ついに売却目的の強制開示が求められるトークンプラットフォームが登場

トークン発行の第一歩：必ずトークンに実質的な価値を持たせること。

執筆：Eric，Foresight News

2か月前に登録され、フォロワーが2000人にも満たないトークン発行プラットフォームSoarが、35万回以上読まれた記事によって注目を集めました。

この記事の中で、Soarは現在の暗号資産市場の混乱を率直に批判し、3つの重要な問題を指摘しています：発行されたトークンに実質的な価値がないこと、トークン売却の透明性が欠如していること、創業者が保有比率が低いため長期的な価値に注力する動機がないことです。

Soarは、特許出願中の新しいトークン標準と新プラットフォームを用いて、業界に変化をもたらそうと決意しました。現在、プロジェクトチームは新しいトークン標準について概念的な説明のみを行っており、正式リリース前にさらなる説明を行うとしています。筆者は現時点で得られる情報をもとにSoarの運用メカニズムを説明します。

Soarが発表した新しいトークン標準はDRP（Digital Representation of Participation）と呼ばれ、「参加度のデジタル表現」と訳せます。DRPの仕組みについて、Soarは非常に難解な説明をしています：

• DRP標準でデプロイされたトークンは、その性質上も実質上も、いかなる形態のエクイティにもならず、今後もならない；
• それらは特定の価値関係のみを表す：留保された、または他所に帰属すべき価値；
• この関係は、トークン発行者（「発行者」）とDRP標準の使用権を提供する主体（「提供者」）との間の私的契約（「契約」）によって拘束される；
• DRP標準の下で、発行者はトークンをデプロイする際に一定量の価値を失うが、トークンを回収することでその価値をいつでも取り戻すことができる；
• 初回デプロイ後、発行者は一定期間待たなければ、保有するトークンを市場に投入できない（「保有期間」）；
• 保有期間終了後、発行者が以前保有していたトークンを放出する際には、放出予定のトークン数量と理由を明確に開示しなければならない（「開示」）；
• いかなる開示の後も、発行者はさらに一定期間待たなければトークンを市場に投入できない；
• 任意の時点で、契約は発行者と提供者間の相対的な価値を自動的に反映し、特定のトリガー条件（「イベント」）が設定されており、発動時には関連する価値が両者間で自動的に決済される；
• DRP標準には、透明性の向上、説明責任の強化、トークン保有者と発行者間のインセンティブバランス形成のための多くの他の仕組み／機能も含まれている。

この標準の下では、企業がトークン発行者、SoarがDRP標準の提供者となります：

• 企業は一定量の当該トークンを自ら保有し、その数量が任意の時点で企業が留保する価値を表す；
• 企業が任意の時点で保有していないトークン（すなわち外部が保有する部分）は、その時点で企業がもはや留保せず、またはコントロールできない価値に対応する；
• 私的契約に基づき、Soarは上記の企業が留保しない価値を受け取る権利を有し、企業は優先的にSoarに支払う義務がある；
• 企業清算イベント（Company Liquidity Event）が発生した場合、Soarが当該価値の受領者となり、処分方法を自ら決定できる。

総じて、DRP標準で発行されるトークンは、発行時にトークンが表す「価値関係」を定める必要があり、この価値関係はトークンが例えば企業価値などの具体的な価値を代表することを意味し、単なるガバナンストークンのような形で発行することはできません。また、この価値関係は事前に契約で拘束されます。

しかしSoarは、このようなトークンはエクイティではないとも述べており、筆者はSoarが、特定の主体の具体的な価値を代表しつつも、従来のエクイティの制約を受けないトークンを導入し、発行トークンが「一体何なのか」という問題を初期段階で明確に解決しようとしているのではないかと推測します。

トークン発行後、発行者は一定期間保有した後でなければ自らの保有トークンを売却できず、売却前には売却の意図と具体的な数量を開示し、開示後もさらに一定期間待たなければ正式に売却できません。

DRPメカニズムで最も理解しにくい部分は、特定条件がトリガーされた際にトークン発行者（すなわち企業）がSoarに支払うべき価値です。筆者は、この仕組み自体が株式市場における上場企業の「非公開化・上場廃止」に似ていると考えています。すなわち、上場企業が非公開化・上場廃止を希望する場合、公開発行株式を買い戻し、一般保有量を取引所規定以下にする必要があります。Soarの設計では、「企業」が保有しないトークンは、「企業」が清算を計画する際に「企業」が責任を負う必要があり、これによりRug行為が大幅に防止されます。

Soarは明確に、DRPの設計は伝統的な証券市場の一部規定を参考にしており、無秩序なトークン発行後の売却やRug行為を根本から断ち切り、この標準で発行されるトークンは実質的な価値を代表し、売却前の開示規則を厳格に遵守する必要があると述べています。

Soarから追加情報がないため、現時点で得られる結論はこれが全てです。筆者は常に、次のアルトコインブル相場の大前提は「アルトコインが一体何を代表するのか」という問題を解決することだと考えています。現在、多くのプロジェクトが発行するトークンは本質的にプロジェクトの実質的な価値と連動できず、また発行されたトークンが何を代表するのか明確に説明するプロジェクトもありません。これらの問題こそ、暗号資産に関心を持ちながらも現状bitcoinしか選択できない投資家にとって最大の障害となっている可能性があります。

Soarの仕組み設計基準は非常に厳格ですが、その基準が「紳士協定」によって実現されるのか、それともスマートコントラクトレベルで実現されるのか、「企業」が清算する場合、どのようにして「企業」が外部流通トークンに責任を持つことを保証できるのか、これらはプロジェクトからさらなる情報が提供されるのを待つ必要があります。