FRBのジレンマ：関税、インフレ、防御的消費者株の必要性

連邦準備制度理事会（Fed）は、2025年に「スタグフレーション・ライト」—インフレと低成長が貿易政策や世界経済の変化によってもたらされる混合状態—という難しいバランスを取る必要に直面しています。Fedの2025年6月の経済見通しサマリーによれば、PCEインフレ率は2025年に2%の目標を上回る3%、2026年に2.4%、2027年に2.1%と推移する見込みであり、失業率は4.5%に上昇し、その高水準が続くと予測されています[1]。このインフレ圧力と需要減速の組み合わせにより、中央銀行は慎重な姿勢を取らざるを得ず、フェデラルファンド金利を4.25-4.50%に維持し、データ次第で利下げの可能性を示唆しています[1]。

Fedのジレンマは、物価の安定と最大雇用の促進という二重の使命にあります。すでに消費者物価を押し上げ始めている関税は、コスト上昇と競争力低下のフィードバックループを生み出し、この任務を複雑にしています[1]。Fedは関税によるインフレが一時的である可能性を認識しつつも、インフレ期待が定着するリスクに警戒を続けています[1]。この不確実性により、FOMCメンバーの間でも意見が分かれており、10人が2025年に50ベーシスポイントの利下げを予想する一方、7人は利下げなしと見込んでいます[1]。

このような環境下で、投資家はスタグフレーションリスクへのヘッジとしてディフェンシブ消費株への関心を高めています。これらの株は安定した需要と価格決定力を特徴とし、戦略的なポジショニングにおいて魅力的な選択肢となっています。例えば、Costco Wholesale Corp.（COST）は、会員制モデルによる安定したキャッシュフローと短期的な経済変動からの防御力を示しています[2]。同様に、公益事業や生活必需品セクターは需要の価格弾力性が低く、スタグフレーション期においても業績が景気循環の影響を受けにくいため、過去にも好成績を収めています[3]。

消費ディフェンシブセクターの強靭さは、価格決定力だけにとどまりません。この分野の企業は、関税の変動に対応してサプライチェーンの最適化、自動化への投資、製品ラインナップの調整などを行い、価格に敏感な消費者の維持に努めています[4]。Kraft HeinzやCloroxのような企業は、イノベーションと国内生産を優先することで、輸入原材料への依存を減らし、ポジションをさらに強化しています[4]。これらの戦略により、ブランドロイヤルティを維持し、プライベートブランドへの乗り換えを防いでいます[4]。

しかし、課題も残っています。輸入部品への関税は一部メーカーの原材料コストを増加させており、特に中国における世界的な需要も依然として低迷しています[5]。こうした逆風にもかかわらず、耐久消費財の支出は2025年に0.7%の成長が見込まれており、賃金主導の消費行動や企業投資がこれを支えています[5]。これは、スタグフレーション下でも消費ディフェンシブセクターの特定分野が成長できることを示唆しています。

投資家にとって重要なのは、強固なバランスシート、多様化されたサプライチェーン、価格決定力といった構造的優位性を持つ企業に注目することです。ディフェンシブ消費株は、経済全体のリスクから完全に免れるわけではありませんが、不確実性の時代においてより予測可能な道筋を提供します。Fedがスタグフレーション・ライトへの政策対応に苦慮する中、これらの株はより循環的なセクターのボラティリティに対するカウンターバランスとなる可能性があります。

Source:
[1] Fed's Latest Economic Projections Hint at Stagflation
[2], [7 Best Stagflation Stocks to Buy in 2025 | Investing | U.S. News]
[3], [What Could Stagflation Mean for Equity Investors?]
[4] What Tariff Volatility Means for the Consumer Defensive Sector
[5] The Resilience of U.S. Consumer Spending Amid ...