イーサリアム財務の台頭：機関投資家の導入が債券市場をどのように再構築しているか

Ethereumを担保とした財務商品（トレジャリー・インストゥルメント）の制度化は、もはや投機的なトレンドではなく、主権および企業の債務市場の運営方法における大きな変革となっています。2025年、Ethereumは機関投資家の資本配分の基盤として浮上し、利回り創出、規制の明確性、プログラム可能なインフラストラクチャという独自の組み合わせを提供し、従来の固定収入パラダイムに挑戦しています。この変革は、米国証券取引委員会（SEC）によるEthereumのユーティリティトークンへの再分類、CLARITY法による規制障壁の撤廃、Ethereumステーキングおよびトークン化された実世界資産（RWA）の爆発的な成長という複数の要因が重なった結果です。

機関投資家の採用：投機から戦略へ

2025年第2四半期だけで、機関投資家はEthereum担保商品に24.4億ドル以上を投資しており、投資アドバイザーがその先頭に立っています。これらのアドバイザーは現在、13.5億ドル相当のEthereum ETF（539,757 ETH）を保有しており、ヘッジファンドやGoldman Sachs（7億2,180万ドルのETH ETF）、Jane Street Group（1億9,040万ドル）などのウォール街の大手もこれに続いています。この急増は、特に伝統的なトレジャリーが低金利環境でリターンが減少する中、利回りを生み出す資産としてEthereumへの戦略的な転換を反映しています。

企業の財務部門もまた、準備金戦略を再定義しています。例えばBitmine Immersion Technologiesは、「alchemy of 5%」戦略のもと、Ethereumの総供給量の5%取得を目指し、171.3万ETH（75億ドル）を保有しています。一方、SharpLink Gamingは728,804 ETHをステーキングし、年率3～14%の利回りを生み出しています。これはBitcoinのゼロ利回りモデルとは対照的です。これらの動きは、Ethereumが資本増価と積極的な収益創出を組み合わせたプログラム可能かつデフレ的な資産として魅力的であることを強調しています。

利回りの革新：ステーキングとトークン化資産

Ethereumのプルーフ・オブ・ステークモデルとリキッドステーキングデリバティブ（LSD）は、前例のない利回り機会を解放しました。Lido FinanceやEigenLayerのようなプロトコルは現在、437億ドル相当のステーキングおよび再ステーキングされたETHを管理しており、EigenLayerは170億ドルのTVL（Total Value Locked）を確保しています。このインフラにより、機関投資家は流動性を維持しながらステーキング報酬を得ることができ、これは従来の債務市場にはない二重のメリットです。

トークン化されたRWAは、Ethereumの実用性をさらに高めています。ネットワークは現在、75億ドルのトークン化RWAのうち72%を占めており、その中には53億ドルの米国トレジャリーボンドも含まれます。ArbitrumやOptimismなどのLayer 2ソリューションは、この分野でEthereumの市場シェアを85%に拡大し、より迅速な決済とプログラム可能なスマートコントラクトを実現しています。例えば、BlackRockのBUIDLファンドはトークン化トレジャリーを担保に24億ドルを超える価値を持ち、ApolloのACREDプライベートクレジットファンドやVanEckのVBILLトレジャリーは、Ethereumが機関投資家向けオルタナティブ資産で果たす役割を示しています。

リスク分散：機関投資家ポートフォリオの新たな資産クラス

Ethereumのデフレダイナミクスは、EIP-1559によるバーンとステーキングによって推進され、独自の希少性モデルを生み出しています。年間供給量の0.5%減少は、Bitcoinの固定供給とは大きく異なり、リスク回避型投資家にとって魅力的なバリュエーションの下限を提供します。オンチェーンデータによると、メガホエールETH保有者は2024年10月以降、保有量を9.31%増加させており、取引所保有のETH残高は1,488万トークンと9年ぶりの低水準となっています。これらの指標は、長期的な価値蓄積へのシフトを示しており、歴史的に強気相場と相関しています。

機関投資家にとって、Ethereum担保トレジャリーは従来の株式や債券を超えた分散投資を提供します。連邦準備制度理事会（FRB）のハト派政策により、ステーキングリターンは固定収入資産よりも魅力的となり、2025年8月にはEthereum ETFへの純流入が18.3億ドルに達し、Bitcoin ETFを大きく上回りました。この傾向は、Ethereumがトークン化された機関投資家向けオルタナティブファンド（IAF）で果たす役割によって強化されており、現在17.4億ドルが保有され、そのうち10億ドルがEthereumに割り当てられています。

規制の明確化と今後の展望

SECによる2025年7月のEthereum ETFに対する現物作成・償還メカニズムの承認は、規制上の転換点となりました。このイノベーションにより取引コストが削減され、流動性が向上し、機関投資家はより効率的に資本を投入できるようになりました。今後、2025年10月のSECによるステーキング統合およびカストディ基準に関する裁定は、さらなる採用を加速させ、Ethereum ETFの運用資産（AUM）が276.6億ドルに達する可能性があります。

投資家にとって、その意味は明確です：Ethereum担保トレジャリーは、より高い利回り、プログラム可能なインフラ、規制適合性を提供することで債務市場を再構築しています。しかし、リスクも残ります。Ethereumのデフレモデルと機関投資家グレードのセキュリティは一部のボラティリティを緩和しますが、規制の不確実性や市場流動性の制約は依然として存在します。

投資アドバイス：機会と慎重さのバランス

Ethereum担保商品を機関投資家ポートフォリオに組み込むには、微妙なアプローチが必要です。リスク許容度の高い投資家にとって、ステーキングやトークン化RWAは、特に低金利環境下で魅力的な利回り創出を提供します。しかし、分散投資が鍵となります—トレジャリー準備金の一部をEthereumに割り当てつつ、従来資産へのエクスポージャーも維持することで、市場のボラティリティに対するヘッジとなります。

企業にとって、Ethereumのプログラム可能なスマートコントラクトは、日次配当分配やトークン化プライベートクレジットなど、革新的な金融モデルを可能にします。BitmineやSharpLinkのような企業は、戦略的なETH蓄積が資本効率と株主価値をどのように高めるかを示しています。

結論として、Ethereumのトレジャリー資産としての台頭は、単なる技術的変化ではなく、機関投資家が利回り、リスク、資本配分にアプローチする方法の再定義です。規制の明確化と市場インフラの進化が続く中、Ethereum担保商品は次世代金融システムの基盤となることが期待されています。投資家にとって、もはやEthereumを検討するかどうかではなく、いかにして分散化と利回り重視のポートフォリオに効果的に組み込むかが問われています。