Bitcoinのアキュムレーター急増：次のブルランへの供給側のカタリスト

2025年のBitcoinのオンチェーンデータは、市場ダイナミクスにおける劇的な変化を示しています。長期保有者（LTH）による「アキュムレーターアドレス」—売却履歴のないウォレット—を通じた蓄積が過去最高水準に達しました。この傾向は、機関投資家やクジラの活動によって牽引されており、Bitcoinの供給分布の構造的な再編を示唆しています。10,000BTC以上を保有するウォレットは、2025年第2四半期から第3四半期にかけて16,000BTCを追加しており、これは過去の強気相場のパターンを反映しています[2]。これらアキュムレーターの支配力の増大は、世界的な債務増加やインフレなどのマクロ経済的不確実性の中で、コアホルダーがポジションを深めていることによるセンチメントの変化を示しています[1]。

オンチェーン蓄積ダイナミクス

現在の急増は、投機的なリテールトレーダーから機関投資家へのパワーの再分配によって支えられています。アキュムレーターアドレスは現在、Bitcoinの総供給量の64%をコントロールしており、中規模ホルダー（100–1,000BTC）もシェアを増やしています[4]。この集中は歴史的に強気であり、2017年と2021年のサイクルでは、LTHが市場のピーク時に供給の60%以上を保持していました[3]。ジニ係数やWhale Accumulation Scoreもこの傾向を強調しており、機関投資家の需要による流出が新規供給の6倍に達していることを示しています[1]。

テクニカル的には、Bitcoinは現在、$113,121の200SMAによってサポートされており、これは強気派にとって重要な防衛ラインです[3]。このレベルを下回ると、$111Kや$108Kのサポートゾーンが露出する可能性がありますが、同時にアキュムレーターが割安な供給を吸収する買いの機会にもなり得ます。逆に、200SMAを上回り、$115K–$117Kを回復すれば、強気の勢いが再燃する可能性があります[3]。歴史的に、サポートレベルのブレイクは短期的には反応がまちまちですが、長期的には改善傾向が見られます。2022年から2025年のバックテストでは、200SMAブレイク後の30日間リターンは平均+6.91%で、バイ・アンド・ホールドのベンチマークを3ポイント以上上回り、30日間の勝率は76%に達しています。

歴史的な供給比較

現在の急増を文脈化するために、過去の強気サイクルを考慮します。2017年には、LTHは3.93 million BTCの利益を実現し、価格上昇とともに供給が25.3%減少しました[1]。2021年にはこの減少幅が13.4%に半減し、市場の成熟を反映しています。2025年にはLTH供給の減少はさらに小さく3.85%となり、より高い安定性と低いボラティリティを示しています[4]。

短期保有者（STH）も行動の変化を見せています。2021年のピーク時には、STHはほぼ100%の供給を利益状態で保有していましたが、調整により未実現利益の63%が消失しました[3]。対照的に、現在のSTHは供給の22.33%を保有し、MVRV比率は1.33となっています。これは歴史的にローカルトップと一致する閾値です[2]。このことは、市場がまだ強気相場の初期から中期段階にあり、LTHが売却可能な163,031BTCを保有していることを示唆しています[3]。

機関投資家の影響と市場の成熟

機関投資家の導入は転換点に達しており、大手企業やファンドがBitcoinを戦略的な準備資産として扱っています。BlackRockのIBIT ETFだけでも大規模な資金流入が見られ、価格ダイナミクスに対する機関資本の影響力が増していることを示しています[4]。現在、70社以上の上場企業がバランスシートにBitcoinを保有しており、事実上の価格下限を形成し、リテール主導のサイクルと比べてボラティリティを低減しています[3]。

LTHのMVRV比率は現在3.11で、2017年や2021年のピーク時の12を大きく下回っています。この指標が上昇し続ければ、価格が$300,000を超える可能性も示唆されます[2]。一方、STHのNUPLは-0.06で未実現損失を示しており、過去サイクルの陶酔的なセンチメントとは対照的です[5]。この乖離は、より規律ある長期的な市場構造を浮き彫りにしています。

結論

Bitcoinのアキュムレーター急増は単なるテクニカルな異常ではなく、次の強気相場への供給側のカタリストです。機関投資家の需要、ボラティリティの低減、構造的な供給集中の相互作用が、持続的な価格上昇のための肥沃な土壌を作り出しています。アキュムレーターが割安な供給を吸収し続け、機関投資家の導入が深まる中、市場はBitcoinがインフレや金融不安定へのシステミックなヘッジとしての役割を否定できない段階へと進みつつあります。投資家にとって、現在の環境は成熟するアセットクラスの長期的ビジョンに沿う稀有な機会を提供しています。

Source:
[1] Bitcoin Accumulator Addresses Demand Reaches Highest Level Ever
[2] Mapping Bitcoin's Bull Cycle Potential
[3] Bitcoin Long-Term Holders Have 163K More BTC to Sell
[4] Bitcoin's On-Chain Resilience: A New Era of Institutional Accumulation and Inflation Hedging
[5] Bitcoin Holders Shift: Long-Term Distribution Meets Short-Term