Ethereum ETFがBitcoinを上回る：機関投資家の資本配分における戦略的転換

絶えず進化するデジタル資産の世界において、2025年第2四半期は重要な転換点となりました。長らく慎重な姿勢で知られてきた機関投資家たちが、明確な目的意識を持って資本の再配分を始めています。データは明白です：Ethereum ETFは機関投資家による採用でBitcoin ETFを大きく上回り、今後数年間の暗号資産のヒエラルキーを再定義する可能性のある構造的な変化を示しています。

機関資本の流れ：2つのETFの物語

2025年第2四半期までに、Ethereum ETFは133億ドルの流入を記録し、その80〜90％が機関投資家による割り当てによるものでした。これは、同期間に8,800万ドルの流入しか記録できず、さらに11億8,000万ドルの流出に直面したBitcoin ETFを大きく上回っています。この差は単なる数量的なものではなく、質的なものでもあります。最大の機関投資家層である投資アドバイザーは、Ethereum ETFに539,757 ETH（13億5,100万ドル）を追加し、前四半期から68％増加しました。対照的に、Bitcoin ETFは流入が停滞または減少しており、BlackRockのIBIT ETFはEthereumのETHA ETFの3億2,300万ドルという1日あたりの流入に匹敵することができませんでした。

構造的優位性：なぜEthereumが勝ったのか

Ethereum ETFの優位性は、3つの構造的な利点に根ざしています：

1. ステーキングによる利回り生成
   Ethereumのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルは、4〜6％のステーキング利回りを提供し、高金利環境下で重要な差別化要因となっています。これらの利回りは、Ethereumを投機的資産から、価値の上昇と同時に収益を生み出す二重の目的を持つ投資へと変貌させます。2025年第2四半期までに、430万ETH以上が企業財務部門によってステーキングされ、流通供給量が減少し、価格動向を強化しています。

2. 規制の明確化
   2025年初頭のSECによるEthereumのユーティリティトークンへの再分類と、現物による作成・償還メカニズムの導入により、機関投資家は法的枠組みのもとで自信を持って運用できるようになりました。一方、BitcoinはSECによる現物ETFへの継続的な監視に象徴されるように、規制の曖昧さが採用を妨げる要因となっています。

3. 企業およびDeFiとの統合
   Ethereumは分散型金融（DeFi）および現実資産（RWA）のトークン化において圧倒的な支配力を持ち、インフラ資産としての役割を確立しています。EthereumベースのプロトコルにおけるTotal Value Locked（TVL）は2025年7月までに2,230億ドルに達し、BitcoinのTVLはごくわずかです。このインフラとしての有用性により、Ethereumはイノベーションの基盤レイヤーとしての地位を確立し、投機的取引以外に用途が限られるBitcoinとは一線を画しています。

60/30/10配分モデル：新たなパラダイム

機関投資家のポートフォリオは、60/30/10配分モデル（EthereumベースのETPが60％、Bitcoinが30％、アルトコインが10％）を採用する傾向が強まっています。この変化は、Ethereumの安定性と収益性が低利回り環境に適しているという認識を反映しています。例えば、Goldman Sachsが第2四半期に160,072 ETH（7億2,180万ドル）を積み増したことは、Ethereumが中核保有資産としての役割を担っていることを示しています。一方、Bitcoinは利回りメカニズムがないため、機関投資家からの魅力が制限されています。

オンチェーン指標：より深い分析

オンチェーンデータもEthereumの機関投資家による勢いを裏付けています。取引所保有残高は現在、Ethereumの総供給量のわずか14.5％となっており、これは2020年11月以来の最低水準です。これは、投機的取引よりも長期保有が進んでいることを示しています。一方、Bitcoinの取引所保有残高も14.5％まで減少しましたが、機関投資家が保有を続ける動機となる利回りインセンティブはありません。

投資家への示唆

個人投資家・機関投資家を問わず、示唆は明確です：
- Ethereum ETFを優先し、資本の成長と収益の両方を目指すポートフォリオを構築すること。
- Bitcoinの役割を再評価し、中核保有資産ではなく投機的な準備資産として位置付けること。
- 規制動向を注視し、Genius ActやProject Cryptoの結果がEthereumに有利に働く可能性を見極めること。

DencunアップグレードによるLayer 2（L2）手数料の90％削減も、より幅広い現実世界での応用を可能にし、EthereumのTVLを450億ドルまで押し上げ、インフラとしての優位性を確固たるものにしています。一方、Bitcoinは依然としてLayer 1の価値保存手段にとどまり、急速に進化するエコシステムの中で用途が限定されています。

結論：本質的な資本再配分

Ethereum ETFへの機関投資家のシフトは一時的なトレンドではなく、本質的な資本の再配分です。利回り生成、規制の明確化、インフラとしての有用性を兼ね備えたEthereumは、優れた機関投資家向け資産としての地位を確立しました。暗号資産市場が成熟する中、この戦略的変化を認識する投資家は、次のデジタル資産採用フェーズをより有利に乗り切ることができるでしょう。

結局のところ、EthereumがBitcoinを上回るかどうかではなく、残りの市場がこの現実にどれだけ早く追いつくかが問われています。