「噂で買い、事実で売る」：FOMC後にBTCが12％調整、深刻な冷え込みリスクが蓄積中

bitcoinは、連邦公開市場委員会（FOMC）による上昇後、弱含みの兆候を示しています。長期保有者は340万BTCの利益を実現し、ETFへの流入は減速しています。現物および先物市場が圧力を受ける中、短期保有者のコスト基準である111,000ドルが重要なサポートレベルとなっており、これを下回るとさらなる調整リスクに直面する可能性があります。

要約

・FOMC主導の上昇後、bitcoinは調整局面に入り、「噂で買い、事実で売る」という市場の兆候を示しています。より広範な市場構造はモメンタムの減退を指し示しています。

・8%の下落は現在のところ比較的穏やかですが、678 billionドルの実現時価総額流入と長期保有者による340万BTCの利益実現は、今回の資本ローテーションと売却規模の前例のない大きさを浮き彫りにしています。

・ETF流入はFOMC会議前後で急激に減速し、同時に長期保有者の売却が加速したことで、資金フローの脆弱なバランスが生まれました。

・売却期間中、現物取引量が急増し、先物市場では激しいレバレッジ解消の変動が発生、清算クラスターは市場が流動性主導の両方向変動に対して脆弱であることを示しています。

・オプション市場では再評価が急進的に進み、スキューが急上昇、プットオプション需要が旺盛で、防御的なポジション構築が示唆され、マクロ環境は市場の疲弊を示しています。

上昇から調整へ

FOMC主導で価格が117,000ドル近くまで上昇した後、bitcoinは調整局面へと移行し、典型的な「噂で買い、事実で売る」パターンを反映しています。本レポートでは短期的な変動から一歩引き、より広範な市場構造を評価し、長期オンチェーン指標、ETF需要、デリバティブポジションを用いて、今回の調整が健全なコンソリデーションなのか、より深い縮小の初期段階なのかを評価します。

オンチェーン分析

ボラティリティの背景

現在、124,000ドルの史上最高値（ATH）から113,700ドルへの下落幅はわずか8%（最新の下落幅は12%に達している）、今サイクルの28%や過去サイクルの60%の下落と比べると穏やかです。これはボラティリティ減少の長期トレンドと一致しており、マクロサイクル間でもサイクル内の段階でも、2015-2017年の着実な上昇に似ていますが、現時点ではその終盤の急騰はまだ見られていません。

サイクルの持続期間

過去4サイクルを重ねてみると、現在の軌道は直近2サイクルと密接に一致しているものの、ピークリターンは時間とともに減少しています。124,000ドルがグローバルトップであると仮定すると、今サイクルは約1,030日続いており、直近2サイクルの約1,060日に非常に近いです。

資本流入の測定

価格動向に加え、資本の投入はより信頼性の高い視点を提供します。

実現時価総額は2022年11月以降、3回の上昇波を記録。総額を1.06 trillionドルまで押し上げ、今サイクルの資金流入規模を反映しています。

実現時価総額の成長

背景比較：

・2011–2015: 4.2 billionドル

・2015–2018: 85 billionドル

・2018–2022: 383 billionドル

・2022–現在: 678 billionドル

今サイクルは678 billionドルの純流入を吸収し、前サイクルの約1.8倍となり、資本ローテーションの前例のない規模を際立たせています。

利益実現のピーク

もう一つの違いは流入構造です。初期サイクルの単一波とは異なり、今サイクルでは3回の明確かつ数ヶ月にわたる急増が見られました。実現損益比率は、利益実現が移動トークンの90%を超えるたびにサイクルピークを示しています。直近で3回目の極端な状況から抜け出したばかりであり、今後は調整局面に入る可能性が高まっています。

長期保有者の利益主導

長期保有者に注目すると、その規模がより明確になります。この指標は、新たな史上最高値（ATH）からサイクルピークまでの期間における長期保有者の累積利益を追跡します。歴史的に、彼らの大規模な売却はトップを示してきました。今サイクルでは、長期保有者はすでに340万BTCの利益を実現しており、過去サイクルを上回っています。これはこのグループの成熟度と資本ローテーションの規模を際立たせています。

オフチェーン分析

ETF需要 vs 長期保有者

今サイクルは、長期保有者による売却供給と、米国現物ETFおよびDATsによる機関投資家需要との綱引きにも影響されています。ETFが新たな構造的な力となる中、価格はこのプッシュ・プル効果を反映しています：長期保有者の利益確定が上昇余地を制限し、ETF流入が売却を吸収してサイクルの進行を維持しています。

