英国が暗号資産取引を解禁：Bitcoin ETPがロンドン証券取引所で取引開始

金融行動監督機構（FCA）が小口投資家向けの暗号資産上場投資商品（ETP）に対する4年間の禁止措置を解除した決定は、英国の暗号資産市場にとって大きな節目となりました。2025年10月から、英国の投資家は再び、London Stock Exchange（LSE）で規制下の上場投資商品（ETP）を通じてBitcoinにエクスポージャーを得ることができるようになります——暗号資産そのものを直接購入・保管する必要はありません。今回の方針転換により、2021年1月に初めて導入された、小口投資家による暗号資産連動型ETPおよびデリバティブの取引禁止（市場のボラティリティおよび消費者リスクが理由）が事実上終了します。

この動きは、デジタル資産を主流金融に統合する上で画期的な一歩を示しています。推定700万人（成人のおよそ12%）の英国人がすでに暗号資産を保有している中、FCAの決定はBitcoinへ安全かつ取引所ベースでアクセスしたい投資家に新たな規制ルートを開きます。また、英国の暗号資産に対する姿勢が厳格な規制から慎重な受容へと移り変わりつつあることを示しています。今や、BlackRockのiShares Bitcoin ETP（IB1T）や21Shares、Bitwise、WisdomTreeなどのプロダクトを通じて、英国の小口投資家や機関投資家の双方が、馴染みのある規制下の投資チャネルを利用してBitcoin市場に参加できるようになりました。

ビットコインETPとは？

ビットコイン上場投資商品（ETP）は、投資家がBitcoinの価格変動に証券市場を通じてエクスポージャーを得るための規制下投資ビークルです。投資家は暗号資産を直接購入・保有するのではなく、Bitcoinの市場価値を追跡するプロダクトのシェアを購入します。それぞれのシェアは発行者やカストディアンが保有するBitcoinの一部に相当し、プロダクトは現物Bitcoinによって裏付けられています。

言い換えれば、ビットコインETPはウォレット、取引所、プライベートキーの管理をせずともBitcoinのパフォーマンスにエクスポージャーを持てる仕組みです。株式やETFのように取引でき、英国では通常の証券口座やISA、SIPPといった節税ラッパー内でも購入可能です。投資家はBitcoinを直接所有する際の技術的な複雑さを回避できますが、その価格変動の恩恵（または損失）は享受可能です。

ビットコインETPは伝統的なETFと若干異なります。どちらも取引所で取引され基礎資産を追跡しますが、ビットコインETPの多くは1940年投資会社法ではなく1933年証券法に基づいて構造化されています。そのため、運用上のルールや投資家保護に違いがあります。さらに、ビットコインETPは管理手数料が高めで、主流ETFと同等の規制的安全性を必ずしも提供しません。

ETP最大の利点はアクセス性とシンプルさ——投資家は暗号資産取引所やカストディリスクを伴わずともBitcoinエクスポージャーを得られます。ただし、その便利さには代償があり、本当に“Bitcoinを所有”するわけではなく、あくまでその証券的表現を保有するのみです。また発行者がBitcoinを安全に保管できるかに依存するため、プロダクトの価値は市場のボラティリティに大きく左右されます。要するに、ビットコインETPは暗号資産投資を容易にしますが、リスクが減るわけではありません。

英国規制当局がついにビットコインETPへの扉を開いた理由

長年、英国は暗号資産連動型投資商品に対して世界でも最も厳しい姿勢を取ってきました。2021年1月、金融行動監督機構（FCA）は公式に小口投資家による暗号資産デリバティブおよび上場投資ノート（ETN）の購入・取引・保有を禁止。この種のプロダクトは“個人消費者に不適切”として、高いボラティリティ、評価困難、損失リスクが主な理由とされました。当時はデジタル資産全般が投機的で規制も行き届いていないとの懐疑心が広がっていました。

