Il 2025 è stato ufficialmente un anno disastroso per gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti: ora sono in pari su base annua e in calo di 48 miliardi di dollari da ottobre.

Gli ETF spot statunitensi su Bitcoin hanno restituito quasi tutti i guadagni del 2025 dopo aver raggiunto un massimo ciclico all'inizio di ottobre, con il patrimonio netto totale che è sceso a 120,68 miliardi di dollari al 4 dicembre, in calo di 48,86 miliardi di dollari rispetto al picco del 6 ottobre.

Il calo lascia la categoria sostanzialmente invariata anno su anno, posizionandosi appena 30 milioni di dollari sotto i 120,71 miliardi di dollari registrati il 16 dicembre 2024, sottolineando un anno di “azzeramento” in cui le grandi oscillazioni guidate dal prezzo non si sono tradotte in una crescita netta sostenuta per il complesso degli ETF.

Il patrimonio gestito degli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti ha raggiunto il picco di 169,5 miliardi di dollari il 6 ottobre ed è sceso a 120,7 miliardi di dollari al 4 dicembre.

Il quadro dei flussi da inizio anno si è discostato dalla cifra patrimoniale.

Le nuove emissioni nette del 2025 hanno totalizzato 22,32 miliardi di dollari fino al 4 dicembre, ma il calo del prezzo di bitcoin da ottobre a dicembre ha riportato il patrimonio dei fondi ai livelli di un anno fa.

Dal 6 ottobre, i deflussi netti cumulativi hanno totalizzato 2,49 miliardi di dollari, una piccola parte del calo di 48,86 miliardi di dollari dell'AUM, con il movimento residuo attribuibile al prezzo e ai profitti e perdite non realizzati.

Questa combinazione inquadra un anno in cui la domanda di emissione è continuata, mentre il ritracciamento di BTC a fine anno ha cancellato i guadagni registrati fino all'inizio di ottobre.

Le nuove emissioni del secondo trimestre hanno raggiunto 12,80 miliardi di dollari, quelle del terzo trimestre hanno aggiunto 8,79 miliardi di dollari, mentre quelle del quarto trimestre sono diventate marginalmente negative fino al 4 dicembre con 0,20 miliardi di dollari di riscatti netti.

L'ultima finestra di 30 giorni ha mostrato deflussi netti per 4,31 miliardi di dollari, indicando che il quarto trimestre si è raffreddato dopo una parte centrale dell'anno molto forte.

Anche dopo il rallentamento del quarto trimestre, i flussi netti cumulativi dal lancio si attestavano a 57,56 miliardi di dollari, sottolineando che la base strutturale delle quote emesse rimane superiore al livello implicato dal solo prezzo.

+57,6 miliardi di dollari di emissioni cumulative; la domanda strutturale è persistita nonostante il calo dei prezzi di fine anno.

Il divario tra l'AUM effettivo e un controfattuale basato solo sui flussi dal 6 ottobre illustra la dinamica. Partendo dal picco di 169,54 miliardi di dollari e aggiungendo meccanicamente solo le nuove emissioni e i riscatti giornalieri, si otterrebbe un percorso che avrebbe mantenuto il patrimonio vicino a quel punto di partenza, mentre la linea osservata è scesa con il calo di BTC.

Il controfattuale aggiunge solo emissioni/riscatti netti dal picco; il divario con il dato reale è dovuto a prezzo/PnL.

La differenza tra questi due percorsi, mostrata nell'analisi “AUM vs solo flussi”, quantifica la componente prezzo o PnL che ha guidato il calo.

Con la stessa logica, confrontando l'AUM attuale con il riferimento del 16 dicembre 2024 e i flussi cumulativi del 2025 si isola l'attribuzione dell'ultimo anno, dove i flussi positivi sono stati compensati da segni di prezzo negativi, lasciando il patrimonio quasi invariato.

I flussi positivi del 2025 sono compensati da segni di prezzo negativi, portando l'AUM YoY ≈ invariato.

Gli investitori concentrati sulla salute dei fondi analizzeranno la differenza tra flussi e performance per valutare la resilienza, la liquidità e il potenziale eccesso di offerta sul mercato primario.