脆弱なバランス

ETF流入はこれまで長期保有者の売却をバランスしてきましたが、マージンは非常に小さいです。FOMC会議前後で、長期保有者の売却は月間122,000BTCに急増し、ETF純流入は日間2,600BTCからほぼゼロに急落。売却圧力の増加と機関需要の減少が組み合わさり、脆弱な背景を生み出し、弱含みの兆候を強めました。

現物市場の圧力

この脆弱性は現物市場にも現れています。FOMC会議後の売却では取引量が急増し、強制清算と流動性の薄さが下落を拡大しました。苦しい状況ですが、短期保有者のコスト基準である111,800ドル付近で一時的な底が形成されました。

先物のレバレッジ解消

同時に、bitcoinが113,000ドルを下回ると、先物未決済建玉は448億ドルから427億ドルへ急減しました。このレバレッジ解消イベントにより、レバレッジロングが一掃され、下落圧力が増幅されました。短期的には不安定ですが、このリセットは過剰なレバレッジを解消し、デリバティブ市場のバランス回復に寄与します。

清算クラスター

パーペチュアル契約の清算ヒートマップはさらなる詳細を提供します。価格が114,000〜112,000ドルのレンジを下回ると、密集したレバレッジロングクラスターが一掃され、大量清算が発生し下落が加速しました。リスクポケットは117,000ドル以上にも存在し、市場は流動性主導の両方向変動に対して脆弱です。より強い需要がない限り、これらの水準近辺の脆弱性はさらなる激しい変動リスクを高めます。

オプション市場

ボラティリティ

オプション市場に目を向けると、インプライド・ボラティリティはトレーダーが荒れた1週間をどう乗り切ったかを明確に示します。2つの主要なカタリストが市場環境を形成しました：今年初の利下げと2021年以来最大の清算イベントです。ヘッジ需要の高まりとともに、ボラティリティはFOMC会議前に上昇しましたが、利下げが確認されると急速に沈静化し、この動きがすでに織り込まれていたことを示しました。しかし、日曜夜の先物での激しい清算が再びプロテクション需要を呼び起こし、1週間のインプライド・ボラティリティが反発を主導し、各期間に強く波及しました。

市場の利下げ再評価

FOMC会議後、市場ではプットオプションへの積極的な需要が見られ、急落へのプロテクションまたはボラティリティを利用した利益獲得の手段となりました。わずか2日後、市場は2021年以来最大の清算イベントでこのシグナルを現実化しました。

プット/コールオプションの資金フロー

売却後、プット/コールオプションの取引量比率は下降傾向となり、トレーダーはイン・ザ・マネーのプットオプションの利益を確定し、他のトレーダーはより安価なコールオプションにローテーションしました。短期および中期オプションは依然としてプットオプションに大きく偏っており、下方プロテクションのコストが上昇に比べて高くなっています。年末にかけて強気な見方を持つ参加者にとって、この不均衡は機会を生み出します——比較的低コストでコールオプションを積み増すか、高価な下方リスクエクスポージャーを売却して資金調達するか、です。

オプション未決済建玉

オプションの総未決済建玉は史上最高値付近で推移しており、金曜朝の満期で急減した後、12月までに再び市場が構築されます。現在、市場はピーク領域にあり、わずかな価格変動でもマーケットメイカーに積極的なヘッジを強いる状況です。マーケットメイカーは下落方向でショート、上昇方向でロングとなり、この構造は売却を増幅し、反発を抑制します。このダイナミクスにより、直近のボラティリティリスクは下方に偏り、満期でポジションがリセットされるまで脆弱性が高まります。

結論

bitcoinのFOMC会議後の下落は、典型的な「噂で買い、事実で売る」パターンを反映していますが、より広範な背景は疲弊感の高まりを示しています。現在の12%の下落は過去サイクルと比べて穏やかですが、これは3回の大きな資本流入波の後に発生しており、これらの波は実現時価総額を678 billionドル押し上げ、前サイクルのほぼ2倍となっています。長期保有者はすでに340万BTCの利益を実現しており、今回の上昇局面の大規模な売却と成熟度を際立たせています。

一方で、これまで供給を吸収してきたETF流入は減速し、脆弱なバランスを生み出しています。現物取引量は強制売却で急増し、先物は急激なレバレッジ解消、オプション市場は下方リスクを織り込んでいます。これらのシグナルは市場のモメンタムが枯渇し、流動性主導のボラティリティが支配的であることを示しています。

機関投資家と保有者の需要が再び一致しない限り、深い調整リスクは依然として高いままです。