暗号資産ベンチャーにおける法的リスク管理：責任および規制リスク形成における法律事務所の重要な役割

暗号資産業界の急速な進化は、複雑な法的および規制上の課題の網を生み出しています。この状況の中心にあるのがFenwick & Westのような法律事務所であり、その戦略と行動は、暗号資産企業が責任とコンプライアンスをどのように乗り越えるかに大きな影響を与えています。業界が成熟するにつれ、法律顧問、規制の変化、市場のダイナミクスの相互作用は、投資家や事業者にとって極めて重要な要素となっています。

Fenwick & West：変化する規制環境におけるコンプライアンスの設計者

Fenwick & Westは、暗号資産ベンチャーの法的リスク管理において重要な役割を果たしています。同事務所が最近関与したFTX崩壊訴訟は、被告および法的規範の擁護者という二重の役割を浮き彫りにしています。FTX投資家のマルチディストリクト訴訟（MDL）の原告は、Fenwickが創業者ローンに関する助言業務やFTXのトークンFTTの州証券法下でのプロモーションを通じて不正行為を可能にしたと主張しています[3]。Fenwickはこれらの主張を否定し、「通常の法的サービス」を提供しただけであり、FTXの不正行為については知らなかったと強調しています[2]。このケースは、法律事務所が戦略的助言を提供する一方で、不正行為への関与を回避しなければならないという微妙な立場を浮き彫りにしています。

訴訟対応にとどまらず、Fenwickは暗号資産企業が進化する規制に適合できるよう積極的な戦略も展開しています。例えば、同事務所のREBAソリューションは、分散型自律組織（DAO）向けのリスク軽減フレームワークであり、参加者を責任から守るための保険や法的構造を提供しています[3]。このイノベーションは、法律事務所が単に規制変化に対応するだけでなく、クライアントのリスクを減らす枠組みを積極的に設計しているという、より広範なトレンドを反映しています。

規制の変化：執行からガイダンスへ

米国証券取引委員会（SEC）は2025年に戦略的な転換を示唆しており、積極的な執行措置から暗号資産問題に関するより明確なガイダンスの提供へと移行しています。この変化には、カストディされた暗号資産に関する従来の解釈の撤回や、セルフマイニングおよびマイニングプールがHoweyテストの下で証券に該当しないことの明確化が含まれます[1]。これにより、暗号資産企業は以前精査されたビジネスモデルを再検討する機会が生まれますが、不確実性も伴います。執行の優先順位は再び変わる可能性があり、過去の違反に対する時効も長いため、企業は警戒を怠れません[1]。

一方、司法省（DOJ）は引き続き刑事執行を優先し、市場操作や詐欺を標的としています。ウォッシュトレーディングやブロックチェーンの脆弱性を悪用した最近の起訴は、DOJが刑事責任追及に注力していることを示しています[1]。暗号資産企業にとって、SECのガイダンスとDOJの執行という二重性は、規制当局の期待と刑事リスクの両方に対応する強固なコンプライアンスプログラムを求められることを意味します。

民事訴訟とDAOのジレンマ

民事訴訟は、特にDAOを巡って暗号資産ベンチャーにとって大きなリスクとなっています。Samuels v. Lido DAO事件では、DAOが一般パートナーシップとして扱われ、参加者が連帯責任を負うことになりました[1]。この判決により、企業は法的構造の再評価を迫られ、FenwickのREBAフレームワークが潜在的な解決策として注目されています。REBAモデルは、DAO参加者を運営上および法的リスクから保険で守ることで、法律事務所が従来の責任枠組みのギャップに対応するためにイノベーションを進めていることを示しています[3]。

規制の明確化も、安定コイン規制の連邦枠組みを確立したGENIUS法の成立により進展しました。同法は、銀行子会社、連邦ライセンス、州ライセンスの3つの安定コイン発行経路を定め、この分野で事業を行う企業の曖昧さを減らしています[2]。このような立法の進展と、ステーキング報酬やマイニングに関するSECのガイダンスが相まって、暗号資産ビジネスにとってより予測可能な環境が整いつつあります[1]。

イノベーションと慎重さのバランス

投資家にとっての重要なポイントは、暗号資産ベンチャーにおける法的リスク管理がもはや選択肢ではなく、基盤であるということです。Fenwick & Westのような法律事務所は、このプロセスにおいて極めて重要な役割を果たしており、イノベーションとコンプライアンスのバランスを取る戦略を提供しています。彼らの助言には以下が含まれます：
- 構造改革：法的エンティティを規制当局の期待に合わせて訴訟リスクを軽減する[1]。
- コンプライアンスプログラム：DOJの優先事項に対応するための詐欺防止策の実施[1]。
- ドキュメンテーション：プルーフ・オブ・ワーク・マイニング活動がSECガイダンスに準拠していることの証明[1]。
- 保険ソリューション：REBAのようなフレームワークを活用し、分散型組織のステークホルダーを保護する[3]。

結論

暗号資産業界の法的環境は、法律事務所が大きな影響力を持つダイナミックな舞台です。Fenwick & WestのFTX訴訟での役割、規制ガイダンス、革新的なリスク軽減ツールは、法律顧問が暗号資産ベンチャーの軌道をどのように形作っているかを体現しています。規制の明確化や執行の優先順位が進化する中、積極的な法的戦略を重視する企業は、より良いポジションで成長できるでしょう。投資家にとって、これらのダイナミクスを理解することは、暗号資産関連投資の長期的な持続可能性を評価する上で不可欠です。

Source:
[1] Crypto Litigation and Enforcement: Q1 2025 – Key Takeaways and Updates
[2] Fenwick Crypto Review
[3] Blockchain & Cryptocurrency - Fenwick