Ethereumの過小評価されたトレジャリープレイ：なぜETHとDAT企業はBitcoinよりも強力な根拠を持つのか

2025年の暗号資産市場では、機関投資家による資本配分に大きな変化が見られ、Ethereum（ETH）が財務および利回り戦略においてBitcoin（BTC）に代わる有力な選択肢として浮上しています。Standard Charteredが2025年末のETH価格目標を7,500ドルと大胆に設定したのは、Ethereumベースのデジタル資産財務（DAT）がBitcoinに比べて優れた投資手段であることを示す複数の要因が重なっているためです。本記事では、機関投資家による蓄積、ステーキング利回りの優位性、評価の乖離がEthereumのアウトパフォームを牽引している理由、そしてなぜ投資家が現行サイクルでBTCよりもETHおよびDATを優先すべきかを解説します。

機関投資家による蓄積：供給圧縮が進行中

Ethereumの機関投資家による導入はかつてないペースで加速しており、企業財務、ETF、ヘッジファンドが積極的にETHを蓄積しています。2025年7月時点で、機関投資家は410万ETH（176億ドル）を保有しており、2025年初頭から流通供給量が3.8%増加しています。この急増は、Ethereumが4.5～5.2%のステーキング利回りを生み出す独自の能力によるものであり、これはBitcoinの財務モデルにはない特徴です。

ETF市場もこの傾向をさらに強めています。米国上場のEthereum ETFは2025年第3四半期までに230億ドルの運用資産を集めており、BlackRockのETHA ETFは2025年8月の3日間で22億ドルを集めました。これはBitcoin ETFへの資金流入を上回っており、Ethereumの実用性重視のエコシステムへの資本再配分を示しています。

ETH/BTCレシオは、機関投資家のセンチメントを示す重要な指標ですが、2025年に14ヶ月ぶりの高値0.71を記録し、Ethereumへの選好が高まっていることを示しています。この変化は、Ethereumのデフレ型供給モデル（EIP-1559およびDencunアップグレード後）と、分散型金融（DeFi）の基盤インフラ資産としての役割に支えられています。

ステーキング利回り：Ethereumの競争優位性

Ethereumのステーキングメカニズムは、Bitcoinに対して重要な優位性を提供します。2025年7月時点で流通ETHの29.6%がステーキングされており、機関投資家はネットワークのセキュリティを確保しつつ利回りを得るために資本をロックしています。LidoやEigenLayerのようなプロトコルは、ステーキングデリバティブを通じて流動性をさらに高め、機関投資家が資本の柔軟性を損なうことなくリターンを得られるようにしています。

一方、Bitcoinの財務モデルには利回り生成がなく、価値の受動的な保存手段にとどまっています。Ethereumの3～5%のステーキング利回りはフライホイール効果を生み出し、ETH需要の増加が価格を押し上げ、それがドル建てのステーキング報酬増加につながります。このダイナミクスは、伝統的な債券資産が競争力を失う低金利環境下で特に魅力的です。

さらに、SharpLink GamingやBitMineのようなDAT企業は、自動買戻しメカニズムを導入し、評価の下落から保護しています。例えば、SharpLinkは純資産価値（NAV）が1を下回ると買戻しを実施し、価格の下支えと機関投資家の信頼強化を実現しています。これらの構造的優位性は、Bitcoinベースの財務には存在せず、評価リスクが未解決のままです。

評価の乖離と市場修正のダイナミクス

Ethereumの評価ストーリーは、デフレ型供給モデルとオンチェーン需要のダイナミクスによってさらに強化されています。取引所保有ETHは1,300万と9年ぶりの低水準となり、これは過去の価格急騰の前兆です。MVRV（時価総額対実現価値）レシオは2.0で、強い蓄積フェーズにあり、直近の売り圧力はありません。

Standard Charteredの7,500ドル目標は、GENIUS法による規制明確化を背景に、Ethereumが2兆ドル規模のステーブルコイン市場の成長を2028年までに取り込む能力にかかっています。DeFiの総ロックバリュー（TVL）の65%がEthereum上にあるため、ネットワークはステーブルコイン活動や実世界資産のトークン化の急増から恩恵を受ける態勢です。

一方、Bitcoinは評価面で逆風に直面しています。供給量は2,100万枚で固定されていますが、利回りや実用性の欠如により機関投資家の需要は制約されています。ETH/BTCレシオの乖離は、Ethereumが成長を織り込まれている一方で、Bitcoinは停滞を織り込まれていることを示唆しています。

なぜDATはBitcoin財務をアウトパフォームするのか

デジタル資産財務（DAT）は、Bitcoinベースの代替手段と比較して、リスク調整後リターンが優れています。Ethereumの4.5～5.2%のステーキング利回りはアクティブな収入を生み出しますが、Bitcoin財務は利回りがありません。さらに、SharpLinkやBitMineのようなDATは、Bitcoinにはない資本保全メカニズム（例：買戻し）を実証しています。

規制面での追い風も同様に魅力的です。米国のCLARITY法およびGENIUS法により、ETHはデジタルコモディティとして再分類され、SEC準拠のステーキングが可能となり、機関投資家のコンプライアンス負担が軽減されました。この明確化により、Goldman SachsやJPMorgan Chaseのような大手銀行もEthereumエコシステムに参入し、その機関投資家向けステータスをさらに裏付けています。

投資論と戦略的提言

Ethereumの機関投資家向け強気シナリオは投機的なものではなく、利回り、実用性、インフラグレードの価値を提供するプラットフォームへの資本再配分の結果です。Ethereum供給量の30～40%が機関投資家の管理下にあり、ETFや企業財務からの継続的な資金流入により、資産は需要と価格上昇の自己強化サイクルに入っています。

投資家は、Ethereum ETF（例：ETHA、ETHE）やDAT企業（例：SharpLink、BitMine）へのエクスポージャーを検討すべきです。これらの手段は、Ethereumの価格上昇の恩恵に加え、Bitcoinでは得られない収入創出や資本保全の特徴を組み合わせています。

結論として、Ethereumの過小評価された財務戦略は、構造的優位性、規制面での追い風、機関投資家による導入の勢いの産物です。市場がBitcoinの限界とEthereumの可能性を修正する中で、7,500ドルの目標はますます現実的となり、この乖離を活用するチャンスの窓は狭まりつつあります。