Michael Novogratz：ウォール街の難民

Original Title: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Original Author: Thejaswini M A, Token Dispatch

Original Translation: Block unicorn

2022年5月18日。Michael Novogratzは自分の腕を見つめていた。

Terra Lunaのタトゥーが彼を見返していた。この新しい月のタトゥーは彼に数百万ドルの損失をもたらし、評判をほぼ失墜させた。Lunaの価格は72時間以内に80ドルからゼロに暴落し、600 billionドルが消失した。暗号資産コミュニティはこれを「デススパイラル」と呼んでいる。

ほとんどのCEOなら、危機管理会社を雇い、市場操作を非難するか、ニュースサイクルが過ぎるまで沈黙を守るだろう。

しかしNovogratzは？彼は手紙を書くことにした。

「このタトゥーは、ベンチャーキャピタルには謙虚さが必要だということを常に思い出させてくれる」と彼は手紙に書き、何がうまくいかなかったのか、そしてGalaxy Digitalが暗号資産史上最大級の惨事を支援したことで何を学んだのかを詳細に説明した。この手紙は同じ日の午後に公開された。

賭けが失敗したとき、通常のマニュアルは慎重に言葉を選んだ声明を出し、「市場環境」に焦点を移し、見出しが消えるのを待つことだ。Novogratzはそうしなかった。彼は手紙を書いた。

彼は責任転嫁をせず、Terraで何が起きたのか、Galaxy Digitalがどこで誤った判断をしたのか、そして自分自身が何を学んだのかを詳細に述べた。金融の世界で率直さは珍しくないが、彼はそれを業界のケーススタディに昇華させた。他の人が損失を過小評価しようとする中、彼は自分の失敗を公にし、誰もがその教訓に注目するよう促した。

Novogratzは決して典型的なウォール街の人間ではなかった。元Goldman Sachsのパートナーであり、Princeton大学のレスリング選手だった彼は、勝利も敗北も次の大きな一手の材料にしてキャリアを築いてきた。

Terra Lunaの崩壊は、ほとんどの暗号資産プロフェッショナルにとってキャリアの終わりを意味するだろう。しかしNovogratzにとっては、それは彼の物語の新たな章に過ぎない。レスリングマットから始まり、トレーディングフロアを経て、今ではBitcoinの提唱から数十億ドル規模のAIデータセンターまで広がっている。

Personal Growth

1964年11月26日：バージニア州アレクサンドリア

Michael Novogratzは7人兄弟の三男として生まれた。競争は食卓の野菜のように不可欠で有益、そして譲れないものだった。父親はWest Pointでアメリカンフットボールをしていたため、卓越性への期待は基本であり、少なくとも説得力のある成果を示すことが求められていた。

Fort Hunt高校でNovogratzはレスリングに出会った。それは単なるスポーツではなく、相手を読む力、プレッシャー下でリスクを管理する力、そして準備が才能よりも重要であることを教えてくれる実験室だった。

彼は州大会で準優勝し、その後Princeton大学にリクルートされた。アイビーリーグの大学でDivision Iのレスリングに参加することは、減量、戦術的な準備、そして完全に個人のパフォーマンスに依存することを意味した。NovogratzはPrinceton大学レスリングチームのキャプテンを務め、1986年と1987年にIvy League All-Star Teamの栄誉を受けた。

1989年4月1日：Goldman Sachs

NovogratzはGoldman Sachsに短期債券のセールスマンとして入社した。毎年何百人もの若者がパートナーを目指して入社するが、ほとんどは5年以内に脱落する。少数が裕福になり、さらに少数がゲームの大きなルールを理解する。

Novogratzを際立たせたのは、タイミングと他人が敬遠する仕事を引き受ける意欲だった。1992年、Goldman Sachsは彼をアジアに派遣し、7年間にわたり通貨変動や金利ショックを経験し、最終的には1997年のアジア通貨危機を目の当たりにした。この経験により、現代市場で最も激動した時代を直接体験し、Goldman Sachsのグローバルマクロ専門家としての地位を確立した。

この時期の通貨・金利市場での経験が、1998年のGoldman Sachsパートナー就任につながり、グローバルマクロ専門家としての地位を固めた。

パートナーシップは株式、利益分配、社内投資機会への参加特権をもたらした。さらに重要なのは、Goldman Sachsが今後10年間金融市場を支配する準備を進める中で、グローバルマクロ専門家としての地位を確立したことだった。

しかし、Novogratzのキャリア上昇はまだ終わっていなかった。

The Fortress Empire and Its Downfall

2022年：Fortress Investment Group

NovogratzはGoldman Sachsを離れ、2000年代で最も象徴的なオルタナティブ投資プラットフォームの一つに加わった。Fortressはプライベートエクイティやクレジットからグローバルマクロへと事業を拡大しており、通貨の混乱、金利変動、コモディティのスーパーサイクルから利益を得る方法を理解する人物が必要だった。

