Ethereum ETFがBitcoinを上回る：機関投資家の需要に構造的変化

2025年の暗号資産市場では、機関投資家による資本配分に大きな変化が見られ、Ethereum ETFがBitcoin ETFを資金流入、市場支配力、ユーティリティ主導の魅力で上回っています。これは一時的なトレンドではなく、Ethereum独自の価値提案――デフレ型供給モデル、利回りを生み出すインフラ、そしてデジタル経済の基盤となる技術革新――に根ざした構造的な再配分です。

データに基づくEthereumの優位性

年初来（YTD）でEthereum ETFへの資金流入は110億～120億ドルに急増し、Bitcoinの80億～100億ドルを大きく上回っています。2025年第2四半期だけでも、Ethereum ETFは28.5億～30億ドルを集めたのに対し、Bitcoin ETFは1億7800万～5億4800万ドルにとどまりました。8月には、iShares Ethereum Trust（ETHA）が単月で24億ドルを記録し、過去2番目の好成績となりました。一方、iShares Bitcoin Trust（IBIT）などのBitcoin ETFは資金流出が続き、8月下旬には12億ドルの流出も発生しました。

Ethereumの市場支配率は14.5%に上昇し、過去1年で最高値を記録。一方、Bitcoinの支配率は57.3%に低下し、2025年1月以来の最低水準となっています。この変化は価格パフォーマンスにも反映されており、Ethereumは年初来で38%上昇し、Bitcoinの20%の上昇をほぼ倍増しています。ETH/BTCレシオは2025年8月に0.037と2025年の最高値を記録し、資本の再配分を裏付けています。

なぜEthereumなのか？機関投資家の視点

機関投資家はEthereumの構造的な優位性に注目しています。第一に、EthereumのProof-of-Stake（PoS）モデルは年率4～6%のステーキング利回りを提供し、Bitcoinのゼロ利回りとは異なる利回り資産クラスを形成しています。2025年半ばには、Ethereumの総供給量の29.6%（3570万ETH）がステーキングされ、ステーキングETHのUSD価値は43%増の892.5億ドルに達しました。EIP-1559によるバーンと高いステーキング参加率が生み出すこのデフレ型フライホイールは流動性を減少させ、長期保有を促進し、価格上昇圧力を生み出しています。

第二に、DencunアップグレードやEIP-1559などの技術的進化により、Layer 2（L2）の取引コストが94%削減され、ArbitrumやBaseのようなプラットフォームでは1秒あたり1万件の取引をほぼゼロ手数料で処理可能となりました。このスケーラビリティの向上により、2025年半ばにはEthereumのL2 TVLが450億ドルに達し、四半期ごとに42%増加しています。対照的に、Bitcoinのユーティリティは主に投機的取引に限定されています。

第三に、規制の明確化によりEthereumはリザーブ資産としての地位を確立しました。米国SECは2025年7月にEthereum ETFの現物償還を承認し、企業財務部門、年金基金、政府系ファンドの参入を可能にしました。現在、10社以上の上場企業がバランスシートにEthereumを保有しており、Bitmine Immersion Technologiesのような企業は保有資産の95%をステーキングやリキッドステーキングデリバティブに配分しています。

資本フライホイール効果

Ethereumの機関投資家による採用は、自己強化型の資本フライホイールを生み出しています。ステーキング利回りが利回り追求型投資家を引き付け、デフレメカニズムが供給を減らし価格上昇を促進。このダイナミズムはEthereumが分散型金融（DeFi）の基盤であることによりさらに強化されており、2025年7月にはEthereumのDeFi TVLが2230億ドルに達し、BitcoinのTVLを大きく上回っています。Aave、Spark、EigenLayerといったプロトコルは、それぞれ223億ドル、35億ドル、117億ドルのTVLを管理しています。

機関投資家にとって、Ethereum ETFはBitcoinの価値保存モデルから利回り・ユーティリティ主導の枠組みへの戦略的再配分を意味します。Bitcoinがマクロ経済の不確実性へのヘッジとしての地位を維持する一方で、Ethereumの構造的優位性――ステーキング利回り、デフレ型供給、実世界での応用――は、より優れた資本配分ツールとしての地位を確立しています。

投資への示唆

BitcoinからEthereum ETFへの構造的なシフトはゼロサムゲームではなく、投資家の優先順位の変化を反映しています。次の暗号資産ブル相場の波に乗りたい投資家にとって、Ethereum ETFは分散ポートフォリオの中核となるべきです。ただし、Ethereumの成長は一部の大口投資家に集中しており、規制の変化が勢いを損なうリスクもあるため、注意が必要です。

投資家はBitcoinとEthereumのETFの両方にバランスよく配分する戦略を検討すべきです。Bitcoinの安定性とマクロヘッジ特性は依然として価値がありますが、Ethereumの利回り創出とユーティリティはより高い成長可能性を提供します。リスク許容度が高い投資家には、ETHAやETHEのようなEthereum ETFが資産の構造的優位性への直接的なエクスポージャーを提供します。

結論として、2025年の機関資本のBitcoinからEthereum ETFへの再配分は、暗号資産がどのように認識されるかの大きな再定義を反映しています――投機的な賭けではなく、利回り創出、リスク分散、実世界での応用を可能にするインフラグレードのツールとしてです。Ethereum ETFが引き続き好調なパフォーマンスと資本流入を記録する中、機関市場はEthereumを暗号戦略の自然な拡張と見なし始めています。投資家にとってメッセージは明確です：Ethereumはもはや単なる投機資産ではありません。それはデジタル経済のインフラであり、その機関採用は次世代の暗号投資を定義する構造的な資本再配分を加速させています。