Pump.funの積極的な自社株買いは、法的および市場リスクの中でPUMPの回復を維持できるか？

memecoinセクターは、暗号資産市場の中でも特にボラティリティが高く投機的な分野ですが、Pump.funは積極的なトークン買戻し戦略によって支配的な存在となっています。プラットフォーム収益の30%（主にSolanaベースのmemecoinローンチにかかる手数料）を自社のPUMPトークンの買戻しに充てることで、Pump.funは2025年7月以降、流通供給量を16.5%削減しました。買い戻されたトークンのうち60%はバーンされ、40%はステーキング報酬として配布されています[1]。このデフレ的アプローチにより、過去1ヶ月で価格は12%上昇し、8月の最安値から54%回復しました[1]。しかし、このモデルが持続可能なのか、それとも法的・財務的リスクが蔓延する市場における一時的な対策に過ぎないのかという疑問が残ります。

Pump.funの買戻し戦略の仕組み

Pump.funの買戻しプログラムは、Solana memecoin取引にかかる1%の取引手数料によって資金が調達され、その収益の30%がトークン買戻しに充てられます。2025年8月20日から26日の間に、プラットフォームは4.261%の流通供給量を買い戻すために5,870万ドルを費やし、総供給量を減少させ、価格を4%上昇させました[1]。この戦略はフライホイール効果を生み出しており、供給減少、価格上昇、取引活動の増加が連鎖しています。Solana memecoinローンチにおけるプラットフォームの市場シェアは73%に急増し、取引量の77.4%、セクター収益の62%を獲得しています[1]。

しかし、このモデルの財務的持続可能性には疑問が投げかけられています。2025年8月のある1日で1,200万ドルの買戻しが行われましたが、これはプラットフォームの週次収益1,066万ドルの99.32%を消費しました[2]。現在の週次収益は172万ドルで、2025年1月のピークから92%減少しています。Pump.funが買戻しペースを維持できるかどうかは不透明です[3]。アナリストは、プラットフォームが週次収益の25%を買戻しに充て続ければ、年間1億3,460万ドルの買戻し圧力を生み出せると予測していますが、これは収益が安定または成長することが前提であり、確実とは言えません[5]。

法的および規制上のリスク

Pump.funの積極的な買戻しは、法的な課題からプラットフォームを守るものではありません。55億ドルの集団訴訟では、プラットフォームが「無許可のカジノ」として運営されており、未登録証券活動や誤解を招くマーケティングを行っていると主張されています[1]。これらの主張は、Solanaベースのmemecoinに対する米国SECや英国FCAによる規制強化の動きと一致しています[6]。SECがSolanaのネイティブトークンであるSOLを証券と分類することを拒否したことで、規制環境はさらに不透明になり、Pump.funのようなプラットフォームに不確実性をもたらしています[3]。

規制リスクは、memecoinの投機的な性質によってさらに複雑化しています。伝統的な資産がファンダメンタルズに基づいて価値を持つのに対し、memecoinはアルゴリズムによる希少性やコミュニティ主導のインセンティブに依存しています。このモデルは短期的な価格上昇を生み出すことができますが、伝統的市場の透明性や安定性には欠けています[4]。例えば、PUMPトークンは54%の反発を見せた後、大規模な買戻しの後に58%の下落を記録しており、買戻し活動による価格変動の脆弱性を示しています[5]。

より広い市場環境と長期的な持続可能性

memecoinセクターのボラティリティは、機関投資家市場との分断によってさらに悪化しています。2025年にBitcoin ETFが承認されたことで、機関投資家のポートフォリオの67%がBTCやETHに再配分され、個人投資家がPUMPのような資産で投機を行う状況が生まれました[2]。このダイナミクスにより、MemeCoreが1週間で4,445%急騰した後に5.98%調整するなど、価格変動が激化しています[2]。Pump.funはSolanaエコシステム内での取引量の84.1%を獲得し、堅調なニッチ市場を開拓していますが、LetsBonkのようなプラットフォームが一部期間で市場の69～75%を獲得するなど、競争が激化しており、その地位は脅かされています[6]。

結論：一時的な対策か、持続可能なストーリーか？

Pump.funの買戻し戦略は短期的にはPUMPの価格を確実に安定させていますが、その長期的な持続可能性は以下の3つの要素にかかっています：
1. 収益の持続性：プラットフォームは92%の収益減少を反転させ、バランスシートに負担をかけずに買戻しを継続する必要があります[3]。
2. 規制対応：55億ドルの訴訟を含む法的課題は、トークノミクスや投資家の信頼を揺るがす可能性があります[1]。
3. 市場でのリーダーシップ：Solana memecoinローンチパッド市場での優位性維持が重要であり、競争は激化しています[6]。

Pump.funのモデルは伝統的な買戻し戦略（供給を減らして価値を高める）を模倣していますが、極めて投機的な環境で運用されています。投資家にとっての教訓は明確です：PUMPや同様のmemecoinは長期投資ではなく、ハイリスク・ハイリターン資産として扱うべきです。規制の明確化と収益源の安定が実現するまでは、Pump.funの買戻しは一時的な救済策に過ぎず、持続的な回復を保証するものではありません。

Source:
[1] Pump.fun Spends $62 Million on Token Buybacks Amid Legal Challenges
[6] Pump.fun Regains Top Spot in Solana Memecoin Launchpad Rankings, [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942162]