執筆：郝奕程
要約：12兆ドル市場の再構築。
「しかし、私たちは冷静に認識しなければなりません。これは扉を開けただけであり、資金が一気に流入するわけではありません。短期的には、市場心理の刺激効果が実際の資金流入よりも大きいです。長期的には、その真の価値は規制シグナルの発信にあります：暗号資産は、アメリカで最も重要なウェルスマネジメントシステムに組み込まれることが検討されています。」
2025年8月7日、アメリカ大統領Donald Trumpは「Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors」と題した大統領令に署名し、雇用主の退職プランに参加するすべてのアメリカ人が、機関投資家と同様のオルタナティブ資産への投資機会を享受できるようにしました。これにはプライベートエクイティ、不動産、コモディティ、インフラプロジェクト、そしてデジタル資産（暗号通貨）が含まれます。この措置は12.5兆ドル規模の退職資金に関わり、暗号、プライベートエクイティ、不動産などの市場に深い影響を与える可能性があります。
一、401(k)とは何か
401(k)はアメリカの企業年金積立制度で、その名称は「米国内国歳入法」第401(k)条項に由来します。コアメカニズムは、雇用主が提供し、従業員が自発的に参加し、税制優遇によって老後の貯蓄を促進するものです。
1. 基本メカニズム
l 雇用主が提供：企業が従業員のために401(k)口座を開設します。
l 従業員の自発的拠出：給与から一定割合（例：5%）を口座に積み立てます。
l 税制優遇：
§ 従来型401(k)：拠出時は税前、退職時の引き出し時に課税。
§ ロス401(k)：拠出時は税後、退職時の引き出しは非課税。
l 雇用主マッチング：多くの企業は一定割合で従業員の拠出額に上乗せ（例：従業員が5%拠出、企業が3%マッチ）し、これがこの制度の大きな魅力の一つです。
2. 投資方法
l 自主選択：401(k)口座内の資金の投資先は、口座保有者がプラン提供者の提示する選択肢（通常は各種ファンド、ETF、債券など）から自分で決めます。
l 収益の繰延べ：投資収益は退職前に課税されず、複利成長が可能です。
3. 引き出し制限
l 通常は59.5歳以上で自由に引き出し可能。早期引き出しは課税に加え、10%の罰金が課される場合があります。
4. 規模と重要性
l 2024年時点で、アメリカの401(k)プランの総資産規模は8〜12兆ドルであり、アメリカ国民にとって最も重要な退職貯蓄手段です。その巨大な資金規模は、投資方針のわずかな変化でも市場に大きな波を引き起こす可能性があります。
二、大統領令の核心内容
1. 政策目標
l 一般のアメリカ人に「オルタナティブ資産」への投資機会を解放し、機関投資家との投資チャネルや潜在的リターンの格差を縮小する。
l 雇用主やプラン提供者がより多様な投資オプションを401(k)プランに組み込むことを奨励する。
2. 対象資産タイプ
l プライベートエクイティおよびプライベートクレジット
l 不動産およびインフラ
l コモディティ
l アクティブ運用のデジタル資産投資ツール（例：暗号通貨ファンド、暗号ETFなど）
3. 規制体制
l 労働省（DOL）に対し、「従業員退職所得保障法」（ERISA）枠組みの下で、プラン発起人（雇用主）に「セーフハーバー」ガイダンスを提供し、信託責任の範囲を明確化し、オルタナティブ資産オプション提供による訴訟リスクを低減するよう求める。
l 米国証券取引委員会（SEC）、財務省などに対し、「適格投資家」基準の評価・調整を求め、一般の退職口座投資家に適法な投資チャネルを開く。
l 市場に対し、ターゲットデートファンドや集合投資信託（CITs）など、退職口座向けの投資商品開発を奨励し、オルタナティブ資産のリスクと流動性のバランスを取るよう促す。
三、暗号通貨への影響
資金面、コンプライアンス、市場心理の三つの観点から分析：
1. 資金面：長期資金の想像空間を開くが、流入は緩やか
l 理論的資金プール：アメリカの401(k)および他の確定拠出型退職プランの総規模は約12.5兆ドル。理論上、わずか1%が暗号分野に配分されても、最大1,250億ドルの新規資金流入が見込まれます。