当時、世界中の中央銀行が為替レートを積極的に管理し、新興市場は徐々に国際資本に門戸を開き、テクノロジーはブラジルレアルから銅先物まであらゆるコモディティの新しい取引方法を生み出していた。マクロ投資は黄金時代を迎えていた。

NovogratzはFortressのマクロファンドを運用し、運用資産は23億ドルに成長した。このファンドは10年以上にわたり成功を収めたが、2008年に市場環境が変化した。

2007年2月：Fortress上場

同社は米国の大手オルタナティブ資産運用会社として初めて上場し、一時的に複数の億万長者を生み出した。Novogratzとパートナーたちは雑誌の表紙を飾り、大規模なカンファレンスで基調講演を行った。18か月の間、彼らはクレジットバブルの頂点に乗る金融業界のスターだった。

しかし2008年、すべてが隕石のように崩壊した。

金融危機はマクロ取引の風景を根本的に変えた。中央銀行は政策をより緊密に協調し、通貨の関係は予想外の形で変化し、マクロファンドが頼りにしていた多くの市場の非効率性が消えた。

2013年までに、マクロファンドは苦戦していた。危機後の時代は多くのマクロ戦略にとって試練となった。中央銀行の協調政策により、マクロトレーダーが活躍できる市場のボラティリティが減少した。過去10年間うまくいっていたものが、突然まったく機能しなくなった。

2015年10月：発表

Fortressは23億ドルのマクロ事業を縮小していた。Novogratzは退任し、資本は投資家に返還された。13年間築き上げた業界トップのマクロ事業は、1本のプレスリリースと最後の投資家向けカンファレンスコールで幕を閉じた。

この閉鎖はキャリアの終わりとなり得た。しかし、Novogratzはこれを学びの機会と捉えた。マクロファンドの成功は、政策主導の市場の歪みを特定し、他者が気づく前に活用することにかかっていた。その失敗は経営ミスではなく、市場環境の変化を反映していた。

彼はこの教訓を予想よりも早く得ることになった。

The Gold Rush of Digital

2013年：ニューヨーク、Fortressオフィス

Fortress Investment Groupの共同CEOであり、Goldman Sachs時代の同僚でもあるPete BrigerがNovogratzに電話し、人生を変える質問をした。「兄弟、Bitcoinについて知ってるか？」

答えは「全く知らない」だった。

Novogratzはデジタル通貨、ブロックチェーン技術、暗号資産について聞いたことがなかった。多くの伝統的な金融プロフェッショナルと同様、それは詐欺かプログラマーのおもちゃだと思っていた。

しかしBrigやカリフォルニアの友人たちとの議論を経て、Bitcoinがより大きな意味を持つことを確信した。彼らは元Tiger Management幹部のDan Moreheadと提携し、彼は暗号資産に特化した最初の投資会社の一つであるPantera Capitalを設立した。

彼らはBitcoinの価格が約200ドルのときに最初の購入を行った。当初は単なるマクロベットだった。デジタル通貨が成功すれば、早期参入者が利益を得る。失敗しても損失を吸収できる。

これは中央銀行による前例のない金融緩和の中で生まれた、非主権型の価値保存手段だった。通貨の価値下落をヘッジしつつ、技術的破壊へのエクスポージャーを提供した。

2016年までに、Novogratzは暗号資産の最も著名な提唱者の一人となり、金融テレビに出演してデジタル資産を機関投資家に説明した。Goldman Sachs出身とマクロ投資の経験が、暗号資産を正当な資産クラスと見始めた伝統的投資家からの信頼を得る要因となった。

しかし、提唱だけでは足りなかった。彼は何かを築きたかった。

2018年1月9日：Galaxy Digital発表

Novogratzは、トレーディング、資産運用、投資銀行業務、自己投資を組み合わせた包括的なデジタル資産プラットフォームを構築する計画を発表した。

そのビジョンは、暗号資産分野のGoldman Sachsとなり、伝統的な投資銀行と同様のサービスを機関投資家に提供しつつ、デジタル資産市場に特化することだった。

カナダ企業との事業合併を通じて、Galaxyは暗号資産ビジネスの明確な規制環境がない中で上場を果たした。2018年7月31日、Galaxyはリバーステイクオーバーを完了し、TSX Venture ExchangeでティッカーシンボルGLXYとして取引を開始した。

Galaxyのビジネスモデルは純粋な暗号資産企業とは異なっていた。同社はデジタル資産を単に買って保有するだけでなく、トレジャリーのポジションを積極的に取引し、成功した取引の利益で事業運営や拡大を賄った。このアプローチは純粋な保有戦略より柔軟だが、財務結果は市場のタイミングや取引パフォーマンスに部分的に依存することを意味した。