しかし、それ以降の暗号資産の環境は大きく変化しました。機関投資家の参入が急増し、米国や香港といった大きな経済圏ではすでにビットコインETFが承認され、規制下で資産クラスとしての正当性が与えられています。同時に、暗号資産市場のインフラも成熟し、強化されたカストディ枠組み、流動性の改善、規制基準の明確化が進展しました。こうした事情からFCAは立場を見直し、無差別の全面禁止は投資家保護にはもはや機能せず、かえってトレーダーが規制の及ばない海外取引所に流れてしまうことを認識しました。

2024年5月、FCAは暗号資産ETPへの禁止を解除し、London Stock Exchange（LSE）でBitcoinおよびEthereum ETPの取引開始を承認しました。現時点ではこれらプロダクトは専門・機関投資家に限定されていますが、この動きは暗号資産が金融システム内で正当性を高めたことを示す大きな政策転換です。この決定は“制限よりも規制”というより広範な戦略に沿い、ビットコインETPを規制下の取引所で扱うことで、排除ではなくガバナンス、監査、情報開示によって投資家を守ることを目指しています。この方針転換は、英国をグローバルな暗号資産ハブとすべく、イノベーションと投資家保護のバランスを取りながらLondonを先進的な金融センターとして位置付ける英国政府の意図とも合致しています。

英国初のビットコインETPがLSEで上場

FCAの2024年5月の歴史的決定を受け、London Stock Exchange（LSE）は正式にビットコインおよびイーサリアム上場投資商品（ETP）の取引を開始、英国金融システムにとって歴史的な瞬間となりました。これは、世界最古級で最も尊敬される証券取引所で初めて規制された暗号資産投資商品が上場したことを意味し、Londonはグローバルなデジタル資産マーケットの本格的なプレーヤーであることを強く印象付けました。

初回の上場は、WisdomTree、21Shares、Invescoといった欧州ですでに成功実績のあるプロバイダーが提供。各商品はそれぞれの暗号資産によって現物裏付けされており、発行株式1枚ごとに相当量のBitcoinまたはEtherが機関投資グレードのカストディに安全に保管されています。この構成により、投資家はデジタル資産に直接触れずとも価格エクスポージャーを得ながら、規制下の取引、透明性高い価格付け、LSE上での日次流動性を享受可能です。

このデビューに対する市場の反応は圧倒的に好意的でした。機関投資家は、伝統金融と暗号経済をつなぐ待望の架け橋として歓迎。アナリストらは、Londonが再び金融イノベーションを受け入れる象徴的な転換点とみなしています。現時点では小口投資家の参加は認められていませんが、これらの上場が成功すれば将来的な幅広い市場参加や、英国での現物ビットコインETF承認への道が開けると期待されています。要するに、LSEでのビットコインETP発売は、英国が規制と信頼性を携えてグローバルな暗号資産レースに本格復帰したことを示しています。

英国のビットコインETPとアメリカのビットコインETFの比較

London Stock Exchange（LSE）でのビットコインETP開始は、2024年1月にアメリカ証券取引委員会（SEC）が承認し取引が始まった米国ビットコインETFとの比較を自然に呼び込みます。両者とも規制市場を通じてビットコイン価格へのエクスポージャーを提供しますが、アクセス性、構造、規制の観点で大きな違いがあります。これらの違いは、両国がいかに暗号資産統合へのアプローチを形作っているかを浮き彫りにしています。

米国のアプローチ：誰でも投資できるビットコインETF

米国においてビットコイン上場投資信託（ETF）は小口・機関投資家双方に提供されています。これらのファンドは現物型で、規制下のカストディアンにBitcoinを実際に保管しています。SECが2024年1月に現物ビットコインETFを承認したのは業界の転機であり、暗号資産への投資を伝統金融に正規化しました。それ以来、米国ETFには個人・機関投資家の双方から強い資金流入が見られます。

米国ビットコインETFの主な特徴：

• 標準的な証券ブローカーを通じてあらゆる投資家がアクセス可能。

• BlackRockやFidelity、Ark Investなどの大手金融機関が発行。

• 規制カストディアンが保管する現物Bitcoinで裏付け。

• ローンチ以降、数十億米ドル規模の投資流入。

• 1940年投資会社法に基づき、厳格な投資家保護下に運用。

英国のモデル：機関投資家専用ビットコインETP

英国はより慎重なアプローチを取っています。金融行動監督機構（FCA）は暗号資産禁止を解除し、2024年5月よりLondon Stock Exchangeでのビットコイン・イーサリアムETP取引を承認しましたが、現時点でこれらプロダクトは専門・機関投資家に限定されています。FCAは依然としてボラティリティや投資家リスクを理由に小口投資家のアクセスを制限しています。