l 流入は多方面の選択に依存：資金が自動的に流入するわけではありません。実際の規模は雇用主が提供するか、プラン管理者が商品を導入するか、従業員が自発的に選択するかにかかっています。これは多方面の駆け引きによる長いプロセスです。
l 長期保有特性：401(k)資金は非常に長期的かつ安定的であり、暗号市場に流入した資金は「忍耐強い資本」となり、市場全体の売り圧力やボラティリティの低減に寄与します。
l 象徴的な出来事：BlackRockは2026年に401(k)向けの初の暗号関連投資商品を提供する計画を発表しており、これは暗号資産がアメリカの退職口座に大規模に初めて組み込まれるきっかけとなる可能性があります。
2. コンプライアンス：制度化された「入場券」を獲得
l 大統領令は、連邦レベルの長期退職投資政策で初めて「デジタル資産」に正面から言及し、暗号通貨が合法的かつ投資可能な資産クラスとして強力な制度的裏付けを得ました。
l これにより、暗号資産関連金融商品のコンプライアンスプロセスが大きく進展し、SECによるさらなる暗号ETFやファンドの承認への障害が取り除かれます。
3. 市場心理：短期的な刺激と長期的信頼の礎
l 短期的には、このニュースは市場心理の重要な触媒となり、「コンプライアンス」や「機関資金流入」を巡る投機を引き起こす可能性があります。
l 長期的には、制度的な受け入れが市場全体の信頼度を高め、より多くの伝統的投資家の注目と参入を促し、関連インフラの整備を推進します。
四、機会と課題
1. 機会
· 巨大な潜在資金流入：暗号資産の資金構造を再構築し、より多くの長期的かつ安定的な「忍耐強い資本」を導入する可能性があります。
· 伝統金融との深い融合を促進：暗号資産が「オルタナティブ投資」から「主流資産配分」へと大きく前進します。
· コンプライアンス製品のイノベーションを促進：資産運用会社、カストディ機関、フィンテック企業に広大な市場空間を創出します。
2. 課題
· 規制と法律の複雑性：大統領令の法的効力は限定的で覆されやすく、主に指導的役割を果たします。本格的な制度化には議会によるERISAなど根本的な法律の改正が必要です。それまでは政策の不確実性が残ります。
· 信託責任の強い抵抗：雇用主は401(k)プランの信託責任者として、高ボラティリティ資産の導入に非常に敏感です。法的訴訟や管理コスト回避の観点から、彼らは暗号オプションが401(k)に入る「最終ゲートキーパー」となり、その受け入れプロセスは非常に遅い可能性があります。
· 投資家の行動慣性と教育ギャップ：大多数の401(k)参加者はプロの投資家ではなく、デフォルトの低リスク投資（ターゲットデートファンドなど）を選びがちで、ほとんど変更しません。彼らに高リスクの暗号資産を自発的に選ばせるには、大規模かつ効果的な投資家教育が必要です。
· 商品の限界：暗号資産は一般的に高いボラティリティ、複雑なバリュエーション、高い取引コストなどの問題を抱えています。市場リターンを反映しつつ、退職口座のリスク管理と低コスト要件を満たす商品設計は、資産運用会社にとって最大の課題です。
五、まとめ
ニューハンプシャー州やテキサス州によるbitcoin準備法案の推進から、今回の連邦レベルの大統領令まで、アメリカは暗号資産が主流金融システムに組み込まれる道を着実に整えています。Trumpが署名したこの大統領令は、暗号通貨が制度化・主流化へと進む上で間違いなく画期的な出来事です。
しかし、私たちは冷静に認識しなければなりません。これは扉を開けただけであり、資金が一気に流入するわけではありません。短期的には、市場心理の刺激効果が実際の資金流入よりも大きいです。長期的には、その真の価値は規制シグナルの発信にあります：暗号資産は、アメリカで最も重要なウェルスマネジメントシステムに組み込まれることが検討されています。
今後、実際の資金流入規模は、規制細則の実施、コンプライアンス商品の多様性、雇用主の受け入れ意欲、そして最終的には各投資家の自主的な選択にかかっています。この道のりは依然として長いですが、方向性はかつてないほど明確になっています。
