ビットコインの強気相場の一時停止：勢いが弱まる中での戦略的な買いのチャンスか？

2025年のBitcoin強気相場は、価格の高騰とオンチェーン活動の低迷という乖離を特徴とする調整フェーズに突入しています。資産価格は過去最高値付近で推移しているものの、主要なオンチェーン指標や機関投資家の動向は、サイクルの成熟を示唆しています。本記事では、ネットワークのファンダメンタルズ、需要の変化、機関投資家のポジショニングから得られる洞察を活用し、現在の一時的な停滞が投資家にとって戦略的なエントリーポイントとなるかを検証します。

オンチェーン指標：二つの市場の物語

Network Value to Transactions（NVT）比率は現在1.51で、過大評価の閾値である2.2を大きく下回っています。これは、Bitcoinの価格が投機的熱狂ではなく、実際の経済活動によって支えられていることを示しています。NVT比率における希少なゴールデンクロス（バリュエーションと利用の強気な整合）は、この見解をさらに強化しています。一方、MVRV Z-Scoreは3.4まで上昇し、過去の買われ過ぎ水準に近づいており、オンチェーン保有の92%が利益状態にあることを示唆しています。しかし、この指標単独では差し迫った調整を示すものではなく、むしろ長期保有者の強気な確信が持続していることを反映しています。

トランザクションボリュームは減少しており、1日あたりのオンチェーントランザクションは32万～50万件で、2024年のピークである73.4万件を大きく下回っています。この減少は、InscriptionsやRunesなど非貨幣的トランザクションにおける投機的活動の減少によるものであり、貨幣的トランザクションは安定しています。現在、ネットワークは大口主体が支配しており、ボリュームの89%が10万ドル超のトランザクションに集中しています。この構造的変化は、以前のサイクルで見られたリテール主導のダイナミクスとは対照的に、機関投資家や高額資産家の参加を浮き彫りにしています。

機関投資家の動向：ボラティリティの中での蓄積

最近の価格調整にもかかわらず、機関投資家の需要は堅調に推移しています。ETFフローは2025年8月にマイナスへ転じ、9億7500万ドルの流出となりましたが、これはパニック売りではなく、戦略的な利益確定を反映しています。大学や企業財務部門を含む大口保有者は、過去1週間だけで16,000 BTCを追加取得しました。HarvardによるiShares Bitcoin Trust（IBIT）への1億2,000万ドルの割り当ては、Bitcoinを長期資産と見なす機関投資家の信頼の高まりを象徴しています。

デリバティブ市場も機関投資家の強気姿勢を際立たせています。Bitcoin先物のオープンインタレストは962億ドルに達し、コール／プット比率は3.21倍と2024年6月以来の最高値となっています。インプライド・ボラティリティは32%と、1年平均の50%を下回る低水準で推移しており、機関投資家が短期的な極端なリスクを織り込んでいないことを示唆しています。一方、UTXOエイジ分布では、8年以上保有されているBitcoinの割合が増加しており、アーリーアダプターや機関投資家による長期蓄積が示されています。

テクニカルおよびマクロ経済的なカタリスト

Bitcoinの価格推移は、11万7,000ドルから11万2,211ドルへの急落後、強気フラッグパターンを形成しています。11万3,000ドルを上抜けし、MACDクロスオーバーとRSIの安定化によって確認されれば、機関投資家の新たな需要を示唆します。11.1万～10万ドルのサポート、11.3万～11.5万ドルのレジスタンスが、次の方向性を決定する上で重要となります。

マクロ要因もBitcoinの強気シナリオを後押ししています。Federal Reserveのハト派転換と2025年後半に予想される利下げは、Bitcoinをインフレや通貨価値下落に対するヘッジとして位置付けます。2025年初頭のBitcoin半減期イベントも供給の希少性を強調し、ストア・オブ・バリューとしての物語を強化しています。

戦略的エントリーポイント：リスクとリターンのバランス

現在の調整フェーズは弱気転換ではなく、サイクル後期の調整です。機関投資家の蓄積、安定したオンチェーンファンダメンタルズ、有利なマクロ経済環境から、今回の下落は投げ売りではなく、むしろ好機と見なされています。ただし、リスクも存在します：
- デリバティブのレバレッジが962億ドルに達しており、短期保有者の清算が起こればボラティリティが増幅する可能性があります。
- ETF流出は、マクロ経済の不透明感が再燃すれば継続する可能性があります。

投資家にとって重要なのは、慎重さと確信のバランスを取ることです。現在の水準での戦術的エントリーは、規律あるリスク管理戦略と合致する場合、正当化される可能性があります。機関投資家の買いとテクニカル指標に支えられた11万3,000ドル超への反発に備えるポジショニングは、長期保有者にとって魅力的な選択肢となります。

結論：強気相場の最終局面を乗り切る

Bitcoinの強気相場の一時停止は、戦略的な転換点であり、崩壊ではありません。オンチェーンファンダメンタルズ、機関投資家の蓄積、マクロ経済的な追い風が相まって、今回の調整はより広範な調整フェーズの一部であることを示唆しています。NVTゴールデンクロス、UTXOエイジ分布、企業による割り当てなど、市場の強さを示すシグナルを認識できる投資家は、次の上昇局面で利益を得る好位置にいます。

市場がモメンタムと調整リスクの間の微妙なバランスを乗り越える中、忍耐と規律が極めて重要となります。長期的な視点を持つ投資家にとって、現在の環境はBitcoinが戦略的リザーブ資産として進化する過程に参加するための戦術的エントリーポイントを提供しています。