ビットコインの7週間ぶりの安値：マクロ経済の混乱の中で戦略的なエントリーポイントとなるか？

2025年8月初にBitcoinの価格が7週間ぶりの安値となり、111,000ドルまで下落したことで、そのマクロ経済的ヘッジとしての役割や強気相場の持続性についての議論が再燃しています。この調整は、パーペチュアル市場でのフラッシュカスケードと27億ドル規模のクジラによる売却が引き金となり、連邦準備制度理事会（Fed）の政策分裂や政治的混乱という背景の中で発生しました。この下落が戦略的なエントリーポイントとなるかどうかを評価するためには、構造的需要、機関投資家の行動、マクロ経済リスクの相互作用を分析する必要があります。

構造的需要：ETFは諸刃の剣

BitcoinのETF市場は、その市場構造を特徴づける存在となっています。8月には流入と流出が激しく変動し、機関投資家の慎重さと機会主義が反映されました。8月8日には、BlackRockのIBIT（4億8,040万ドル）とFidelityのFBTC（1億3,000万ドル）によって、流入額が5億7,910万ドルに達しました。しかし8月中旬には流出がトレンドを逆転させ、IBITは1週間で6億1,500万ドルを失いました。このボラティリティは、ETFがBitcoinの価格変動を安定化させるのではなく、むしろ増幅させているという重要な事実を浮き彫りにしています。

それでもETFによる構造的需要は堅調です。2025年第2四半期までに、米国のスポットBitcoin ETFは運用資産残高が650億ドルに達し、IBIT単体でBitcoinの総供給量の3%を保有しています。MicroStrategyやBlackRockを含む機関投資家は、Bitcoinをコア資産として位置づけ、下落時に積極的に買い増しています。例えば、BlackRockは2日間で7億5,000万ドル相当のBitcoinとEthereumをETFに追加し、MicroStrategyの710億ドル規模のBTC保有も強気姿勢を強調しています。これらの動きは、ETF主導の強気相場が短期的なボラティリティにもかかわらず、依然として健在であることを示唆しています。

政治リスク：Fedの分裂と政策確実性の喪失

連邦準備制度理事会（Fed）内部の分裂は、不確実性という有害な状況を生み出しています。2025年7月、FOMCでの反対票がインフレや労働市場シグナルに対する意見の深刻な対立を浮き彫りにし、トランプ大統領によるLisa Cook理事の解任は、金融政策への政治的介入への懸念を一層強めました。この分裂は資本フローを歪め、Bitcoinはより広範な経済的不安の代理指標として機能しています。

Bitcoinがマクロヘッジとして魅力的である理由は、Fedの政策金利との逆相関（-0.65）と米国株式との正の相関（0.76）に根ざしています。しかし、政策の不確実性が長引くと、このヘッジ効果が弱まるリスクがあります。例えば、Fedのハト派転換の遅れ—2026年末までにわずか100ベーシスポイントの利下げを見込む—は、市場が期待するよりも緩やかな緩和となっています。このギャップが「高止まり長期化」シナリオを生み出し、不確実性の長期化がボラティリティを増幅し、リスク選好を歪めています。

押し目買いパターン：機関投資家の自信とリテールの脆弱性

8月の下落では、機関投資家とリテール投資家の行動に大きな乖離が見られました。機関投資家、特に中規模保有者（100～1,000BTCのウォレット）は、総供給量に占める割合を23.07%まで増加させ、長期保有者（LTH）はValue Days Destroyed（VDD）指標を通じてBitcoinをロックしました。オンチェーンデータでも、クジラの蓄積スコアが0.90に達し、これは2019年の強気相場以来の水準であり、大口投資家による戦略的な蓄積を示しています。

一方、リテール投資家は異なる現実に直面しました。短期保有者（STH）は、18ヶ月未満保有のUTXOバケットが30～38%縮小し、「1～3ヶ月」バケットは1,860万から1,140万に減少しました。デリバティブ市場もこの脆弱性を反映し、8月には9億ドルの清算が発生し、その90%がロングポジションであったことから、リテールのセンチメントが弱気に転じたことが示されました。テイカーバイ/セル比率も2021年11月以来の最低水準となり、強い売り圧力が浮き彫りになっています。

アルトコインの弱さとBitcoinドミナンスの強化

Bitcoinの構造的需要が維持される一方で、アルトコインは勢いを取り戻せずにいます。Ethereum（ETH）は第2四半期を2,488ドルで終え、Q2開始時から36.4%上昇したものの、2025年の高値3,337ドルには届いていません。より広範なアルトコイン市場を示す「Others」カテゴリーのドミナンスは13.7%まで縮小し、資本がBTCに集中していることを示しています。分散型取引所（DEX）はスポット取引高が過去最高を記録するなど成長を見せましたが、この成長はアルトコインの回復にはつながりませんでした。

この乖離は、Bitcoinがマクロヘッジとして独自の地位を持つことを際立たせています。アルトコインが規制の不確実性や採用の分断という課題に直面する一方で、Bitcoinは半減期後の供給制約や規制の明確化（例：SECによるステーキングに関するガイダンス）によって価値の保存手段としての役割を強化しています。機関投資家のBitcoin関連資産への配分は、現在ポートフォリオの59%以上に達し、そのドミナンスをさらに強固なものとしています。

今後の展望：戦略的エントリーか、さらなる調整か？

Bitcoinの111,000ドルのサポートレベルは、重要な分岐点となっています。この水準を明確に下回れば、中盤の100,000ドル台を試す可能性があり、117,000～120,000ドルを回復すれば上昇トレンド再開のシグナルとなります。200日移動平均（108,000ドル）や2025年の半減期（供給の引き締め）が下値を支えますが、トランプ時代の関税やFedの不安定化といったマクロ経済リスクは依然として逆風です。

投資家にとって、この下落は微妙なチャンスを提供します。赤字の日にドルコスト平均法（DCA）を実践する戦略は、複数四半期にわたる強気トレンドと整合し、110,000ドルのサポートや117,000～120,000ドルのレジスタンスでの戦術的エントリーは、機関投資家の蓄積に便乗できる可能性があります。ただし、買われ過ぎの状況（RSI 60～73）や規制の不確実性（例：CLARITY法案の審議中）を踏まえ、ポジションサイズとリスク管理が最重要となります。

結論：強気のファンダメンタルズとマクロリスクのバランス

Bitcoinの7週間安値は、その構造的需要とマクロヘッジとしての魅力を試す局面です。ETF流入、機関投資家の蓄積、半減期後のダイナミクスが長期的な強気シナリオを支える一方で、Fedの分裂や政治リスクがボラティリティをもたらしています。投資家は、TIPSや金によるヘッジ、地理的な分散、IBITのようなBitcoin ETFへの1～2%の配分を維持することで、この二面性に対応する必要があります。

重要なポイントは明確です。Bitcoinのマクロヘッジとしての役割は進化していますが、その構造的需要は依然として堅調です。数年以上の投資視点を持つ人にとって、現在の下落局面は規律あるエントリーポイントを提供します—ただし、買われ過ぎや政策主導の不確実性リスクには常に警戒が必要です。