BlackRockの戦略的Ethereum蓄積：機関投資家向け暗号資産配分の新時代

2025年、機関投資家が暗号資産市場の勢力図を再構築しており、EthereumがBitcoinを凌駕する主要なアセットクラスとして台頭しています。世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、ETHA ETFを通じた積極的なEthereumの買い増しによってこの流れを牽引しており、2025年8月27日だけで2億6,260万ドルの流入を記録しました[1]。5営業日でEthereum ETF全体の流入額は18.3億ドルに達し、同期間のBitcoin ETFの8億ドル流出を大きく上回っています[1]。この傾向は、ステーキング利回り、規制の明確化、技術的進歩によって、機関資本がEthereumへと再配分されていることを示しています。

BlackRockのEthereum戦略の仕組み

BlackRockのETHA ETFは現在、純資産171.9億ドルを保有しており、Ethereum ETF全体の運用資産301.7億ドルの57%を占めています[4]。この優位性は、Ethereumのデフレ型供給モデルと3～6%のステーキング利回りを生み出す能力に戦略的に焦点を当てていることに支えられています[1]。現時点でBlackRockのETHA ETFは、規制や運用上の複雑さからイーサリアムのステーキングを行っていませんが[5]、同社はBitcoinと並行して3億1,300万ドル分のETHを直接購入しています[2]。BlackRockのデジタル資産部門責任者Robert Mitchnickは、規制上の障壁が解消されれば、ステーキングがEthereum ETFにとって「大きな変革」になる可能性があると述べています[5]。

同社の戦略は、DencunやPectraプロトコルなど、Ethereumのマージ後のアップグレードと一致しており、これらはガス代を90%削減し、エンタープライズやDeFiアプリケーション向けのスケーラビリティを強化しました[1]。これらの改善により、Ethereumは特に利回りと実用性を求める機関投資家にとって、より魅力的なインフラグレードの資産となっています。一方、Bitcoinは供給量が固定されており、ステーキングの仕組みがないため停滞のリスクがあり、BlackRockのIBIT ETFはETHAと比べて流入維持に苦戦しています[3]。

供給ダイナミクスと機関投資家の確信

Ethereumの供給ダイナミクスは、機関投資家にとって大きな魅力となっています。2025年8月時点で、3,610万ETH、すなわち流通供給量の約30%がステーキングされており、EIP-1559によるバーンと発行量の減少によってデフレのスパイラルが生まれています[1]。年率4.8%のステーキング利回り[3]は、Bitcoinのディスインフレ型だが利回りを生まないモデルを凌駕し、Ethereumを競争力のある利回り資産として位置付けています。機関投資家による採用がこの傾向を加速させており、2025年第2四半期だけでEthereum ETFには94億ドルの流入がありました[3]。

米国SECが2025年にEthereumをユーティリティトークンとして再分類したことで、企業財務での利用が標準化され、トークン化された現実資産（RWA）やリキッドステーキングデリバティブ（LSD）などのプロダクトが可能となりました[3]。BitMineやSharpLinkなどの企業は、財務資産の大部分をステーキングに割り当て、4～6%の利回りを活用しています[3]。この機関投資家の信頼はEthereumのデリバティブ市場にも表れており、2025年第3四半期にはオープンインタレストが100億ドルに達し、大口保有者は2024年初頭の30から2025年第3四半期には101に増加しました[4]。

Bitcoinのジレンマ

Bitcoinの発行率は、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）モデルによって管理されており、2024年4月の半減期後に50%削減されました[3]。これによりディスインフレ効果は生まれますが、Ethereumのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルのような利回り創出や規制上の柔軟性はありません。Bitcoin ETFは総資産541.9億ドルを保有しているものの、流出が続き停滞しており、BlackRockのIBIT ETFはEthereumのETHAに対抗するのに苦戦しています[3]。アナリストは、Bitcoinが価値保存以外の用途が限定的であることが要因とし、Ethereumが1460億ドルのステーブルコイン取引の決済インフラとして機能している点と対比しています[5]。

新たな金融スタック

Ethereumの機関投資家による採用は、金融スタックにおけるその役割を再定義しています。2025年第2四半期のEthereum ETF成長の68%が機関保有によるもので[1]、この資産は戦略的な準備資産としてますます認識されています。BlackRockの割り当て戦略もこの変化を反映しており、投資アドバイザーは第2四半期に13億ドルをEthereum ETFに振り向けており、前四半期比で68%増加しています[2]。同社の60/30/10の割り当てモデルは、デフレ型供給とDeFi統合を理由にEthereumを重視しており、Ethereumの長期的な価値提案への信念を強調しています[5]。

結論

BlackRockによる積極的なEthereumの買い増しは、機関投資家の暗号資産配分におけるパラダイムシフトを示しています。Ethereumのステーキング利回り、規制の明確化、技術的アップグレードを活用することで、同社はデジタル資産の新時代の最前線に立っています。Ethereumのステーキング率が2026年までに総供給量の40%に近づき[1]、Tom Leeの12,000ドルという機関投資家の価格目標が注目を集める中[5]、この資産のBitcoinに対する優位性はますます確固たるものとなっています。投資家にとって、これは暗号資産市場の進化における転換点であり、実用性と利回りが希少性や投機を凌駕する瞬間を意味します。

**Source:[4] Ethereum's Derivatives Surge: A New Institutional Bull [https://www.bitget.com/news/detail/12560604937298]