Bitcoinは2021年のサイクルトップを繰り返しているのか？

Bitcoinの2025年の市場サイクルは、2021年のピークと顕著な類似点を示していますが、この収束を支えるダイナミクスは、より複雑で成熟した市場を示唆しています。テクニカル指標や機関投資家の需要パターンは2021年サイクルを彷彿とさせるものの、構造的な違いがBitcoinの軌道を再定義する可能性があります。

テクニカル指標：見慣れたが進化するパターン

Pi Cycle Top Indicatorは、111日移動平均線（111DMA）と350日移動平均線の2倍（350DMA x 2）の交差を追跡し、過去にBitcoinの主要なピークを示してきました。2021年4月、この指標は急激な調整直前のトップを特定しましたが、2021年11月のピークは見逃しました[1]。現在、111DMAは350DMA x 2の閾値に近づいており、2027年第1四半期にサイクルトップ、または2025年10月までに短期的なピークの可能性を示唆しています[1]。

MVRV Z-Scoreは、Bitcoinの時価総額と実現価値の比率を測定する指標で、2017年および2021年の強気相場時と同水準まで回復しており、長期保有者による蓄積を示しています[1]。2021年にはZ-Scoreが2.24でピークを迎えましたが、現在の水準は2017年に見られた極端な買われ過ぎ状態（Z-Score >7）よりも大幅に低くなっています[3]。これは、個人投資家の投機よりも機関投資家による蓄積が主導する、より慎重な強気フェーズを示唆しています。

一方、Relative Strength Index（RSI）は買われ過ぎ領域（73月間）に近づいており、50日SMAは$113,000でダイナミックなサポートとなっています。$116,000を上抜ければ$127,000～$128,000を目指す可能性があり、$110,000を下回れば$100,000の再テストリスクがあります[1]。これらのパターンは2021年のテクニカルセットアップを反映していますが、より広範な機関投資家の参加が特徴です。

機関投資家の需要：新たなパラダイム

機関投資家の需要が急増し、Bitcoinの市場構造を再形成しています。米国の現物Bitcoin ETFは現在$86.79 billionの資産を管理しており、BlackRockのIBITが流入を主導しています[1]。MicroStrategyの$71.2 billionのBitcoin保有や米国戦略的Bitcoinリザーブなど、企業の財務部門がBitcoinのマクロ経済的ヘッジとしての役割を強化しています[1]。BITCOIN法や401(k)への組み入れといった規制の追い風により、$8.9 trillionの資本プールへのアクセスが解放されました[1]。

特筆すべきは、ノルウェーの政府系ファンドNBIMが2025年第2四半期にBitcoin保有量を83%増加させ、機関投資家の信頼が高まっていることです[4]。これは2021年とは対照的で、2024年のETF承認が初の大規模な機関投資家参入のきっかけとなりました[5]。現在の市場は40:1の需給不均衡が特徴で、Bitcoinの70%が長期投資家に保有されています[3]。この構造的変化によりボラティリティは1.8%（年率）に低下し、価格調整の下限が形成されています[3]。

2021年からの乖離：成熟する市場

2021年のサイクルが個人投資家の投機と半減期イベントに牽引されたのに対し、2025年のダイナミクスは機関投資家の資本と規制の明確化によって形成されています。従来の4年周期の半減期サイクルは予測力を失い、現在は機関投資家の資金フローが価格発見を支配しています[1]。例えば、2025年の半減期は40:1の需給不均衡と重なりましたが、希少性ではなく機関投資家の需要が主な推進力となっています[3]。

さらに、今サイクルで最大の調整幅は26%にとどまり、2017年や2021年の70～80%の下落と比べて大幅に小さくなっています[2]。この強靭さは長期保有者の蓄積と安定したETF流入によるもので、ボラティリティに対するバッファーが形成されています[2]。アナリストは年末までに$145,000から$1 millionのレンジを予測し、$180,000～$250,000にコンセンサスが集中しています[2]。

リスクと不確実性

BitcoinのS&P 500との相関係数0.85は、世界市場のボラティリティにさらされていることを示しており、FRBの金融引き締めや規制の不透明感がさらなる調整を引き起こす可能性があります[1]。また、Pi Cycle Top Indicatorの過去の精度も絶対ではなく、2021年11月のピークを予測できませんでした[3]。MVRV Z-ScoreやRSIは買われ過ぎを示唆していますが、極端な水準（例：Z-Score >7）が見られないため、より緩やかなトップ形成が示唆されます。

結論：新たなサイクルか、繰り返されるパターンか？

Bitcoinの2025年サイクルは、テクニカル面および機関投資家の動向で2021年と類似点を持ちながらも、根本的に異なる市場構造の中で展開されています。Pi Cycle Top Indicator、MVRV Z-Score、機関投資家の需要の収束はピークの可能性を示唆しますが、Bitcoinが機関投資家向け資産として成熟したことで、従来のサイクルモデルは複雑化しています。歴史的なパターンが指針となる一方で、Bitcoinが主流金融に統合されることで、半減期イベントではなくマクロ経済要因や資本フローがその軌道を決定する新たなパラダイムが示唆されています。

**Source:[1] Is Bitcoin Approaching a Cycle Top in Late 2025? A [2] Bitcoin Price Predictions 2025: Analysts Forecast $145K to [3] Bitcoin: Pi Cycle Top Indicator [4] Bitcoin Institutional Adoption: How U.S. Regulatory Clarity Unlocks $3 Trillion in Capital [5] US Bitcoin ETF Tracker & AUM