トークン化された米国債：RWA革命における戦略的な基盤

金融の世界は静かに、しかし深く変革を遂げつつあります。その中心にあるのが、現実世界資産（RWA）のトークン化であり、これは伝統的な金融とデジタル市場の境界を再定義するムーブメントです。中でも最も注目すべき進展は、トークン化された米国債の急速な台頭であり、この革命の戦略的な礎となっています。2025年8月までに、トークン化された米国債市場は過去最高の74.5億ドルに急増し、ブロックチェーンベースの利回り資産への機関投資家の需要によって前年比256%の成長を記録しました[2]。この進化は単なる技術的な変化ではなく、21世紀における資本の配分と管理の構造的な再編成を意味しています。

機関投資家の導入：新たなパラダイム

トークン化された米国債市場の爆発的な成長は、機関投資家による導入によって支えられています。伝統的な資産運用会社、銀行、さらには暗号資産ネイティブなプラットフォームまでもが、トークン化された米国債をレガシーシステムと分散型インフラストラクチャーの橋渡しとして受け入れています。BlackRockのUSD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）は、このトレンドの象徴的存在となっています。2025年8月時点でBUIDLは運用資産額が23.8億ドルに達し、トークン化された米国債市場全体の時価総額の32%を占めています[1]。この支配的地位は偶然ではなく、BUIDLの独自の価値提案の結果です。すなわち、24時間365日の流動性、即時決済、利回り機能を提供しつつ、米国政府が裏付ける資産の規制上の安全性も維持しています[4]。

このファンドが暗号資産インフラに統合されたことで、その役割はさらに強固なものとなりました。BUIDLは現在、DeribitやCrypto.comなどのプラットフォームで担保として受け入れられており、レバレッジ取引を可能にし、単なる投資以上のユーティリティを拡大しています[3]。この二重の機能性――安定資産でありながら流動性ツールでもある――は、ヘッジファンドから機関の財務担当者まで多様な参加者を惹きつけています。その結果、市場は規模だけでなく複雑性も増し、トークン化された米国債はオンチェーン金融エコシステムの基盤的要素となっています。

市場の集中と構造的影響

しかし、トークン化された米国債市場は分散的でも断片的でもありません。2025年8月時点で、上位5つのプロダクト――BUIDL、WisdomTreeのWTGXX、Franklin TempletonのBENJI、OndoのOUSGおよびUSDY――が市場時価総額の73.6%を占めています[1]。この集中は、市場構造や競争に関する重要な問いを投げかけます。これは初期段階における先駆者の支配を反映する一方で、単一の事業体やプロダクトが失敗した場合のシステミックリスクの可能性も示唆しています。しかし現時点では、この集中は現行モデルの効率性――規模とイノベーションが報われる構造――の証でもあります。

73.6%という集中度は、トークン化された米国債が統一的なアセットクラスとしての役割を強調しています。投機的な暗号資産とは異なり、トークン化された米国債は米国政府の信用と信頼によって裏付けられており、ボラティリティの高い市場における安全な避難先となっています。この安全性とイノベーションの両立が、マクロ経済の不確実性に対するヘッジを求めつつデジタル金融革命に参加したい機関投資家にとって、特に魅力的な存在となっています。

投資家にとっての意義

投資家にとって、トークン化された米国債の魅力は明白です。前年比256%の成長率[2]は例外ではなく、持続的な勢いの証です。この成長は、Goldman SachsやBNY Mellonによるマネーマーケットファンドのトークン化など、インフラの進展によって支えられており、決済プロセスの効率化や運用コストの削減が進んでいます[4]。CLARITY法やGENIUS法などの規制の明確化も信頼感を高め、Bank of AmericaやCitiといった大手金融機関がトークン化資産の検討を可能にしています[4]。

トークン化された米国債の24時間365日の流動性という利点も、重要な要素です。従来の米国債は24時間の遅延があり仲介業者を必要としますが、トークン化されたバージョンはブロックチェーンネットワーク上でリアルタイム取引を可能にします。この即時性は、資本が迅速に動くことで機会を捉えたりリスクを回避したりする必要がある現代において、特に価値があります。例えば、2025年8月中旬の市場調整時には、トークン化された米国債市場が2週間で14%反発し、そのレジリエンスと適応力を示しました[1]。

二つの世界をつなぐ架け橋

米国債のトークン化は単なる技術革新ではなく、二つの世界をつなぐ架け橋です。一方には伝統的金融の安定性と規制、もう一方にはデジタル市場のスピードと効率性があります。BlackRockのBUIDLは32%の市場シェアを持ち、この二面性を体現しています。これは機関投資家と暗号資産ネイティブ投資家の双方に訴求し、両者の利点を兼ね備えたプロダクトです。

RWAの物語が成熟するにつれ、トークン化された米国債はさらに大きな役割を果たすでしょう。これらは単なる資産ではなくインフラであり、新たな金融商品を可能にし、流動性を高め、グローバルな資本市場の摩擦を減らします。投資家にとって、この分野へのポジショニングは単なる成長の獲得ではなく、金融そのものの再定義に参加することを意味します。

出典：

[1] Tokenized US Treasuries reach $7.45 billion all-time high after July correction [2] US Tokenized Treasury Market Rebounds 14%, Reaches $7.45B Milestone [3] RWA News: BlackRock's $2.9B Tokenized Treasury Fund Now Accepted as Collateral on Crypto.com and Deribit [4] Asset Tokenization Statistics 2025: Uncover Growth Trends