Ethereumの供給不足と機関投資家の採用：6,400ドル以上の価格目標へのカタリスト

Ethereumの2025年の価格急騰は、投機的な異常現象ではなく、デフレ型フライホイールと機関投資家レベルの導入によってもたらされる構造的な必然性です。2025年8月までに、3,610万ETH（流通供給量の29.6%）がステーキングされており、機関投資家の財務部門が純発行量を上回るペースでETHを蓄積することで「供給の真空状態」が生まれています[1]。このダイナミクスは、EIP-1559による年率1.32%のバーン率と2.95%のステーキング利回りと相まって、Ethereumの流通供給量を年間0.5%縮小させています[2]。その結果、需要が供給を上回る流動性の引き締め環境が生まれ、価格の弾力性が増幅されています。

構造的な供給ダイナミクス：デフレ型フライホイール

Ethereumの発行率は2025年第3四半期には0.7%まで急減し、以前のインフレ期とは対照的です[2]。この転換は3つの柱によって支えられています：
1. EIP-1559によるバーン：2025年第2四半期だけで45,300ETHがバーンされ、現在の価格で1億9500万ドルに相当します[1]。
2. ステーキングによるロックアップ：3,570万ETH（供給量の29.6%）が固定され、実質的に流通から除外されています[2]。
3. 機関投資家による蓄積：BitMineやSharpLinkのような企業財務部門が2ヶ月で220万ETH（供給量の1.8%）を追加し、純発行量を上回っています[5]。

このデフレモデルは自己強化サイクルを生み出します：供給減＋需要増＝価格上昇圧力。参考までに、Ethereumの純供給量は発行によって1週間で17,333ETH増加しましたが、これは1.8%の機関投資家による蓄積率と比べると微々たるものです[6]。

機関投資家の導入：94億ドルの流入

Ethereumの機関投資家による導入は転換点に達しています。2025年第2四半期にはETFへの流入が94億ドルに達し、BitcoinのETFを上回り、資本配分の戦略的転換を示しています[4]。米国SECが2025年にEthereumをユーティリティトークンとして再分類したことで、企業財務部門での利用が標準化され、トークン化された実世界資産（RWA）などのプロダクトが可能になりました[1]。この規制の明確化により新たな資産クラスが解放され、Ethereumは現在、ステーキングリターン（年率3～14%）が従来の固定収入を上回る利回りを生み出すリザーブ資産となっています[1]。

企業もこれを活用しています。BitMine Immersion TechnologiesとSharpLink Gamingは財務部門に30億ドル相当のETHを追加し、4～6%のステーキング利回りを活用しています[2]。一方、BlackRockのETHAのようなEthereum特化型ETFは7日間で22億ドルを集め、供給をさらに引き締めています[3]。

価格目標：構造的帰結としての6,400ドル超

6,400ドル超の価格目標はテクニカルな推測ではなく、数学的な必然です。Ethereumの供給の9.2%が機関投資家に保有されている現在、流通供給量は需要ショックが指数関数的な価格変動を引き起こすレベルまで縮小しています[2]。以下を考慮してください：
- 需給の不均衡：機関投資家による週80万ETHの蓄積はWyckoff蓄積モデルと一致し、3,000ドルと3,700ドルが重要なブレイクアウトレベルとなっています[2]。
- デリバティブのポジショニング：Ethereumの先物未決済建玉は2025年8月に83億ドルに達し、機関投資家の強気姿勢を反映しています[1]。
- ネットワークアップグレード：Dencun（Cancun）およびPectraによりLayer 2の取引コストが70%削減され、437億ドルのリキッドステーキングデリバティブ（LSD）が流入しています[5]。

アナリストはEthereumが年末までに5,000ドルを突破し、6,200ドルおよび7,000ドルが次のターゲットになると予測しています[6]。BitwiseのCIO Matt Houganは、5月以降の機関投資家需要100億ドルが今後12ヶ月で200億ドルに拡大し、供給ショックを引き起こす可能性があると述べています[5]。

リスクとシステミックな脆弱性

強気のシナリオが説得力を持つ一方で、リスクも存在します。クジラの活動によりEthereumの供給の74.97%が大口保有者に集中し、2025年第3四半期には60億ドルが取引所から引き出されました[1]。特にトークン化されたRWAを巡る規制の不確実性も勢いを損なう可能性があります。しかし、Ethereumのデフレモデルと機関投資家レベルの実用性は、法定通貨の価値下落に対するヘッジとしての地位を確立しており、2025年8月には時価総額シェアが23.6%に達しています[1]。

結論：新たな金融スタックの基盤資産

Ethereumの6,400ドル超の価格目標は、構造的な供給ダイナミクスと機関投資家の導入が収束した結果です。投機的資産から基盤インフラへと移行する中で、EthereumのDeFi、トークン化、ステーキングにおける役割はその価値提案を再定義するでしょう。投資家にとっての主要なエントリーポイントは、5,000ドル超のブレイクアウト確認と4,600ドル付近の押し目であり、堅調なステーキング利回りとETF主導の需要に支えられています[1]。

Source:
[1] Ethereum's Supply Dynamics and Staking Surge
[2] Ethereum's Supply Shock and Institutional Accumulation
[3] Ethereum's Institutional Adoption and ETF-Driven Supply
[4] Ethereum's Institutional Takeover and Market Cap Overtaking Bitcoin [https://www.bitget.com/news/detail/12560604935774]
[5] Ethereum's Structural Market Cycle and Institutional Momentum
[6] Ethereum Price Forecast: ETH-USD Breaks ...