韓国の個人投資家だけがEthereumのトレジャリー企業を支えているのか？
EthereumがBitcoinに対して継続的に劣後していることが、同資産を支えている要因や、その需要の背後に誰がいるのかについての議論を再燃させています。
Bitcoin支持者のSamson Mowによると、現在約60億ドルの韓国リテール資金が、いわゆるEthereum treasury、つまりMicroStrategyのBitcoin戦略を模倣してETHをバランスシート資産として蓄積している企業を支えているとのことです。Mowは10月5日のXへの投稿でこの主張を行い、「ETHインフルエンサー」が次の「戦略プレイ」を追い求めるリテールトレーダーを惹きつけるためにソウルへ飛んでいると述べました。
CoinMarketCapによると、10月6日時点でETHは過去24時間で約1.9%下落し、過去1か月でBitcoinに対して約5%下落しています。この弱さが、Mowの指摘するように、機関投資家の確信ではなく短期的なリテールの熱狂がEthereumの評価を支えていることを浮き彫りにしています。
Strategic ETH Reserveのデータによれば、BitMineやSharpLinkを含む67の事業体が合計約549万ETH（約250億ドル）、すなわち総供給量の4.5%を保有しています。
Mowは、この多くが現地で「seohak gaemie」と呼ばれる韓国のリテール投資家によるものであり、彼らが約60億ドルをEthereum treasury企業に流し込んでいると主張しました。彼は、プロモーターたちがこれらの企業を「次のMicroStrategy」として宣伝し、Bitcoinの企業蓄積戦略の簡単な類似例を求めるトレーダーを誘引していると述べています：
「これらの投資家の多くはETH/BTCチャートについて全く理解しておらず、次の戦略トレードを買っていると思い込んでいる。」
彼は、「金融リテラシーの欠如」に基づく熱狂は裏目に出る可能性があり、特にEthereumがBitcoinに対して相対的なパフォーマンスで遅れ続けている現状では危険だと警告しました。
Ethereumの価格パフォーマンスはこの懸念を反映しています。断続的な資金流入や新たなナラティブの推進があったにもかかわらず、ETHは過去の最高値$4,946を下回ったままで、Bitcoinに対しても弱含みが続いています。ETH/BTCレシオは過去1年で5%以上下落しており、Ethereumの時価総額を支えている多くがファンダメンタルズや機関導入ではなく、ナラティブ主導であるという認識を強めています。
Mowの批判は、Mechanism Capital共同創業者のAndrew Kangのコメントとも一致しています。Kangもまた、Ethereumベースのtreasuryの財務的論理に疑問を呈しています。Kangは、Tom LeeのBitMineのようなプロジェクトを「規律のないtreasuryモデル」の例として挙げ、成功しているBitcoin保有企業に見られる財務構造が欠如していると指摘しました。「Ethereumのテクニカルは弱気だ」とKangは述べ、ETHの長期レンジはファンダメンタルズに大きな変化がない限り$1,000から$4,800の間にとどまる可能性があると付け加えました。
Kangは、Ethereumの評価は「主に金融リテラシーの欠如から来ている」と結論付け、その投機的な勢いをXRPの過去のラリーと比較しました。彼は、リテールの熱狂がしばらくの間は大きな時価総額を維持できるものの、それは持続可能な基盤ではないと主張しました：「金融リテラシーの欠如から導き出される評価には限界がある。」
韓国のリテール需要がEthereumの新たな構造的支柱となるのか、それとも消えゆくナラティブの最後のあがきとなるのかは、「ETH treasury」ストーリーがチャートをどこまで上回り続けられるかにかかっています。
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