Bitcoinの100万ドル目標は現実的か？機関投資家の需要とオンチェーンリスク

機関投資家による導入が加速し、オンチェーンのダイナミクスが希望と危険の両面を示す中、Bitcoinの長期的な価格ポテンシャルを巡る議論が激化しています。Bitwise Asset Managementは2035年までに驚異的な130万ドルという価格を予測しており、投資家はこの強気なシナリオを後押しする要因と、Bitcoinの分布や市場行動に内在する構造的リスクを慎重に比較検討する必要があります。

機関投資家の需要：指数関数的成長の触媒

Bitcoinの機関化はゲームチェンジャーとなりました。「2025 Institutional Investor Digital Assets Survey」によると、現在59%の機関投資家がAUMの5%以上を暗号資産に割り当てており、米国企業がその先頭に立っています。この変化は投機的ではなく戦略的であり、59%の機関が高いリターンを主な動機として挙げ、49%はBitcoinを技術革新への賭けと見なしています。

Bitwiseの130万ドル予測は3つの柱に基づいています：
1. 希少性ダイナミクス：Bitcoinの2,100万枚の供給のうち94.8%がすでにマイニングされており、資産の非弾力的な供給が価格上昇の追い風となっています。
2. 機関投資家の割り当て：機関ポートフォリオの1%～5%がBitcoinにシフトすれば、需要は指数関数的に急増する可能性があります。BitwiseのTAM（Total Addressable Market）モデルは、Bitcoinが企業の財務、オフショア資産、送金など10兆ドル規模の市場を取り込む可能性を想定しています。
3. 法定通貨の価値下落：米国連邦政府の債務は5年間で23.2兆ドルから36.2兆ドルに膨らみ、インフレヘッジとしてのBitcoinへの関心を高めています。

オンチェーンリスク：集中と利益確定

機関投資家の需要が強気の見通しを描く一方、オンチェーンデータはより複雑な状況を示しています。2025年半ば時点で、94のウォレットがそれぞれ10,000BTC以上を保有しており、MicroStrategyとSatoshi Nakamotoはそれぞれ580,250BTCと968,452BTCを管理しています。この集中は以下の懸念を引き起こします：
- クジラの活動：大口保有者は最近24,000BTCを蓄積しており、流通供給を引き締めてボラティリティに対するバッファーを形成しています。
- 利益確定の抵抗：Bitcoinアドレスの95%が利益状態にあり、そのうち90%の利益が116,000ドル～119,000ドルの間で実現されています。これは「レジスタンスシェルフ」を形成し、Bitcoinがこれらの水準に近づくと売り圧力が高まる可能性があります。
- 取引所からの流出：2025年8月5日に4,520BTCが引き出されたことは、長期保管へのシフトを示し、流動性を低下させ価格変動を増幅させる可能性があります。

対照的な見解：Schiffの弱気論 vs. Gokhmanの強気論

Bitcoinの批判者であるPeter Schiffは、機関投資家の買いだけでは価格を維持できないと主張しています。「現在のサポートは脆弱だ」と彼は警告し、109,000ドルの下落後にBitcoin価格が13%下落したことを指摘しています。Schiffの弱気論は、長期保有者による利益確定（2025年に3.27M BTCが実現）によって売りが連鎖的に発生する可能性に基づいています。

一方、Franklin TempletonのIvan Gokhmanは、機関投資家の導入が安定化要因になると見ています。「ETFはBitcoinへのアクセスを民主化している」と彼は述べ、現在10万ドル以上の大口取引の89%が機関投資家によるものであることを強調しています。Gokhmanの楽観論は、ETPのような規制された投資手段の役割拡大に根ざしており、これがカストディリスクを低減し、保守的な投資家を引き付けています。

市場流動性とボラティリティ：諸刃の剣

Bitcoinの実現ボラティリティは20%にとどまり、嵐の前の静けさの様相を呈しています。この安定性は機関投資家の参入を後押しする一方で、根本的な脆弱性を覆い隠しています。57%の機関投資家が規制の不確実性を最大の懸念事項に挙げており、流動性指標は市場の薄さを示唆しています：
- 取引所残高：取引所の保有量が減少（現在1.2M BTC）しており、急な売りを吸収する買い手が減っています。
- 相関の変化：ボラティリティ急増時にBitcoinがSP 500とわずかに逆相関を示していることは、依然として独立した資産クラスであることを示しますが、マクロ経済的圧力が高まるにつれてこの状況は変化する可能性があります。

戦略的投資展望

投資家にとって、今後の道筋は楽観と慎重さのバランスが求められます：
1. ボラティリティヘッジ：Bitcoinの32.9%のボラティリティを緩和するため、ステーブルコインやトークン化資産に分散投資する。
2. オンチェーン指標の監視：クジラの活動や取引所からの流出を追跡し、蓄積や分配の初期兆候を把握する。
3. 機関投資家の動向活用：Bitcoin ETFやETPに投資してカストディリスクなしでエクスポージャーを得つつ、一部を現金で保有し、潜在的な下落時に備える。

Bitwiseの130万ドル目標は野心的ですが、機関投資家の導入がこのまま進めば非現実的ではありません。しかし、100万ドルの大台を突破するには、オンチェーンの抵抗、規制上の障壁、マクロ経済的な逆風を克服する必要があります。SchiffとGokhmanの議論が示すように、Bitcoinの未来は需要がその成功に伴う構造的リスクを上回れるかどうかにかかっています。

最終的に、Bitcoinが100万ドルに到達する道のりは、投機的資産から機関投資家ポートフォリオの礎へと進化できるかどうかにかかっています。現時点では、市場は希少性と集中、イノベーションと規制、デジタルな未来の約束とオンチェーンの過去の重みの間で、微妙なバランスを保っています。