大西洋を挟んだ暗号資産の分断：米国とEUの異なる規制ルートを乗り越える

2025年のグローバルな暗号資産の状況は、明確な大西洋横断の分断によって特徴付けられています。アメリカ合衆国と欧州連合は、暗号資産およびステーブルコインに対して異なる規制アプローチを採用しており、グローバル企業にとってリスクと機会の両方を生み出しています。米国はGENIUS ActおよびCLARITY Actによる連邦・州の二重構造を優先する一方、EUはMiCAおよび拡大されたAMLガイドラインの下で中央集権的かつ調和の取れたモデルを施行しています。投資家にとって、これらの道筋を理解することは、コンプライアンス、市場アクセス、イノベーションの可能性を見極める上で極めて重要です。

米国の規制環境：連邦・州の二重性と執行主導の明確化

GENIUS Actは2025年7月に施行され、米国におけるステーブルコイン規制を再定義しました。1:1の準備金裏付け、毎月の公開開示、そして二重規制フレームワークを義務付けています。発行額が100億ドル未満の小規模発行者は州の監督下で運営できる一方、大規模な事業者は連邦銀行監督機関の審査を受けます[1]。この分岐は地域プレイヤーにとって参入障壁を下げますが、グローバル企業が規模を拡大する際のコンプライアンスコストを増加させます。

同時に、CLARITY Actは分散型トークンをCFTCの監督下にあるコモディティと分類することで、管轄権の境界を明確化し、BitcoinやEthereumベースのプロジェクトに対する規制の曖昧さを減少させました[2]。しかし、Tornado CashやSamourai Walletの有罪判決のような執行措置は、暗号資産関連の金融犯罪に対する米国政府のゼロトレランス姿勢を浮き彫りにしています[3]。投資家にとって、これはイノベーションが厳格なマネーロンダリング防止（AML）および消費者保護規範と一致しなければならない、ハイリスクな環境を示しています。

EUの規制環境：調和と運用レジリエンス

EUのMarkets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)は、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）に対し、ライセンス取得、厳格な準備金報告、強固なガバナンスの実施を義務付ける統一フレームワークを確立しました[4]。Transfer of Funds Regulation (TFR)はさらにAML要件を拡大し、すべての暗号資産取引に対して送信者・受信者データの収集を義務付けています[5]。これらの措置はESMAおよび各国の監督当局（NCA）によって施行され、市場の健全性を優先しますが、小規模企業がEU市場に参入することを妨げる可能性もあります。

さらに、Digital Operational Resilience Act (DORA)および改訂されたEBAガイドラインは、サードパーティリスク管理とICTサービスのレジリエンスを強調し、企業に運用上の複雑さを加えています[6]。これにより投資家にとって高い信頼性のある環境が生まれる一方、特に国境を越えた事業展開においてコンプライアンスのための資本支出が増加します。

比較分析：リスクと機会

米国とEUのアプローチは対照的な哲学を反映しています。米国は柔軟かつ執行主導のモデルを好み、EUは調和とシステミックリスクの軽減を優先します。ステーブルコイン発行者にとって、米国の二重フレームワークは州の監督下でのスケーラビリティを提供しますが、準備金が1:1要件を下回った場合には連邦の執行リスクにさらされます[1]。一方、EUのMiCAは予測可能な規制環境を提供しますが、イノベーションを阻害しかねない初期コンプライアンスコストを要求します。

投資家はまた、法域間のアービトラージを考慮する必要があります。米国のCLARITY Actによる分散型トークンのコモディティ分類は、明確性を求める機関投資家を引き付ける可能性があり、EUのAMLの厳格さはリスク回避型市場を重視する投資家に魅力的かもしれません。しかし、両地域で事業を展開する企業は、断片化されたコンプライアンス負担に直面し、異なる規則を乗り越えるための個別戦略が必要となります。

結論

大西洋を挟んだ暗号資産の分断は、単なる規制上の亀裂ではなく、グローバル投資家にとって戦略的な分岐点です。米国企業はイノベーションと執行リスクのバランスを取り、EUのプレイヤーは統一市場へのアクセスのために高いコンプライアンスコストを乗り越える必要があります。ステーブルコイン発行者にとって、今後の道筋は、米国の州レベルの柔軟性やEUの調和といった法域ごとの利点を活用しつつ、国境を越えた運用上の課題を緩和することにあります。2025年が進む中で、これら異なるフレームワークへの適応力が、規制が強化される世界における暗号資産企業の成功を左右するでしょう。

Source:
[1] The GENIUS Act: A Framework for U.S. Stablecoin Issuance
[2] Crypto regulation 2025: US ushers in historic reforms
[3] Digital Assets Recent Updates - July 2025
[4] EU Crypto Regulation Explained: An Essential Guide (2025)
[5] Web3 Compliance in the EU & UK: Your 2025 Regulation
[6] EU CryptoReg Roundup July 2025