I flussi positivi del 2025 significano che i partecipanti autorizzati hanno creato quote nette durante l'anno, quindi il set di prodotti non ha subito una pressione generalizzata sui riscatti fino a fine anno. Il prezzo, non i riscatti, spiega la maggior parte del reset dell'AUM dal massimo di ottobre.

Ciò è rilevante per le condizioni del mercato secondario perché deflussi persistenti indicherebbero carichi diversi sui bilanci dei dealer e spread secondari differenti rispetto a un movimento guidato dal prezzo con conteggi di quote stabili.

Il confronto “nullo” anno su anno è specifico per le date scelte, che si concentrano sull'ultima riga valida del dataset e sul riferimento di metà dicembre precedente.

Al 4 dicembre, il patrimonio totale era solo 30 milioni di dollari sotto la lettura del 16 dicembre 2024, una variazione a livello di arrotondamento per una suite di prodotti che ha superato i 120 miliardi di dollari. L'interpretazione, per i lettori che seguono l'adozione strutturale tramite le emissioni, è che un AUM YoY invariato non implica una domanda trascurabile.

Riflette che il calo dei prezzi del quarto trimestre ha controbilanciato i flussi in entrata precedenti. I dataset e i grafici inclusi, che coprono l'AUM totale, i flussi giornalieri e i flussi cumulativi dal lancio, sono coerenti con questa scomposizione.

Il cambiamento intra-trimestrale è visibile nella serie giornaliera. Durante la primavera e l'estate, le emissioni si sono concentrate nei giorni di prezzo forte, poi sono diminuite in autunno. Dopo il 6 ottobre, i riscatti sono aumentati e il flusso netto a 30 giorni è diventato negativo all'inizio di dicembre.

L'entità è rimasta modesta rispetto al totale, con 2,49 miliardi di dollari di deflussi netti nel periodo, rafforzando il punto meccanico che il calo dell'AUM dal picco è stato principalmente una funzione del mark-to-market.

Q2/Q3 forti emissioni; Q4 si raffredda e diventa leggermente negativo.

Di seguito sono riportate le cifre principali di riferimento per chiarezza.

Metrica Valore Data / Periodo

AUM totale	$120,68B	4 dicembre 2025
Picco AUM	$169,54B	6 ottobre 2025
Variazione dal picco	−$48,86B (−28,82%)	6 ottobre - 4 dicembre 2025
AUM YoY	$120,71B → $120,68B	16 dicembre 2024 - 4 dicembre 2025
Flussi netti YTD 2025	+$22,32B	Fino al 4 dicembre 2025
Flussi dal 6 ottobre	−$2,49B	6 ottobre - 4 dicembre 2025
Flussi netti cumulativi dal lancio	+$57,56B	Fino al 4 dicembre 2025
Ultimi 30 giorni di flussi netti	−$4,31B	Fino al 4 dicembre 2025
Flussi trimestrali	Q1 +$0,93B, Q2 +$12,80B, Q3 +$8,79B, Q4 ad oggi −$0,20B	2025

Per contesto e riproducibilità, l'AUM corrisponde al patrimonio netto totale in USD, e i flussi corrispondono all'afflusso totale giornaliero di BTC.

L'attribuzione semplice del cambiamento dell'AUM dal 6 ottobre al 4 dicembre equivale ai flussi netti nell'intervallo più una componente di prezzo o PnL. Utilizzando questa scomposizione, il calo di 48,86 miliardi di dollari si approssima a 2,49 miliardi di dollari di deflussi netti e circa 46,37 miliardi di dollari di prezzo o PnL.

Il grafico dell'AUM totale mostra il picco di ottobre e il successivo calo fino a dicembre, il grafico dei flussi giornalieri mostra la forza di Q2 e Q3 con la debolezza di Q4, e il grafico dei flussi netti cumulativi conferma che le emissioni restano positive dal lancio.

Come inquadrato, il messaggio principale è che il 2025 ha portato emissioni positive, mentre il ritracciamento di ottobre di BTC ha chiuso l'anno con asset vicino al livello di dicembre scorso e ben al di sotto del picco di inizio ottobre.

L'articolo 2025 was officially a wipeout year for US spot Bitcoin ETFs – now flat YoY and down $48B since October è apparso per la prima volta su CryptoSlate.