4週間で40億ドルのBTC：Bitcoin ETFが採掘されたBTCの2倍以上を購入

米国の現物Bitcoin ETFは先週16.3億ドルを追加し、過去4週間の純流入額は39.6億ドルとなり、直近12週間のうち9週間でプラスとなりました。

12週間のローリング合計は60.8億ドルで、CryptoSlateのファンド開示および公開フローテーブルに基づく内部トラッカーによると、2025年の中間レンジに相当します。

年初来の純流入額は227.8億ドル、開始以来の累計は584.4億ドルです。

運用資産残高の代理値は1,559億ドルで、過去4週間の平均週間取引額は161.7億ドル、12週間平均は179億ドルとなっています。

Weekly ETF net flows

政策とマクロ環境の変化により、四半期転換時にフローが再加速

連邦準備制度理事会（FRB）は9月に利下げを実施し、市場は第4四半期のさらなる緩和を織り込みつつあり、ETFを利用する金利感応型アロケーターにとって追加投資のハードルが下がっています。

米国政府のシャットダウン初日には金価格が過去最高を記録し、ドルは下落しました。このクロスアセットの動きは、歴史的に暗号資産ETPの好調なパフォーマンスと一致してきました。グローバルな商品データもこの転換を裏付けています。

CoinSharesは9月下旬まで連続して週次流入を記録し、その大半をBitcoinが占めました。9月29日までの週にはデジタル資産ファンドに10.3億ドルが流入し、そのうち7.9億ドルがBitcoin関連商品でした。流動性は依然としてETF中心です。

Kaiko Researchによると、ETFローンチ以降、米国時間帯の深さのシェアが拡大しており、ETF純流入が日次BTCリターンの説明力は限定的で、決定係数R²は約0.32です。これは、デリバティブやマクロ要因が依然として変動の大部分を占めていることを示しています。

第4四半期が始まり、シンプルなシナリオ計算で純流入の道筋と、流通供給からどれだけのBitcoinが吸収されるかが示されます。

過去4週間の年率換算では四半期で約129億ドル、12週間のランレートでは約66億ドルとなります。2025年の極端値が外側のバンドとなります。

例示的なBitcoin価格を115,000ドルとすると、4週間で10億ドルの純買いは約8,700BTC、1日あたり約311BTCに相当します。

半減期後の発行量は1日あたり平均450BTC、92日間の四半期で約41,400BTCです。下表はこれらのレートを第4四半期の合計に換算しています。

Scenario Assumption Q4 net flows (USD) BTC absorbed at $115k vs. miner issuance

Bull, retouch 2025 best 12-week pace	+$17.1B per 12 weeks	~+$18.5B	~161,000 BTC	~3.9× quarterly issuance
Base, sustain last 4-week pace	+$3.96B per 4 weeks	~+$12.9B	~112,000 BTC	~2.7×
Moderate, revert to 12-week average	+$6.08B per 12 weeks	~+$6.6B	~57,000 BTC	~1.4×
Bear, revisit 2025 worst 12-week run	−$4.56B per 12 weeks	~−$4.9B	~−43,000 BTC	≈−1.0×

Baseシナリオでは、米国現物Bitcoin ETFは今四半期で約112,000BTCを市場から吸収し、これは新規発行量の約2.7倍に相当します。この規模は現物の流通量を引き締め、リスク選好が安定している場合にベーシスを支える傾向があります。

8月のCPIは前年比2.9％となり、割安インフレと緩和のストーリーを強化し、アロケーターの需要を下支えしています。

季節性も行動的な要素を加えており、投資家は10月の暗号資産の歴史的な強さを指摘しています。

純流入の12週間ローリング合計は、7月中旬の2024年ピークと同水準となった後、平均に向かって減少しています。したがって、最近の週次流入は現在の平均トレンドを上回っており、過去のパターンの反転の可能性を示唆しています。

しかし、過去のトレンドが続く場合、12月までに純流出が週あたり約5億ドルに達する可能性があります。

12-week rolling ETF net flows

ETF活動を中心にミクロ構造が進化し続けている

Kaikoの分析によると、米国の新規発行・償還ウィンドウ周辺で取引が集中し、その時間帯の流動性がETFローンチ前よりも価格発見に大きな影響を持つようになっています。これが、フローがまちまちでも価格がじわじわ動く理由の一つです。

ETFフローが日次リターンの一部しか説明しないという相関フレームワークは、マクロ経済指標の発表やCMEでの資金調達・ポジショニングも日々の動きに重要であることを意味します。トレーダーは先物の建玉や出来高を注視し、CMEの指標をファンドフローと照合してリスク選好を判断できます。Kaikoのダッシュボードは各取引所の深さやスプレッドを統合的に可視化します。

ローテーションもサブプロットとして続いています。米国現物Ethereum ETFは7月以降安定した割当を集めており、今週のセルサイドアップデートではETHが相対的な勝者として位置付けられました。Reutersは、Citiが年末のETH目標を引き上げ、投資家フローの変化を受けてBTCを引き下げたと報じています。

現時点では、米国がこのサイクルの限界的な買い手であり、CoinSharesの9月下旬のアップデートでもBitcoinがグローバルETPの週次チケットを依然として支配していることが示されました。

短期的なリスクはデータや政策のタイミングに集中しています。

政府のシャットダウンは月初のマクロ指標（非農業部門雇用者数やCPIなど）の発表を遅らせたり歪めたりする可能性があり、投資家の拠り所が減る中でナラティブの変動を増幅させます。

そのため、第4四半期の始まりにETFの動向はリスクセンチメントの温度計として一層注目されます。

直近4週間のランレートが維持されれば、四半期累計の純流入は年末までに約130億ドルに達する見込みです。

この「4週間で40億ドルのBTC：Bitcoin ETFが採掘量の2倍以上を買い入れた」という記事はCryptoSlateに最初に掲載されました。