Ethereumの機関投資家による支配と時価総額がBitcoinを上回る：希少性が牽引する革命

暗号資産の世界は、かつてないほどの大きな変化を迎えています。史上初めて、Ethereum（ETH）は単にBitcoin（BTC）と市場の覇権を争うだけでなく、評価のルールそのものを再定義しています。かつてBitcoinの「金のような希少性」ストーリーに固執していた機関投資家たちは、今やEthereumのデフレ的な仕組みとユーティリティ主導の希少性モデルへと軸足を移しています。この転換は投機的なものではなく、データ、規制の明確化、そして希少性に基づく評価フレームワークの出現によって推進される、計算された資本の再配分です。

希少性パラダイム：固定供給から動的デフレへ

Bitcoinの2,100万枚という固定供給は、長らくその主要な希少性メカニズムでした。しかし、Ethereumはマージ後のProof-of-Stakeモデルへの移行とEIP-1559によるバーン率の導入により、新たなパラダイム――アクティブな供給収縮――を生み出しました。2025年第2四半期、Ethereumの年率発行率は0.7%に低下し、バーン率は平均1.32%となりました。この純デフレ圧力により、わずか1四半期で合計45,300ETHが供給から消滅しました。これは、Bitcoinの半減期による年間供給減少をはるかに上回る数字です。

その意味は極めて大きいです。Bitcoinの希少性が静的であるのに対し、Ethereumの希少性は設計されたものです。BitMine Immersion Technologies（BMNR）のような企業は、この流れを加速させています。BitMineは毎週190,500ETHを購入し、そのうち105,000ETHをステーキングすることで、価値のフライホイールを生み出しています。すなわち、供給減少、高いステーキング利回り、そして複利的な純資産価値（NAV）の増加です。ETH1枚あたり$4,808で、BitMineのトレジャリーは現在$8.82 billionsのEthereumを保有し、これは総供給量の1.5%に相当します。これは投機ではなく、機関投資家レベルの資産エンジニアリングです。

機関投資家の資金流入：Ethereum ETFと大規模な資本シフト

SECによる2025年のEthereumのユーティリティトークンへの再分類は、機関投資家の資本流入の扉を開きました。BlackRockのETHAやFidelityのFETHといったEthereumベースのETFは、2025年第2四半期に純流入額が$9.4 billionsに達し、Bitcoinの$548 millionsを大きく上回りました。この乖離は、より広範なトレンドを反映しています。すなわち、機関投資家はもはや暗号資産を単なる投機的コモディティとして評価するのではなく、複利的価値を持つユーティリティ資産として評価しているのです。

Ethereumはステーブルコイン市場（$142.6 billions規模のうち51%）での支配的地位によって、機関投資家からの魅力をさらに強固なものにしています。Bitcoinが価値の保存手段であるのに対し、Ethereumは金融イノベーションのプラットフォームです。分散型金融（DeFi）、トークン化資産、スマートコントラクトにおける役割が、ETHの需要を利用拡大とともに自己強化的に高めています。オンチェーンの1日あたり取引件数は現在150万件を超え、2023年比で300%増加しています。

時価総額逆転：時間の問題

2025年、Ethereumの市場シェアは9.2%から14.4%に上昇し、Bitcoinのドミナンスは57.2%まで低下しました。アナリストは、Ethereumの供給ダイナミクスがさらに引き締まることで、この傾向が加速すると予測しています。BitMineによる$20 billionsのエクイティ調達――Ethereumの機関投資家としての未来への直接的な賭け――は、企業トレジャリーが総供給量のわずか2.6%（554,670BTC）しか保有していないBitcoinの静的供給モデルと鮮明な対比をなしています。

Ethereumの時価総額逆転の鍵は、その二重収益モデルにあります。すなわち、価格上昇と利回り創出です。例えばBitMineのステーキング戦略は、105,000ETHから年間$87 millionsの利回りを生み出しています。これにより複利効果が生まれ、供給減少が株式評価額を押し上げ、ETH価格の上昇がポートフォリオ価値を増幅させます。投資家にとって、これは多面的なチャンスを意味します：
1. ETFエクスポージャー：Ethereum ETFは、デフレ資産への流動的かつ規制されたアクセスを提供します。
2. エクイティ投資：Ethereumの蓄積と低コストのステーキングインフラを組み合わせるBitMineのような企業は、資本増価の有力候補です。
3. ステーキングインフラ：LidoやRocket Poolのようなプロバイダーは、Ethereumのユーティリティ拡大と機関需要の恩恵を受けます。

リスクと今後の展望

Ethereumの道のりはリスクがないわけではありません。価格変動性は依然として懸念材料であり、ステーキングやトークン化に関する規制の不確実性も残っています。しかし、BitMineの$1 billionsの自社株買いプログラムと$2.8 billionsの1日あたり流動性は、市場変動へのバッファーとなっています。さらに、DeFi、NFT、トークン化された実世界資産によるEthereumのネットワーク効果は、Bitcoinにはない堀を築いています。

投資家にとって、メッセージは明確です。Ethereumの希少性主導の評価モデルは一過性の流行ではなく、デジタル資産の価格付け方法における根本的な変化です。2025年末までに$7,500+という価格目標のもと、EthereumはBitcoinの覇権に挑戦するだけでなく、暗号資本構造全体を再定義するポジションにあります。

結論として、Ethereumの機関投資家による台頭は、Bitcoinの代替を目指すものではなく、希少性が動的で、ユーティリティが複利的に拡大し、資本の流れがイノベーションによって駆動される新たな金融システムの構築を意味します。この変化を早期に認識した者には、指数関数的なリターンが待っています。