なぜEther ETFは投資家の採用でBitcoinを上回っているのか

2025年の暗号資産投資の状況は劇的な変化を遂げました。Ether（ETH）ETFが、機関投資家および個人投資家の導入においてBitcoin（BTC）ETFを上回っています。この分岐は、2つの重要な要因によって推進されています。すなわち、Ethereumをユーティリティトークンとして正当化した規制の追い風と、利回り創出および技術革新を重視する投資フローのダイナミクスです。Bitcoinがマクロ経済的ヘッジとしての役割を維持する一方で、Ethereumの構造的優位性――ステーキング利回り、デフレ的供給、規制の明確化――が資本配分を再構築しています。

規制の追い風：曖昧さから明確さへ

米国証券取引委員会（SEC）は2025年、EthereumをCLARITYおよびGENIUS法の下でユーティリティトークンとして再分類しました。これは、Ethereum ETFに対して現物による創設および償還メカニズムを解放する画期的な動きでした[1]。この規制の明確化はBitcoin ETFには存在せず、機関投資家のポートフォリオへのシームレスな統合と流動性の向上を可能にしました。対照的に、Bitcoin ETFは商品か証券かという分類を巡る議論に巻き込まれており、投資家に不確実性をもたらしています[2]。

欧州連合もこの傾向を強め、Ethereum ETFをUCITSおよびMiFID II基準に合わせ、従来型資産と同等の透明性と流動性を確保しました[3]。ステーキング対応のEthereum ETFは3.5～6%の利回りを提供し、低利回り環境で代替リターンを求める年金基金や機関投資家の基盤となりました[5]。2025年8月までに、Ethereum ETFは285億ドルの資金流入を記録し、同期間にBitcoin ETFは5億4800万ドルの流出となりました[1]。

投資フローのダイナミクス：利回りとイノベーションが資本を牽引

Ethereumのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルは、Bitcoinのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）フレームワークに対して構造的な優位性を生み出しました。BlackRockのETHAなどのETFによって実現されるETH保有に対する4～6%のステーキング利回りは、インカム志向の投資家にとってEthereumを好ましい資産としています[2]。これは、直接的な利回りメカニズムがなく、価格上昇のみに依存するBitcoinの静的な性質とは対照的です[4]。

2025年のPectraおよびDencunハードフォークなどの技術的アップグレードは、Ethereumの魅力をさらに強化しました。これらのアップグレードはスケーラビリティとバリデータ効率を向上させ、取引コストを削減し、ETFのパフォーマンスを改善しました[2]。一方、Ethereumは分散型金融（DeFi）および実世界資産（RWA）トークン化において支配的であり、総ロックバリュー（TVL）2,230億ドルのうち53%を占めており、分散型ポートフォリオの基盤資産としての地位を確立しています[1]。

機関投資家のセンチメント指標であるETH/BTC比率は、2025年第3四半期に14か月ぶりの高値となる0.71に達し、Ethereumのユーティリティ主導のエコシステムへの資本の戦略的再配分を示しています[2]。この変化は週次の資金流入にも反映されており、2025年8月27日にはEthereum ETFが3億720万ドルの流入を記録し、週合計8億9,891万ドルに達しました。一方、Bitcoin ETFは8,820万ドルの流入にとどまりました[5]。

Bitcoinの役割：価値の保存対利回り創出

Bitcoin ETFは、インフレやマクロ経済的不安定に対するヘッジとして依然として価値がありますが、根本的な制約に直面しています。「デジタルゴールド」としての魅力は、特に国債市場のボラティリティや財政的不確実性のシナリオにおいて健在です[6]。しかし、利回り創出の欠如と規制の曖昧さにより、高コストかつ信用引き締め環境下では魅力が低下しています[1]。

機関投資家の配分は、60/30/10モデル（EthereumベースのETPが60%、Bitcoinが30%、アルトコインが10%）を採用する傾向が強まっており、イノベーションとインカムを兼ね備えた資産への長期的な構造転換を反映しています[1]。この傾向は、Ethereumのデフレ的供給モデル――430万ETHがステーキングされ利回りを生み出し、流通供給を減少させ価格を支える――によってさらに後押しされています[2]。

今後の展望：規制とマクロ経済の追い風

CLARITY法の承認と米連邦準備制度の金融政策は、両ETFエコシステムの今後を大きく左右するでしょう。Ethereumは企業財務部門による採用が進み、実世界資産（RWA）のトークン化においても中核的役割を果たしており、イノベーションの基盤としての地位を確立しています[1]。一方、Bitcoinはマクロヘッジとしての構造的魅力を維持していますが、Ethereumの利回り主導のストーリーと競合する能力には制約があります[4]。

結論

Ether ETFは、規制の明確化、利回り創出、技術革新という要因が重なり、2025年にBitcoin ETFを上回りました。Bitcoinが価値の保存手段としての役割を維持する一方で、Ethereumのユーティリティ主導のエコシステムと機関投資家向けの機能は、アクティブインカムおよび分散型ポートフォリオのための優先資産となっています。規制枠組みの成熟とマクロ経済状況の変化に伴い、投資コミュニティはEthereumベースのプロダクトへのさらなる資本再配分を目にする可能性が高いでしょう。

Source:
[1] Why Ethereum ETFs Are Outperforming Bitcoin in 2025 [https://www.bitget.com/news/detail/12560604933366]
[2] Ethereum's Structural Outperformance vs. Bitcoin ETF Volatility in 2025 [ ]
[3] The Evolution of Crypto ETF Regulation: How Institutional Trust is Reshaping the Digital Asset Landscape [ ]
[4] BTC vs ETH: 30-Day ETF Comparison [ ]
[5] Spot Ethereum ETFs See $455 Million Inflows, Bitcoin ETFs Trail Behind [ ]
[6] July 2025 in Crypto: Prices Rally on US Regulatory Clarity and Renewed Fiscal Fears [ ]