ビットコインの構造的ボトム：長期投資家のための戦略的エントリーポイント

2025年のBitcoinの動向は、機関投資家の楽観と個人投資家の慎重さの間で繊細なバランスによって特徴付けられています。2021年の高値を超え、年央には$112,000に到達した後、市場は現在、重要な岐路に立っています。オンチェーン指標や投資家のセンチメントデータは、構造的な底値が形成されつつあることを示しており、長期投資家にとってリスク調整後のエントリーポイントを評価する稀な機会となっています。

市場フローのダイナミクス：二つの市場の物語

Bitcoinのオンチェーン活動は、エコシステムの成熟を示しています。取引所の残高は2024年中頃の310万BTCから2025年初頭には270万BTCへと減少し、投機的取引の減少と機関投資家向け流動性へのシフトを示唆しています[1]。一方、ETFのフローはより微妙なストーリーを語っています。2025年8月にBitcoin ETFは54億ドルの流入を記録しましたが、Ethereum ETFはステーキング利回り（4.5%）と規制の明確化により95億ドルの流入で上回りました[1]。この乖離は、機関投資家の資本がBitcoinの価値保存ストーリーよりもEthereumの実用性を優先しつつあるという広範なトレンドを反映しています[3]。

それでも、Bitcoinの構造的な強靭さは持続しています。2025年3月以降、225,320BTC以上がウォレットに追加されており、長期保有者（LTH）による戦略的な買いが示唆されています[3]。実現価値対未実現価値を測るMVRV Z-Scoreは現在2.09で、LTHが利益を上げており、売却する可能性が低いことを示しています[2]。これは、Spent Output Profit Ratio（SOPR）が0.99で信念が弱まっている短期保有者（STH）とは対照的です[2]。

投資家センチメント：恐怖、欲望、そして機関投資家の分断

Bitcoinの投資家層は分裂しています。Fear and Greed Indexで測定される個人投資家のセンチメントは、2025年4月に$80K〜$85Kの価格帯で10を下回る極端な低水準に達しました[2]。しかし6月には、Bitwise Cryptoasset Sentiment Indexが2025年の最高値に達し、楽観の再燃を反映しました[5]。この変化は、年初来最高となる143億ドルのグローバルBitcoin ETP流入によって後押しされました[5]。

一方、機関投資家のセンチメントは異なる様相を見せています。MicroStrategyが2025年第1四半期に11億ドル分のBTCを購入し企業の自信を強調した一方で[1]、BlackRockは4月に4,873BTCを減少させ、慎重さを示しました[1]。Bitcoin Rainbow Chartは、2025年9月30日までに$36,596〜$409,412のレンジを予測しており、資産は$108,400で「HODL!」バンドの下限付近で取引されています[1]。これは、個人投資家がポジションを維持し続ける一方で、大口投資家が高値で選択的に売却していることを示唆しており、2018年や2020年のベアマーケットでも見られたパターンです[1]。

構造的指標：ベアマーケットの兆し？

Bitcoinのオンチェーン指標は、複雑な状況を描いています。全BTCの平均取得コストを測るRealized Priceは$23,430まで下落し、現在のスポット価格$25,000とほぼ一致しており、市場が本質的なコストベース付近で取引されていることを示しています[1]。これは歴史的にベアマーケットの疲弊と関連しています。MVRV Z-Scoreの0.26への低下は、コストベースに対する割安感をさらに強調しています[1]。

しかし、底打ちの初期兆候も現れています。オンチェーンアナリストのWilly Wooは、数週間の減少の後に流入成長の反転を指摘しており、構造的サポートの前兆となる可能性があります[2]。RVT（Realized Value to Transfer Volume）Ratioは2010年レベルまで急上昇し、ネットワークの実用性低下を示す弱気シグナルですが、同時にBitcoinの本来の交換媒体としての機能から市場が乖離していることも示唆しています[1]。

戦略的エントリーポイント：リスクとリワードのバランス

長期投資家にとって、現在の環境は慎重さとチャンスの両方を提供しています。主要なレジスタンスレベル—$113.6K（STHの3ヶ月コストベース）と$115.6K（1ヶ月コストベース）は、直近のハードルとなっています[3]。$107K（6ヶ月コストベース）を持続的に下回ると、$93K〜$95Kのサポートへの下落が加速する可能性があります[3]。

しかし、データは潜在的な底値も示唆しています。MVRV Z-Scoreの1.43への正常化は、歴史的にブルマーケットの底と関連しており、ロング/ショートデリバティブ比率が1.03に戻ったことは投機的ポジションのリバランスを示しています[4]。1〜2年保有コホートでの機関投資家の蓄積も、戦略的な買いがすでに始まっていることを裏付けています[4]。

結論：強靭さへの計算された賭け

Bitcoinの構造的な底値は、二者択一的なイベントではなく、機関投資家の動向、マクロ経済の変化、オンチェーンの行動によって形作られるプロセスです。リスクは依然として存在します—地政学的緊張、FRBの政策遅延、Ethereumの機関投資家による勢い—が、現在の価格動向と指標は市場が転換期にあることを示唆しています。複数年の視点を持つ投資家にとって、$90K〜$95Kのレンジは短期的なボラティリティを覚悟できるのであれば、魅力的なエントリーポイントとなる可能性があります。

Source:
[1] Bitcoin's Bull Market: Latest On-Chain Data
[2] Bitcoin Market Bottom on the Horizon: A Fresh Perspective
[3] Bitcoin's Potential Near-Term Rebound: A Fractal, Premium...
[4] Navigating Fear: Contrarian Opportunities in Crypto