SECがデジタル資産の監視を拡大：暗号資産規制の新時代

仮想通貨の普及が加速する中、米国の規制当局はゲームのルールを再構築している。証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の権限を分割する手段として提案された新たな上院法案は、SECにデジタル資産市場の広範な領域に対する前例のない権限を与える可能性がある。 

支持者たちは、この法案は待ち望まれていた明確さを提供すると述べている。一方、批判者たちは、この法案がSECの管轄権をXRPのような既存のトークンにまで拡大する可能性があると警告している。defi最終的には、イノベーションを遅らせる可能性がある「規制の行き過ぎ」に対する懸念が高まっている。

ゲームを変える可能性のある法案

リップル社の最高法務責任者であるスチュアート・アルデロティ氏は、この法案の潜在的なデメリットについて声高に語ってきた。彼の見解では、この法案は defi「補助資産」の概念は非常に広範囲にわたるため、デジタル資産が完全に機能するネットワークトークンになった後でも、SECの監視下で投資契約に永久に結び付けられたままになる可能性があります。

彼は次のように主張した 上院銀行委員会への手紙 下院住宅都市問題委員会は、このアプローチは規制環境を「明確化するのではなく、むしろ曖昧にする」と指摘した。

この法案はSECとCFTCの監督を明確に区別することを目指しているが、アルデロティ氏は、逆効果になるリスクがあると指摘した。ほとんどの暗号資産をSECの管轄下に置くことで、プロジェクトは本来想定されていないゲートキーピングと情報開示のシステムに縛られることになる。このような体制は、SECを分散化を基盤とする業界の中央裁定機関に変えてしまう可能性がある。

大統領作業部会の役割の合理化

この議論は、連邦政府によるより広範な行動を背景に展開されている。2025年XNUMX月、デジタル資産市場に関する大統領作業部会は 報告を発表した 議会と規制当局に対し、ブロックチェーン技術における米国のリーダーシップを強化するよう促した。報告書には、ステーブルコイン関連法から新たな市場構造に関する法律まで、100以上の提言が含まれている。

ワーキンググループはイノベーション推進の姿勢を鮮明に打ち出しつつも、SECとCFTCをはじめとする関係機関に、市場の様々なセグメントに対するより明確な権限を与えることを強調した。提案の中には、トークンプロジェクトのためのセーフハーバーの設置、非証券デジタル資産の取引ルールの近代化、保管要件の明確化などが含まれていた。ワーキンググループは本質的に、両機関が暗号資産の監督に深く関与し続けるような規制枠組みを支持したと言える。

ハウイーテスト：依然としてSECが選ぶツール

現在の議論の争点の一つは、ハウィーテストである。これは、証券とみなされるものを判断するために数十年にわたって用いられてきた法的基準である。アルデロティ氏は、明確な境界を設けずにこの基準に依拠することで、規制当局は暗号資産市場に対して「ほぼ絶対的な権力」を持つことになる、と警告した。

彼は、イーサリアムやXRPのような確立された資産が、かつて投資契約に類似した方法で売買されていたという理由だけで証券とみなされるリスクを指摘した。このような指定は、数年にわたる追加のコンプライアンス遵守を意味し、トークンの売買、取引、そして決済システムへの統合方法に影響を与える可能性がある。 

有名な つい最近解決したリップル事件 長期にわたる訴訟がトークンの採用とマーケティングをいかに阻害するかはすでに示されています。

立法上の修正：明確化への道

こうした事態を防ぐため、アルデロティ氏は的を絞った法改正を求めている。彼の提案には、長期取引されているトークンをSECの新たな監督から除外すること、再投資に明確な制限を設けることなどが含まれる。defi関連当事者取引を規制し、ステーキングなどのプロトコルレベルの活動が証券取引として分類されないよう保護します。

彼はまた、デジタル資産規制の主要分野において、州法の矛盾を連邦が優先し、詐欺や消費者保護は州当局に委ねるべきだと提唱している。目標は、イノベーションと投資家保護のバランスを取った「明確で適応性の高いルール」であるべきだと彼は述べた。

イノベーション vs. コンプライアンス

SECの役割拡大は、スタートアップ業界のあり方を大きく変える可能性があります。一方では、明確なルールが現在のばらばらの執行措置に取って代わり、起業家の自信を高める可能性があります。 

一方、より広い defi証券および取引所の規制は、特にブローカーディーラー、保管、および開示の複雑な規則を順守するリソースを持たない小規模企業にとって、大きなコンプライアンスコストを課す可能性があります。

フィンテックのスタートアップ企業にとっての課題は、コンプライアンス遵守がもはや必須条件ではなくなる市場で生き残るために、迅速に適応していくことです。業界関係者の中には、これが「統合の波」を引き起こし、より規模が大きく資金力のある企業だけが対応できる状況につながる可能性があると指摘する人もいます。

全体像：権力と進歩のバランス

SECは、詐欺師や不正操作者を抑制しつつ、仮想通貨の主流金融市場への参入を承認するために、積極的な執行から体系的なガイダンスへと転換を図っています。しかし、この新法案が可決された場合、市場の実験を妨げる連邦政府による統制の枠組みが構築される可能性があると批判する声もあります。

問題となっているのは、規制の領域だけではない。米国が、より柔軟な枠組みへと移行しつつある他の法域と競争力を維持できるデジタル資産エコシステムを育成できるかどうかが問われている。慎重な草案作成を怠れば、議員たちは、自らが軽減していると主張する不確実性そのものを増大させてしまうリスクがある。

悲観か注意か?

暗号資産規制におけるSECの役割をめぐる争いは、誰が規則を執行するかという争いにとどまりません。米国デジタル資産市場の将来の構造に関わる問題なのです。 

監督強化を支持する人々は、それが確実性をもたらし、業界の透明性を高め、消費者を保護すると信じている。反対派は、SECが全能の門番としてさらに地位を高め、イノベーションを阻害し、優秀な人材を国外に追い出すことになると懸念している。

適切なバランスを見つけること、つまり分散化をサポートしつつ説明責任を維持することは、暗号資産業界の成熟において最も難しい部分かもしれません。今のところ議論は続いており、その結果は近い将来の業界を形作ることになるでしょう。