ビットコインの過小評価：年末までに126,000ドル到達の戦略的根拠

2025年、Bitcoinの過小評価に関する議論は、ボラティリティの正常化、機関投資家の導入、資本市場の構造的変化という要因が重なり、強力な勢いを増しています。JPMorganのボラティリティ調整済みモデルによると、Bitcoinの公正価値は約126,000ドルであり、現在価格に対して13%のプレミアムとなっています。これは、金と比較した際のリスクプロファイルの縮小に基づいています。この分析は、Bitcoinのボラティリティ低下、企業財務部門の安定化要因としての台頭、そして機関投資家ポートフォリオにおける暗号資産の正常化という3つの柱に依拠しています。

ボラティリティの正常化：新たな均衡

Bitcoinのボラティリティは、過去10年で見られなかった水準まで急落しています。機関投資家にとって重要な指標である6ヶ月ローリングボラティリティは、2025年初頭の約60%から2025年中頃には約30%まで低下しました[1]。この低下により、Bitcoinのボラティリティは金のわずか2倍となり、記録史上最も狭い差となっています[2]。この正常化は偶然ではなく、意図的な構造改革の結果です。米国のCLARITY法やEUのMiCA規則に代表される規制の明確化により、カストディやコンプライアンスに関する不確実性が減少し、DeFiやCeFiプラットフォームが流動性と取引効率を向上させました[3]。

JPMorganのモデルはさらに、Bitcoinの時価総額はボラティリティ調整後で金の5兆ドルの民間投資市場と一致すべきだと主張しています。現状では、Bitcoinの時価総額はこのベンチマークより16兆ドル低く、126,000ドルの価格目標を示唆しています[4]。この計算は、企業財務部門の参加拡大によって強化されるボラティリティ圧縮の継続を前提としています。

企業財務部門：安定性のアンカー

Bitcoinの評価における企業財務部門の役割は過小評価できません。2025年第2四半期までに、Bitcoinを保有する企業は総供給量の6%以上を蓄積し、MicroStrategy、Tesla、Harvard Universityなどが資産を戦略的準備金として扱っています[5]。これらの保有は安定化要因として機能し、投機的圧力を低減し、Bitcoinの評価を長期的な資本配分戦略と一致させます。例えば、Harvardの基金は2025年に10,000BTCをポートフォリオに追加し、現在は株式、不動産、暗号資産の多様なミックスを保有しており、機関投資家によるマルチアセットリスク管理への広範なシフトを反映しています[6]。

トランプ政権によるStrategic Bitcoin Reserveの設立は、この傾向をさらに強調しています。Bitcoinをインフレや通貨切り下げに対するマクロ経済的ヘッジとして扱うことで、米国政府は国家財政計画におけるその役割を正当化しました[7]。このような動きは、Bitcoinのリスクプレミアムを低減し、以前は投機的資産として敬遠していた機関投資家にとって、より魅力的な存在としています。

機関資本の流入：静かな革命

機関投資家のポートフォリオにおけるBitcoinの正常化は、現物Bitcoin ETFの承認によって加速しています。例えば、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、2025年中頃までに1,325億ドルの運用資産を集め、プロ投資家が米国Bitcoin ETF運用資産の22.9%を占めています[8]。この流入は、2025年5月にCoinbase GlobalがS&P 500指数に組み入れられ、伝統的な株式ファンドを通じて暗号資産への間接的なエクスポージャーが得られるようになったことで、さらに増幅しています[9]。

2025年第2四半期には、Ethereum ETFがステーキング利回りや技術的アップグレードによりBitcoin ETFを上回るパフォーマンスを示しましたが、Bitcoinの機関導入は依然として堅調です。JPMorganや他の銀行もBitcoin ETFへの配分を開始し、機関保有は第2四半期に57%増加し、334億ドルに達しました[10]。この傾向は単なる投機ではなく、低利回り環境下でのリスク・リターンプロファイルの再調整を反映しています。Bitcoinのボラティリティ調整済みシャープレシオは現在、金に匹敵しており、伝統的な安全資産の魅力的な代替手段となっています[11]。

126,000ドルへの道

年末までに126,000ドルへ到達する道のりにはリスクも伴います。Ethereumの構造的優位性――4～6%のステーキング利回りやスケーラビリティの向上――は一部の機関資本を引き寄せており、流動性集中への懸念も残っています[12]。しかし、より広範なマクロ経済環境はBitcoinに有利です。世界の中央銀行がインフレ抑制と長期的な資本保全を優先する中、Bitcoinが法定通貨の切り下げに対するヘッジやデジタル時代の価値保存手段としての役割を無視することはますます困難になっています。

JPMorganの126,000ドル目標は、投機的なものではなく、数学的根拠に基づく予測です。これは、ボラティリティ圧縮の継続、機関投資家からの持続的な資金流入、そしてBitcoinが正当な資産クラスとして広く受け入れられることを前提としています。投資家にとって、もはやBitcoinがポートフォリオに値するかどうかではなく、どれだけ配分するか、そしてどれだけ早く配分するかが問われています。

Source:
[1] JPMorgan Says Bitcoin Is 'Undervalued'—But By How Much?
[2] Bitcoin's Quiet Transformation: Why $126K Feels Inevitable
[3] Bitcoin Institutional Adoption: How U.S. Regulatory Clarity...
[4] JPMorgan Eyes $126K Bitcoin by 2025, Says Price Is Too ...
[5] A New Era of Institutional Adoption and Regulatory Clarity
[6] Inside the 13F Filings of Bitcoin ETFs Q1 2025 ...
[7] The S&P 500 Just Embraced Crypto: Here's How It Affects ...
[8] A Deep Dive into ETF Inflows and Allocation Dynamics
[9] Financial Advisors Become Big Bitcoin Buyers
[10] The Great Rebalance: How Institutional Capital is Shifting
[11] Bitcoin Undervalued Compared To Gold, Fair Value At ...
[12] Institutional Bitcoin Investment Hits New Milestone in 2025