150億ドル相当のBitcoinオプション満期を乗り切る：変動の激しい市場での戦略的エントリーとリスク管理

2025年8月29日に満期を迎えるBitcoinオプションは、名目価値で116億～146億ドルがかかる、暗号資産史上最も重要なデリバティブイベントの一つとなっています[1][3]。この満期は単なる技術的な節目ではなく、オプションのポジショニング、マクロ経済的なシグナル、アルゴリズム戦略が交錯し、価格変動を形成する機関投資家と個人トレーダーの戦場です。投資家にとって、プット/コール比率、マックスペインレベル、オープンインタレストのクラスターの相互作用を理解することは、ボラティリティを乗り越え、場合によっては活用するために極めて重要です。

ベアリッシュバイアスとマックスペインのダイナミクス

8月満期のプット/コール比率1.31は、明確なベアリッシュバイアスを示しており、プットは$108,000および$112,000のストライク価格付近に集中しています。これらはBitcoinの現在価格$110,000のすぐ下の水準です[1]。このアンバランスは、トレーダーが下落リスクに備えてヘッジを強化していることを反映しています。しかし、「マックスペイン」レベルである$116,000は逆説的な重力を生み出します。もしBitcoinがこの価格に近づけば、最も多くのオプションがアウト・オブ・ザ・マネーで満期を迎えるため、流動性プロバイダーは損失を最小限に抑えるべく価格をこのポイントに誘導しようとします[1]。

このダイナミクスはパラドックスを生み出します。プットが多いポジショニングは短期的なベアリッシュ見通しを示唆しますが、マックスペインレベルはテクニカルな下値支持線として機能し、Bitcoinが$116,000を下回ると短期的な反発を引き起こす可能性があります。マックスペイン付近でショートストラングルや、プットが多いゾーンでガンマスキャルピングを行うトレーダーは、これらの値動きを活用できるかもしれませんが、急激な反転リスクも高いままです[1]。

機関投資家のセンチメントとマクロの影響

機関投資家の動きはさらに状況を複雑にしています。2025年第3四半期には、BITIやREKTのようなインバースETFを通じたヘッジが急増しており、機関投資家はBitcoinを直接ショートせずにポートフォリオを保護しようとしています[2]。同時に、コール/プット比率3.21倍（より広範な機関投資家のポジショニング）は、インフレや地政学的不確実性に対するヘッジとしてのBitcoinのマクロ経済的役割への自信を示しています[2]。また、CLARITY法やGENIUS法などの規制追い風により、43兆ドルの退職資産がBitcoinへのエクスポージャーに解放され、流動性とオンチェーン需要が増幅しています[2]。

しかし、これらの強気要因も重要な試練に直面しています。連邦準備制度理事会（FRB）のジャクソンホール後の政策シグナルやAIセクターのトレンドが、デリバティブ主導の価格変動を上回る可能性があり、ベアリッシュなオプションポジショニングとマクロ主導の楽観論の綱引きが生じています[1]。例えば、FRBが金融引き締めを示唆すれば、オプションのベアリッシュバイアスが優勢となり、Bitcoinはマックスペインレベルに向かう可能性があります。逆に、ハト派的な転換があれば、ショートカバーによるラリーが発生し、逆張りロングが報われるかもしれません。

戦略的エントリーとリスク軽減

投資家にとって、この満期は主に2つの戦略が考えられます：
1. 逆張りロング：$116,000のマックスペインレベル付近でコールを購入し、流動性プロバイダーが大量満期回避のため価格を押し上げることに賭ける。
2. ショートストラングル：$108,000および$120,000付近のアウト・オブ・ザ・マネーのプットとコールを売却し、値動きが限定的な中で利益を狙いつつ下落リスクを制限する[1]。

ただし、これらの戦略には厳格なリスク管理が必要です。$108,000および$112,000付近のオープンインタレストクラスターは、わずかな価格下落でも連鎖的な清算を引き起こし、ボラティリティを増幅させる可能性を示唆しています[1]。また、Ethereumの32億ドル満期にも注意が必要で、クロスアセットの相関がBitcoinの値動きに波及する可能性があります[4]。

結論

8月29日の満期は、オプション主導の価格操作の教科書的事例です。プット/コール比率とマックスペインレベルはベアリッシュバイアスを示唆しますが、機関投資家のヘッジやマクロ経済要因が不確実性をもたらします。投資家はテクニカルシグナルと市場全体のファンダメンタルズをバランスよく考慮し、この満期をエントリーポイントの精緻化やリスク管理の機会として活用すべきです。常に重要なのは適応力であり、マックスペインの重力とマクロ経済変動という予測不能な力の両方に備えることです。