暗号資産の強気相場では、この戦略は非常にうまく機能した。BitcoinやEthereumが値上がりする中、Galaxyのトレジャリー運用は数 hundred millionsドルの利益を生み出した。同社の暗号資産インフラやアプリケーションへのベンチャーキャピタル投資も、エコシステムの成熟とともに価値を生み出した。

しかし2022年、新たな課題が訪れた。

2022年5月。Terra Lunaエコシステムは数日で崩壊し、600億ドルの価値が消失し、暗号資産分野で最も注目されたプロジェクトの一つが粉砕された。Lunaのアルゴリズム型ステーブルコインの仕組みが壊滅的に失敗したとき、Galaxy Digitalは財務的損失と評判のダメージに直面した。

Galaxy Digitalは2020年に1トークン0.22ドルで1,850万LUNAトークンを投資し、価格上昇に伴い徐々に売却していた。2022年4月、LUNAが119ドルのピークに達した時点で、Galaxy Digitalは数 hundred millionsドルの利益を得て、ほぼ全ての保有を売却していた。アルゴリズム型ステーブルコインの仕組みが最終的に失敗した時、Galaxy Digitalの直接的な財務リスクは最小限で、保有は約2,000LUNAトークン、暴落後の価値は10ドル未満だった。

Novogratzはこの失敗から逃げず、何がうまくいかなかったのか、そしてこの出来事から得られる教訓を詳細に説明した。彼のCEOレターは、リスク管理、デューデリジェンスプロセス、暗号資産分野で持続可能なビジネスモデルと実験的プロトコルを区別する重要性などのトピックに踏み込んでいた。

彼は、このプロジェクトが実験的であることを考慮すると、Lunaのタトゥーを入れるなど公に支持したことは時期尚早だったと認めた。

この手紙はLuna崩壊後、最も広く参照された分析の一つとなり、熟練投資家でさえ新興技術で誤ることがあることを率直に評価した。

Betting on Artificial Intelligence Infrastructure

2024年：ニューヨーク、Galaxyオフィス

暗号資産市場がTerra LunaやFTXの崩壊から回復する中、NovogratzはすでにGalaxyの次の一手を計画していた。同社は人工知能インフラ分野への大規模な進出を発表し、エネルギー集約型コンピューティング運用の経験を活かしてAIデータセンター市場に参入した。

暗号資産マイニング事業を通じて、Galaxyは大規模なコンピューティングインフラの運用方法を学んだ。Bitcoinマイニングで最適化されたスキルはAI計算にも応用でき、より高い利益率と予測可能な収益をもたらす可能性がある。

2024年8月、Galaxyはテキサス州のHeliosデータセンターキャンパス向けに14億ドルのプロジェクトファイナンスを確保した。この施設はGPUクラウドプロバイダーCoreWeaveに15年間で800メガワットの計算能力を提供し、Galaxyは年間10億ドル超の収益を見込んでいる。

Heliosプロジェクトは最大3.5ギガワットの電力容量開発を目指し、供給が制約されている人工知能インフラ市場でGalaxyを主要プレーヤーにすることを目指している。このビジネスモデルは、暗号資産取引よりも高い利益率と予測可能な収益を約束する。

同社は既存の暗号資産事業を維持しつつ、既存の専門知識を活かして隣接するテクノロジー分野へと事業を拡大している。

暗号資産は常に金融とドラマが混ざり合ったものであり、Novogratzほどそれを体現している人物は少ない。

彼はトレードのストーリーテラーであり、ストーリーのトレーダーでもある。Lunaのタトゥー、率直な手紙、ケーブルニュースへの出演。これらは単なる告白やブランドプロモーションではなく、市場が物語とデータの両方で動いている証拠だ。

彼が築いてきたビジネス、FortressのマクロファンドやGalaxyのトレーディング、ベンチャーキャピタル、そして今やAIデータセンターは、個人を超えた大きな力に形を与えようとする試みだ。通貨のボラティリティ、分散型金融、機械学習の計算需要。

時に無謀に見えるのは、不確実性の領域に踏み込むからだ。そして時に先見の明があるように見えるのは、そうした領域が迅速な行動、損失の受け入れ、そして次の賭けへの再挑戦を報いるからだ。

Novogratzにとって、暗号資産やAIが失敗するかどうかは問題ではない。なぜなら、それらは常に上昇し続けるわけではないからだ。問題は、これらの失敗に耐えうるプラットフォームを誰が築けるかということだ。彼の周囲の混乱とドラマの中で、これこそが彼の最も重要な貢献かもしれない。次世代の冒険者たちに、より高いプラットフォームを提供すること。

そして、今日はここまで。