イーサリアム財務の台頭：機関投資家の採用が債券市場をどのように再構築しているか

Ethereumを担保とした財務商品（トレジャリーインストゥルメント）の制度化は、もはや投機的なトレンドではなく、主権国家および企業の債券市場の運営方法における地殻変動となっています。2025年、Ethereumは機関投資家の資本配分の基盤として浮上し、利回り創出、規制の明確化、プログラム可能なインフラストラクチャという独自の組み合わせを提供し、従来の固定収入パラダイムに挑戦しています。この変革は、米国証券取引委員会（SEC）によるEthereumのユーティリティトークンへの再分類、CLARITY法による規制障壁の撤廃、Ethereumステーキングおよびトークン化された実世界資産（RWA）の爆発的成長という複数の要因が重なって推進されています。

機関投資家の採用：投機から戦略へ

2025年第2四半期だけで、機関投資家はEthereum担保商品に24.4億ドル以上を投資しており、投資アドバイザーがその先頭に立っています。これらのアドバイザーは現在、Ethereum ETFへの13.5億ドル（539,757 ETH相当）のエクスポージャーを管理しており、Goldman Sachs（7.218億ドルのETH ETF）やJane Street Group（1.904億ドル）などのヘッジファンドやウォール街の大手も追随しています。この急増は、特に低金利環境下で従来のトレジャリーが減少するリターンしか提供しない中、Ethereumを利回り創出資産として戦略的に選択する動きを反映しています。

企業の財務部門もまた、準備金戦略を再定義しています。例えばBitmine Immersion Technologiesは、「alchemy of 5%」戦略の下で171.3万ETH（75億ドル）を保有し、Ethereumの総供給量の5%取得を目指しています。一方、SharpLink Gamingは728,804 ETHをステーキングし、年率3～14%の利回りを生み出しており、Bitcoinのゼロ利回りモデルとは対照的です。これらの動きは、Ethereumが資本増価と積極的な収益創出を組み合わせたプログラム可能かつデフレ的な資産としての魅力を強調しています。

利回りイノベーション：ステーキングとトークン化資産

Ethereumのプルーフ・オブ・ステークモデルとリキッドステーキングデリバティブ（LSD）は、前例のない利回り機会を解放しました。Lido FinanceやEigenLayerのようなプロトコルは、現在437億ドルのステーキングおよびリステーキングETHを管理しており、EigenLayerは170億ドルのTVL（Total Value Locked）を確保しています。このインフラにより、機関投資家は流動性を維持しつつステーキング報酬を得ることができ、従来の債券市場にはない二重のメリットが生まれています。

トークン化されたRWAは、Ethereumの実用性をさらに高めています。ネットワークは現在、75億ドルのトークン化RWAのうち72%を占めており、その中には53億ドルの米国トレジャリーボンドも含まれます。ArbitrumやOptimismなどのレイヤー2ソリューションにより、Ethereumの市場シェアはこの分野で85%に拡大し、より迅速な決済とプログラム可能なスマートコントラクトを実現しています。例えば、BlackRockのBUIDLファンド（トークン化トレジャリー担保）は24億ドルを超える価値に達し、ApolloのACREDプライベートクレジットファンドやVanEckのVBILLトレジャリーは、Ethereumが機関投資家向けオルタナティブ資産で果たす役割を示しています。

リスク分散：機関投資家ポートフォリオの新たな資産クラス

Ethereumのデフレダイナミクス（EIP-1559によるバーンとステーキングによって推進）は、独自の希少性モデルを生み出しています。年間供給縮小率0.5%は、Bitcoinの固定供給と大きく対照的であり、リスク回避型投資家にとって評価の下限を提供します。オンチェーンデータによると、メガホエールETH保有者は2024年10月以降、保有量を9.31%増加させており、取引所保有ETH残高は9年ぶりの低水準である1,488万トークンに達しています。これらの指標は、長期的な価値蓄積へのシフトを示しており、歴史的に強気相場と相関しています。

機関投資家にとって、Ethereum担保トレジャリーは従来の株式や債券を超えた分散投資を提供します。連邦準備制度理事会（FRB）のハト派政策により、ステーキングリターンは固定収入資産よりも魅力的となり、Ethereum ETFは2025年8月に18.3億ドルの純流入を記録し、Bitcoin ETFを大きく上回りました。この傾向は、Ethereumがトークン化された機関投資家向けオルタナティブファンド（IAF）で果たす役割によって強化されており、現在17.4億ドルを保有し、そのうち10億ドルがEthereumによるものです。

規制の明確化と将来の影響

SECによる2025年7月のEthereum ETFに対する現物作成・償還メカニズムの承認は、規制上の転換点となりました。このイノベーションにより取引コストが削減され、流動性が向上し、機関投資家はより効率的に資本を投入できるようになりました。今後、SECによる2025年10月のステーキング統合およびカストディ基準に関する判決は、さらなる採用を加速させ、Ethereum ETFの運用資産（AUM）が276.6億ドルに達する可能性があります。

投資家にとって、その意味は明確です：Ethereum担保トレジャリーは、より高い利回り、プログラム可能なインフラ、規制適合性を提供することで債券市場を再構築しています。しかし、リスクも残ります。Ethereumのデフレモデルと機関投資家向けの高いセキュリティは一部のボラティリティを緩和しますが、規制の不確実性や市場流動性の制約は依然として存在します。

投資アドバイス：機会と慎重さのバランス

Ethereum担保商品を機関投資家ポートフォリオに組み込むには、微妙なアプローチが必要です。リスク許容度の高い投資家にとって、ステーキングやトークン化RWAは、特に低金利環境下で魅力的な利回り創出を提供します。しかし、分散投資が鍵となります—トレジャリー準備金の一部をEthereumに配分しつつ、従来資産へのエクスポージャーを維持することで、市場のボラティリティに対するヘッジとなります。

企業にとっては、Ethereumのプログラム可能なスマートコントラクトにより、日次配当分配やトークン化プライベートクレジットなどの革新的な金融モデルが可能となります。BitmineやSharpLinkのような企業は、戦略的なETH蓄積が資本効率と株主価値を高める方法を示しています。

結論として、Ethereumのトレジャリー資産としての台頭は単なる技術的変化ではなく、機関投資家が利回り、リスク、資本配分にアプローチする方法の再定義です。規制の明確化と市場インフラの進化が続く中、Ethereum担保商品は次世代金融システムの基盤となることが期待されています。投資家にとって、もはやEthereumを検討するかどうかではなく、いかに効果的に分散型・利回り重視のポートフォリオに組み込むかが問われています。