム」ではなく、「特定の分野に焦点を当てたデジタル経済」として位置づけられています。

たとえば、Plasma や TRON などの第 1 層ネットワークは、「グローバル ステーブルコイン決済」に重点を置いており、即時送金、非常に低い手数料、完全な EVM 互換性を提供しています。

これらのチェーンの競争上の優位性は、「一般的なスループット」ではなく、「ニッチなトラックを占有すること」にあります。

沖縄の核心的な差別化要因は、単なる「建築」ではなく、「実用性と物語性」にあります。対照的に、嘉手納基地にはそのどちらも存在しません。

この変化は、業界が「技術的な虚栄心」から「経済的な重力」へと「より成熟した段階」に入ったことを示している。

したがって、「来たる統合の波」を乗り切ることができるチェーンは、実際のユーザーを引き付けるための「継続的な需要」、安定した取引量、そして「自身のブロック空間の価値を証明できる」バリューサイクルという特性を備えている必要があります。

今後の統合

Kadenaの失敗は、暗号通貨の過剰に構築されたインフラ層の将来を予兆しています。数百ものチェーンが同じ流動性と開発リソースをめぐって競争している現状を、市場は維持できません。

以前のサイクルでは、「熱狂的な資本」が業界の非効率性を覆い隠し、ベンチャーファンドは各プロジェクトがニッチな道を見つけることができると想定して、数十の第一層ネットワークプロジェクトを育成していました。

しかし、「流動性は無限ではない」ため、ユーザーは常に「より便利な」オプションを選択する傾向があります。

今後数年間で、「統合」が「拡張」に取って代わります。一部のネットワークは「共有ソーター」または「モジュールフレームワーク」を通じて統合または相互運用されるようになります。他のネットワークは静かに忘れ去られ、GitHub アーカイブに痕跡だけが残ることになります。

「明確な垂直的ポジショニング」を持つネットワーク（ゲーム、ソーシャル ネットワーキング、実世界資産 (RWA)、機関投資家向け金融など）だけが、「独立したエコシステム」として存続できます。

このロジックは、インターネットの初期の頃と似ています。数十のプロトコルが優位性を競っていましたが、最終的には HTTP や DNS などのいくつかのプロトコルだけが「ユニバーサル スタンダード」になり、残りはひっそりと排除されました。

現在、暗号通貨業界は独自の「淘汰段階」に入っています。

開発者にとって、これは「バニティチェーン」が減り、「実証済みのエコシステム」上に「構成可能なインフラストラクチャ」がさらに構築されることを意味します。

投資家にとって、これは「ネットワークの第一層を構築する」ことがもはや「イノベーションへの広範な賭け」ではなく、「『ネットワークの重力』への選択的な賭け」であることを改めて認識させるものです。その核心は、単なる「コンピューティングパワー」ではなく、「資本を惹きつけ、維持する」能力にあります。