9月の利下げと季節的なボラティリティへの備え

連邦準備制度理事会（Federal Reserve）の2025年9月の政策会合は、労働市場の脆弱性と持続的なインフレ圧力の中で、中央銀行が利下げを検討するかどうか、投資家の注目を集めています。金融市場では25ベーシスポイントの利下げが約82%の確率で織り込まれていますが、連邦公開市場委員会（FOMC）内での議論は依然として激しいものとなっています。支持派は、2025年5月以降の月間平均雇用増加数がわずか35,000人にとどまっていることから、労働市場の引き締まりが示唆されており、景気後退を回避するために利下げが必要だと主張しています[5]。一方、懐疑派は、インフレ期待が依然として4.9%と高止まりしていることや、最近の関税引き上げが物価圧力を再燃させる可能性があることから、早期の金融緩和に警鐘を鳴らしています[2]。

この不確実性は、「September Effect」とも呼ばれる9月の市場パフォーマンス低下という歴史的傾向によってさらに複雑化しています。1928年以降、S&P 500は9月に平均1.1%の下落を記録しており、直近5年間では平均2.89%の下落となっています[1]。これらの傾向は決定的なものではありませんが、ポートフォリオのリバランス、流動性の低下、マクロ経済の不確実性の高まりといった季節的要因を反映しています。2025年9月の会合と利下げの可能性が重なることで、投資家がFedや経済データから相反するシグナルを読み解く中、市場のボラティリティが一層高まる可能性があります。

このような状況下で戦略的な資産配分を行うには、Fedの金融緩和への期待と季節的リスクの緩和をバランスよく考慮する必要があります。まず、防御的なセクター、すなわち公益事業、生活必需品、ヘルスケアなど、市場調整時に歴史的にアウトパフォームしてきた分野への傾斜が推奨されます[2]。これらのセクターは安定したキャッシュフローを持ち、金利変動への感応度が低いため、利下げ局面やボラティリティの高い環境下でも堅調です。次に、VIXコールオプションやインバースETFといったヘッジ戦略は、特に9月後半にボラティリティがピークを迎える際の急落リスクに対する下方保護を提供します[3]。

債券への配分については、長期米国債よりも中期債へのシフトが推奨されます。通常、利下げは債券利回りを低下させますが、米国の財政持続性や長期資産への需要に対する懸念から、長期債の魅力は限定的です[2]。中期債は利回りと元本保全のバランスが取れており、Fedの段階的な緩和路線と整合します。さらに、ハイイールド社債や新興国債券といったアクティブなクレジット戦略は、Fedの緩和的なスタンスを活かしつつ、リスク分散も図れます。

地理的な分散も同様に重要です。米国中心のポートフォリオは、国内の貿易摩擦やインフレショックへのエクスポージャーが高まります。これらの影響を受けにくいアジアやヨーロッパの一部市場への配分は、米国株との相関を低減し、代替的な成長機会を提供します[4]。例えば、日本株は、世界的な不確実性が高まる局面で歴史的にアウトパフォームしており、米国市場のボラティリティに対するカウンターウェイトとなり得ます。

Fedの9月の決定は、特に雇用とインフレの最新データに左右されます。もし利下げが実施されれば、特に公益事業やエネルギーなど、低金利環境で恩恵を受けやすいセクターの株価が一時的に押し上げられる可能性があります[4]。しかし、堅調なGDP成長率と低失業率という経済全体の状況を踏まえると、Fedの緩和サイクルは急進的ではなく、慎重なものになると考えられます。投資家は金利感応度の高い資産に過度に偏ることを避け、リアルタイムの動向に応じて柔軟に配分を調整するダイナミックなアプローチを取るべきです。

結論として、9月の利下げの可能性と歴史的な季節性ボラティリティの相互作用は、繊細な戦略を要求します。防御的なポジショニング、ヘッジ、地理的分散を組み合わせることで、Fedの政策転換を活かしつつリスクを抑制できます。重要なのは、利下げへの楽観と9月に潜むリスクへの警戒をバランスよく保つことです。

Source:
[1] Stock Market: September Is Worst Month For Major Indexes
[2] Fed Rate Cuts & Potential Portfolio Implications | BlackRock
[3] Market Volatility Often Spikes in Autumn—Here's How to Prepare
[4] Navigating U.S. Stock Market Seasonality in August and September 2025