CPIが予想を下回っているのに、市場はなぜ利下げの期待を減らしているのか

水曜日に発表されたデータによると、7月の米国未調整CPIの年間率は2.9%で、2021年3月以来初めて3.0%を下回り、一般的な予想よりも低かった。未調整コアCPIの年間率は3.2%で、2021年初頭以来の最低成長率であり、月間率は0.2%だった。

米国CPIの発表後、9月に連邦準備制度が金利を50ベーシスポイント引き下げる確率はわずかに43.5%に低下した。

一部のエコノミストは、連邦準備制度が金利を50ベーシスポイント引き下げる前に、労働市場が大幅に悪化する必要があると考えている。BBHのグローバル市場戦略責任者であるウィン・シン氏は、結論を出すにはまだ早いが、これまでの市場の動向は、昨日の米国PPIデータの発表後、市場がCPIデータが全体的に予想より低いと予想していることを示していると述べた。したがって、ハト派の期待を持つ市場にとって、今日の結果は失望である。

TDセキュリティーズの米国金利戦略責任者であるゲンナディ・ゴールドバーグ氏は、CPIレポートで驚いたのは家賃が加速していることであり、それが市場の反応がやや失望した理由だと述べた。6月の「オーナー同等家賃」データは2021年以来の最低水準に達したが、この指標は7月に0.36%に加速した。それでも、これは過去数年に見られる成長率より低い。指標がコアPCEでわずかに低い重みを持つため、連邦準備制度が好むインフレ指標はCPIよりわずかに低くなることを意味する。これにより、連邦準備制度が9月に金利を引き下げることは確実だが、50ベーシスポイントの引き下げの可能性を必ずしも高めるわけではない。連邦準備制度は最初の金利引き下げを遅らせ、その後に大きな引き下げを検討する可能性が高い。

オリオンの最高投資責任者であるラスティ・ヴァンネマン氏は、今日のCPIと昨日のPPIデータを考慮すると、市場ベースおよび調査ベースの短期インフレ期待が数年ぶりの低水準に落ち込んでいるため、連邦準備制度の9月の金利引き下げは依然として非常に可能性が高いが、市場はインフレが連邦準備制度の予想よりも少し厄介であると考えているため、9月に50ベーシスポイントの引き下げの可能性が再評価されている。

インフレが3%の心理的なマークを下回ったことで、投資家の焦点は明らかにインフレから経済成長と雇用に移ることができる。パウエル氏とその同僚にとって、労働市場のさらなる弱体化は「良いが素晴らしくはない」CPIデータよりも重要である。

アナリストは、CPIデータの影響は少なく、金利引き下げの程度は依然として雇用データによってより影響を受けると考えている。ブランディワイン・グローバルの投資マネージャーであるジャック・マッキンタイア氏は、「米国CPIデータは重要だが、市場への影響に関しては、経済データの階層で3番目にランクされる可能性がある - つまり、雇用、小売売上高、インフレであり、それほど重要ではない」と述べた。彼は、「これは明らかに連邦準備制度に金利を引き下げる余地を与えるので、インフレが正しい方向に進んでいることを示している。連邦準備制度が何もしない時間が長くなるほど、金融政策はより制約的になる」と述べた。彼は、インフレデータが金利引き下げの程度を決定することはできないと考えている。金利引き下げの程度は、特に労働統計や雇用などの成長志向の経済統計によって決定される。

 

もちろん、一部のアナリストは、9月に50ベーシスポイントの金利引き下げの理由は明白であると考えている。例えば、deVere Groupのアナリストであるナイジェル・グリーン氏は、9月に50ベーシスポイントの急激な金利引き下げの理由は明白であり、連邦準備制度が米国経済を不況の瀬戸際から導くことに真剣であることを強く示す必要があると述べた。リスク警告と免責事項: 市場にはリスクがあり、投資は慎重に行うべきである。

 

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