英国ビットコインETPの主な特徴：

• 専門・機関投資家のみアクセス可能。

• 機関投資グレードのカストディに現物BitcoinまたはEtherを保管し裏付け。

• ETFではなくExchange-Traded Products（ETP）として構造化。

• FCAの規制下にあり、London Stock Exchangeに上場。

これらの違いはあるものの、両市場とも共通の目標を持っています：より安全で透明なビットコイン投資の実現。米国はリテールETFによるアクセス性に注力する一方、英国はまず機関投資家向けの慎重なアプローチを採用し、将来的な一般開放への道を模索しています。

上場が暗号資産投資家と英国市場にもたらす意味

London Stock ExchangeでのビットコインETPデビューは、英国金融業界にとって転換点であり、暗号資産が機関投資の領域に本格的に参入したことを示しています。プロ投資家にとっては、資産を直接保有することなく、規制された透明性の高い方法でBitcoinにエクスポージャーを持てる新たな選択肢です。年金基金、資産運用会社、ヘッジファンドは既存のコンプライアンス枠組みの下でBitcoinにアクセスできるようになり、市場全体への資本流入と流動性向上が期待されます。

現時点で小口投資家は引き続き除外されているものの、この動きは将来的な市場アクセス拡大の土台となるものです。FCAはまず機関投資家に限定して市場運用の安全性を検証し、その後に一般参加を検討しています。今後、導入およびガバナンスの成功によって規制当局が参加者拡大に踏み切る可能性も高く、英国は伝統的金融とデジタルイノベーションの融合を牽引するグローバルリーダーとしての地位を確立することができるでしょう。

今後の課題と展望

英国のビットコインETPデビューに対する楽観的なムードの一方で、依然として課題は残ります。最大の課題は投資家アクセスの限定であり、小口投資家が排除されている現状では市場拡大は機関投資家の需要に大きく依存します。米国のように現物ビットコインETFに爆発的な需要が見られる環境と比べ、規制当局の慎重姿勢が成長を減速させる可能性もあります。また、ボラティリティ、サイバーセキュリティリスク、国際基準の変化が引き続き規制当局の信頼を試しています。

それでも長期的な見通しは依然として非常に前向きです。London Stock ExchangeでビットコインETPを許可したことは、英国の主流金融エコシステムへのデジタル資産統合に向けた大きな一歩です。投資家の信頼が高まり規制枠組みが成熟すれば、FCAは小口投資家へのアクセス解禁に踏み切る可能性があり、世界最大級の投資市場が全面開放されることになります。現状、英国のアプローチは明確なメッセージを発しています：暗号資産は今後も存在し続ける、そして禁止ではなく管理の時代が来たということです。

結論

英国が暗号資産禁止を解除し、London Stock ExchangeでビットコインETPを許可したことは、伝統金融とデジタル資産双方にとって決定的な瞬間となりました。暗号資産が単なる投機から規制投資商品へと昇格したことを示し、機関投資家にとってより安全かつ透明性の高いBitcoinエクスポージャー獲得方法を提供します。この動きは市場の信頼性向上だけでなく、LondonをNew YorkやHong Kongと同等の、次世代グローバル暗号資産統合のキープレーヤーとして位置づけます。

小口投資家が参加できるようになるにはやや待つ必要がありますが、そのための下地はすでに作られています。もし機関投資家の導入が成功し、監督体制が健全に維持されれば、FCAは最終的に全投資家へのアクセス拡大を認める可能性があり、英国における規制された暗号資産参加の新時代が到来します。様々な意味で、これはまだ始まりに過ぎません——これは伝統金融の強みとブロックチェーン技術の革新性が融合する、慎重ながらも確信に満ちた第一歩なのです。