トランプ氏によるFRB独立性への挑戦が世界市場と金融政策の安定性にもたらす影響

現在、Donald Trump大統領による積極的な介入によって脅かされているアメリカ合衆国の中央銀行の独立性の侵食は、国内経済だけでなく、世界の金融市場の不安定化を招くリスクがある。Trump氏が最近、連邦準備制度理事会（Fed）のLisa Cook理事を解任し、さらに金融政策に対する大統領の統制を主張するホワイトハウス顧問のStephen Miranを承認しようとしていることは、何十年にもわたり米国経済の強靭性を支えてきた制度的自律性の原則からの危険な逸脱を示している[1]。この連邦準備制度の独立性への挑戦は、単なる政治的な駆け引きではなく、歴史的に金融政策を短期的な政治サイクルから隔離してきたシステムの信頼性に対する直接的な攻撃である。

中央銀行の独立性（CBI）は、現代経済ガバナンスの礎である。実証研究によれば、独立した中央銀行はインフレ期待を固定し、金融不安定を緩和する上でより効果的であることが一貫して示されている。例えば、国際通貨基金（IMF）は、独立性スコアの高い中央銀行は、世界的なショックに直面しても低インフレを維持するのが得意であると指摘している[2]。逆に、政治指導者が中央銀行の使命を無視した場合、トルコやアルゼンチンで見られるように、その結果は深刻である。トルコでは、Recep Tayyip Erdogan大統領が成長促進のために金利引き下げを主張したことで、トルコ中央銀行（CBRT）の信頼性危機を招き、2022年にはインフレ率が80%に達し、2018年から2021年の間にリラはドルに対して40%下落した[3]。同様に、アルゼンチンでは中央銀行総裁の強制交代や財政赤字の紙幣発行による穴埋めなど、金融政策への政治介入の歴史があり、2024年にはインフレ率が292%を超えるに至った[4]。

投資リスクとリターンへの影響も深刻である。トルコでは、中央銀行への政治介入が株式市場のボラティリティと直接結びついている。Borsa Istanbulのイベントスタディによれば、Erdogan氏によるCBRT幹部の解任は当初は異常なプラスリターンをもたらしたが、市場の信認が失われるにつれてマイナスリターンに転じた[5]。このパターンは、中央銀行の独立性が投資家行動にどのように影響するかを示している。制度が政治的に損なわれていると見なされると、資本は金やTreasury Inflation-Protected Securities（TIPS）などインフレ保護資産に流れ、株式市場は不確実性の高まりに直面する[6]。アルゼンチンでは、Javier Milei大統領の下でドル化と金融引き締めへの転換が一部投資家の信頼を回復させたが、ボラティリティの後遺症は残っている。例えばMerval Indexは、政治介入再燃への懸念から2023年に35%の調整を経験し、その後の改革にもかかわらず不安定さが続いた[7]。

Trump氏が提案する連邦準備制度の政治化、例えば理事の任期短縮や議会による予算管理などは、これらの結果をアメリカで再現するリスクがある。もしFedが独立して行動する能力を失えば、経済ショックへの対応が困難となり、インフレのボラティリティが高まり、市場の信認も失われる可能性がある。これにより、米国債市場では「信認プレミアム」が発生し、投資家は政策の不安定さを補うためにより高い利回りを要求することになる[8]。その波及効果は世界中に及び、米ドルが世界の基軸通貨であることはFedの制度的信頼性と密接に結びついている。信頼の低下は、代替通貨や資産配分へのシフトを加速させ、世界の資本市場の分断をさらに進めるだろう。

歴史的な証拠は明白である。中央銀行の独立性は贅沢品ではなく、長期的な経済安定のための必需品である。Trump氏の行動はこの基盤を損なう恐れがあり、米国および世界市場の両方にとって壊滅的な結果をもたらす可能性がある。政策立案者は迅速に制度的なセーフガードを強化し、金融政策が政治的圧力から隔離され続けるようにしなければならない。トルコとアルゼンチンの教訓は、中央銀行が短期的な政治的アジェンダに従属した場合に何が起こるかを厳しく思い起こさせるものである。

Source:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries