Ethereumの価格急騰と新たな拡大フェーズの始まり

Ethereumの2025年の価格急騰は、投機的な熱狂を超え、オンチェーン指標とマクロ経済の変化によって牽引される構造的な拡大フェーズの始まりを示しています。ネットワークの技術的アップグレード、機関投資家による導入、そして好調な金融環境が需要とユーティリティの自己強化サイクルを生み出し、ETHを分散型金融（DeFi）と伝統的な資本市場の両方の基盤として位置付けています。

オンチェーン指標：機関投資家の信頼の基盤

2025年のEthereumのオンチェーン活動は、エコシステムの成熟を示しています。2025年5月と11月に実施されたPectraおよびFusakaアップグレードにより、ガス料金は53%削減され、Layer 2の総決済価値（TVS）は162.8億ドルに拡大し、Ethereumのハイブリッドインフラストラクチャレイヤーとしての役割を強固なものにしました[1]。これらのアップグレードと同時に、クジラによる蓄積が急増しました。2025年8月以降、48の新しいEthereumウォレットが「クジラ」カテゴリに加わり、投機的取引ではなく戦略的な集約を反映しています[2]。取引所保有残高は9年ぶりの低水準となり、現在ETHの79.96%が利益状態にあり、投機的取引から長期保有へのシフトを示しています[3]。

機関投資家による導入がこの傾向をさらに強めています。Ethereum ETFは現在、流通供給量の8%を保有しており、BlackRockのiShares Ethereum Trust（ETHA）はETF流入の90%を占め、2025年8月までに360万ETHを蓄積しました[1]。BitMine Immersion Technologiesなどの企業財務部門は、Ethereumを高利回りの準備資産として扱い、3%のステーキング利回りの中で171万ETH（76.5億ドル）を蓄積しています[4]。この機関投資家の需要はデフレ圧力を生み出し、ネットワーク上で3610万ETH（供給量の29%）がステーキングされ、年間892.5億ドルの利回りを生み出しています[4]。

マクロ経済の追い風：利下げとインフレ動向

連邦準備制度理事会（Fed）の政策方針は、Ethereumの2025年の急騰において重要な役割を果たしました。2025年第3四半期時点で、Fedは4.25%から4.50%の基準金利を維持し、コアPCEインフレ率は2.7%で、依然として目標の2%を上回っています[3]。市場は当初、9月の利下げの確率を80%と織り込んでいましたが、力強いGDP成長とインフレの持続により、アナリストは現在、50%の確率と見積もっています[4]。利下げサイクルは資本コストを下げ、機関投資家がEthereumのような高利回り資産に配分するインセンティブを高めます。EthereumはステーキングリターンとDeFiイノベーションへのエクスポージャーの両方を提供します[6]。

世界的な経済動向もEthereumの魅力を高めています。低金利環境下では、投資家はインフレヘッジとポートフォリオ多様化のためにリスクオン資産を求める傾向が強まります。Ethereumはブロックチェーン手数料の40%（2025年時点）を占め、流動性ステーキングおよびLayer 2ソリューションにおけるTVLは2,000億ドルに達し、価値の保存手段および交換媒体としてのユーティリティを強調しています[1]。米国のCLARITY法や欧州のMiCAフレームワークなどの規制明確化により、Ethereumは現実資産（RWA）のトークン化やステーブルコイン発行における役割がさらに正当化されています[1]。

新たな拡大フェーズ：構造的変化とリスク

Ethereumの拡大フェーズは、単なる価格の問題ではなく、その進化するユーティリティの反映です。DencunおよびPectraハードフォークによりガス料金は90%削減され、スケーラブルなDeFiアプリケーションやクロスチェーン相互運用性が実現しました[3]。一方、EigenLayerのリステーキング市場は2025年4月までにTVLが150億ドルを超え、ETH保有者が複数の収益源を生み出せるようになり、資産の本質的価値が向上しています[2]。

しかし、課題も残っています。Solanaのようなブロックチェーンとの競争は依然として懸念材料であり、Solanaは時折、取引スループットやDEX取引高でEthereumを上回ることがあります[2]。また、特に米国におけるステーキングを巡る規制の不透明さは、ボラティリティをもたらす可能性があります[2]。

結論

Ethereumの2025年の価格急騰は、オンチェーンの強さ、機関投資家の導入、マクロ経済の追い風が重なった結果です。ネットワークが投機的資産から戦略的準備資産およびインフラストラクチャレイヤーへと移行する中、その拡大フェーズはデジタル時代における価値の再定義を反映しています。リスクは依然として存在しますが、技術革新、規制の進展、金融政策の相互作用により、Ethereumは今後数四半期で伝統的資産およびデジタル資産の両方を上回るパフォーマンスを示す可能性が高いと考えられます。