FRBの法的および政治的不確実性：通貨および商品市場への影響

連邦準備制度（Federal Reserve）の制度的独立性は、長らく米国経済の信頼性の礎とされてきましたが、2025年には前例のない圧力にさらされています。トランプ政権からの政治的圧力、特にGovernor Lisa Cookの解任を巡る論争やStephen MiranによるFed理事任期短縮の提案は、法的闘争を引き起こし、中央銀行の自律性に対する世界的な信頼を損なっています[1]。これらの動きは理論上の話にとどまらず、すでに通貨やコモディティ市場に影響を与えており、米ドルの世界的な支配力が低下し、金や暗号資産などの代替資産の魅力が高まっています。

Fed独立性の侵食と市場の反応

トランプ政権によるFedへの強硬な姿勢は、市場に連鎖的な反応を引き起こしました。伝統的な安全資産である金は、金融政策への政治介入への懸念から、5週間ぶりの高値となる3,413ドルに急騰しました[2]。新興国を含む中央銀行は、ドルからの分散化を加速させており、金は現在、世界の外貨準備の23%を占めています[3]。この動きは、ドルの外貨準備におけるシェアが2000年の70%から2025年には58%に減少していることとも相まっており[4]、アナリストはFedが政治的圧力に抵抗できるかどうかへの懐疑的な見方が強まっていると指摘しています。

暗号資産もまた、ドルの不安定性に対するヘッジとして注目を集めています。bitcoinやEthereumはドルの価値と逆相関を示しており、機関投資家は暗号資産ポートフォリオの60～70%をこれらの資産に配分しています[5]。BlackRockやRay Dalioは、Fedの政治化を伝統的資産配分の見直しの契機として、暗号資産を分散投資の手段として公に支持しています[6]。

政策の不確実性とドルの脆弱性

Fedの独立性は国内問題にとどまらず、ドルが世界の基軸通貨であり続ける根拠でもあります。中央銀行が政治的影響を受けるようになれば、その影響は深刻です。インフレ率の上昇、債券市場のボラティリティ、そしてドル価値の自己実現的な下落が懸念されます[7]。トルコやアルゼンチンのように中央銀行が政治化した歴史的事例は、ハイパーインフレや通貨崩壊の警鐘となっています[8]。

米国債市場はすでにこれらのリスクを織り込んでいます。長期国債利回りは、投資家がインフレや政策の不確実性を補うために高いリターンを要求する中で上昇しています[9]。一方、積極的な利下げへの期待—トレーダーは9月の利下げを87%の確率で織り込んでいます—が金の魅力をさらに高めています[10]。

投資家への戦略的示唆

投資家にとって、Fedの独立性の侵食はリスク管理戦略の再調整を必要とします。金や暗号資産への分散投資はもはや投機的なものではなく、ドルの価値下落に備える防御策となっています。さらに、非ドル通貨や中央銀行デジタル通貨（CBDC）への配分も注目されており、特に米国の金融政策へのエクスポージャーを減らしたい市場でその傾向が強まっています[11]。

結論

連邦準備制度の制度的独立性は岐路に立たされています。政治的介入はFedの信頼性だけでなく、世界金融システムの安定性も脅かしています。市場がこうした不確実性に反応する中、投資家はインフレ、通貨安、地政学的ボラティリティに対するヘッジとなる資産を優先する必要があります。今後数ヶ月は、Fedが自律性を取り戻せるのか、それともドルの基軸通貨としての時代が終わりに近づいているのか、その試金石となるでしょう。

Source:
[1] Trump's Challenge to Fed Independence and the Rise of Alternatives
[2] Gold hits 5-week peak on weaker dollar, Fed
[3] Erosion of Fed independence would lead to higher inflation and global financial instability
[4] The International Role of the U.S. Dollar – 2025 Edition
[5] Trump's Challenge to Fed Independence and the Rise of Alternatives
[6] Stephen Miran wants to rewrite the rules of the Fed
[7] Is Fed Independence Under Threat? What Investors Should Know
[8] The Erosion of Fed Independence and Its Impact on Global Financial Markets
[9] The Fed Is in Uncharted Waters Ahead of Key September Meeting
[10] Gold hits 2-month high as Fed independence debate
[11] The International Role of the U.S. Dollar – 2025 Edition