Interpretazione macroeconomica: la "guida nella nebbia fitta" di Powell e i "giochi della fame" finanziari

Titolo originale: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Autore originale: @arndxt_xo

Traduzione originale: Dingdang, Odaily

 

Il forte ritracciamento coincide con il ciclo di allentamento quantitativo (QE), quando la Federal Reserve ha intenzionalmente esteso la scadenza delle sue attività per abbassare i rendimenti a lungo termine (questa operazione è nota come “Operation Twist” così come QE2/QE3).

La metafora di Powell del “guidare nella nebbia” non si limita più alla Federal Reserve stessa, ma è diventata il ritratto dell’economia globale odierna. Che si tratti di policy maker, aziende o investitori, tutti stanno avanzando in un ambiente privo di una visione chiara, potendo solo affidarsi a riflessi di liquidità e a meccanismi di incentivi a breve termine.

Il nuovo regime politico presenta tre caratteristiche: visibilità limitata, fiducia fragile, distorsioni guidate dalla liquidità.

Il “taglio dei tassi da falco” della Federal Reserve

Il taglio dei tassi di 25 punti base, definito “gestione del rischio”, ha portato l’intervallo dei tassi al 3,75%–4,00%. Più che un allentamento, si tratta di “mantenere le opzioni aperte”.

A causa di due opinioni diametralmente opposte, Powell ha inviato un segnale chiaro al mercato: “Rallentate—la visibilità è scomparsa”.

A causa del blackout dei dati causato dallo shutdown del governo, la Federal Reserve sta praticamente “guidando alla cieca”. Il suggerimento di Powell ai trader è stato molto chiaro: non è ancora certo se i tassi saranno annunciati a dicembre. Le aspettative di taglio dei tassi sono rapidamente diminuite, la curva dei tassi a breve termine si è appiattita e il mercato sta digerendo il passaggio da “data-driven” a “data-missing” con cautela.

2025: i “Giochi della Fame” della liquidità

Le ripetute misure di intervento delle banche centrali hanno istituzionalizzato il comportamento speculativo. Oggi, non è la produttività a determinare la performance degli asset, ma la liquidità stessa—questa struttura porta a una continua espansione delle valutazioni, mentre il credito all’economia reale si indebolisce.

La discussione si estende a una lucida analisi del sistema finanziario attuale: concentrazione passiva, algoritmi autoriflessivi, frenesia delle opzioni retail—

• I fondi passivi e le strategie quantitative dominano la liquidità, la volatilità è determinata dalle posizioni, non dai fondamentali.
• Gli acquisti di opzioni call da parte dei retail e lo squeeze Gamma creano un momentum sintetico dei prezzi nel “Meme sector”, mentre i fondi istituzionali si riversano sempre più nei titoli leader di mercato.
• Il conduttore definisce questo fenomeno come “i Giochi della Fame finanziari”—un sistema plasmato da disuguaglianze strutturali e dalla riflessività delle politiche, che costringe i piccoli investitori verso un sopravvivere speculativo.

Prospettive 2026: boom e preoccupazioni per la spesa in conto capitale

L’ondata di investimenti in AI sta portando le “Big Tech” in una fase post-ciclica di industrializzazione—attualmente guidata dalla liquidità, ma in futuro esposta a rischi di leva finanziaria.

I profitti aziendali restano brillanti, ma la logica di fondo sta cambiando: le “macchine da cassa leggere” stanno diventando player di infrastrutture a forte capitale.

• L’espansione di AI e data center, inizialmente sostenuta dal flusso di cassa, ora si sta spostando verso finanziamenti record tramite debito—ad esempio, le obbligazioni Meta sovrascritte per 25 miliardi di dollari.
• Questo cambiamento implica margini di profitto sotto pressione, ammortamenti in aumento e rischi di rifinanziamento crescenti—ponendo le basi per la prossima inversione del ciclo del credito.

Commento strutturale: fiducia, distribuzione e cicli politici

Dalla cautela di Powell fino alla riflessione finale, un filo conduttore è chiaro: concentrazione del potere e perdita di fiducia.

Ogni salvataggio politico rafforza quasi sempre i maggiori attori di mercato, portando a una maggiore concentrazione della ricchezza e a un’ulteriore erosione dell’integrità del mercato. Le operazioni coordinate tra Federal Reserve e Tesoro—dal quantitative tightening (QT) all’acquisto di Treasury a breve termine (Bill)—hanno accentuato questa tendenza: la liquidità abbonda in cima alla piramide, mentre le famiglie comuni sono schiacciate da salari stagnanti e debiti in aumento.

Oggi il rischio macro più centrale non è più l’inflazione, ma la stanchezza istituzionale. Il mercato appare ancora prospero in superficie, ma la fiducia in “equità e trasparenza” sta svanendo—ed è questa la vera fragilità sistemica degli anni 2020.

Rapporto macro settimanale | Aggiornamento al 2 novembre 2025

Questa edizione copre i seguenti argomenti:

• Eventi macro della settimana
• Indicatori di popolarità di Bitcoin
• Panoramica di mercato
• Indicatori economici chiave

Eventi macro della settimana

Settimana scorsa

Settimana prossima

Indicatori di popolarità di Bitcoin

Eventi di mercato e dinamiche istituzionali

• Mt. Gox ha esteso la scadenza dei rimborsi al 2026, circa 4 miliardi di dollari in Bitcoin restano congelati.
• Bitwise Solana ETF ha raggiunto una gestione di 338,9 milioni di dollari nella prima settimana, un record, nonostante la SEC sia ancora in stallo sull’approvazione.
• ConsenSys prevede un’IPO nel 2026, con sottoscrittori tra cui JPMorgan e Goldman Sachs, puntando a una valutazione di 7 miliardi di dollari.
• Trump Media Group lancia Truth Predict—il primo mercato predittivo nato dalla collaborazione tra una piattaforma social e Crypto.com.

Aggiornamenti su infrastrutture finanziarie e di pagamento

• Mastercard acquisisce la startup di infrastrutture crypto Zerohash per un massimo di 2 miliardi di dollari.
• Western Union prevede di lanciare la stablecoin USDPT su Solana nel 2026 e registra il marchio WUUSD.
• Citibank e Coinbase lanciano una rete di pagamenti stablecoin istituzionale attiva 24/7.
• Circle lancia la testnet pubblica Arc, attirando oltre 100 istituzioni tra cui BlackRock e Visa.

Espansione di ecosistemi e piattaforme

• MetaMask lancia account multi-chain, supportando EVM, Solana e presto anche Bitcoin.

Novità globali e regionali

• Il Kirghizistan lancia una stablecoin garantita da BNB; nel frattempo, Trump concede la grazia a CZ, spianando la strada al ritorno di Binance sul mercato USA.
• L’ETF spot SOL negli Stati Uniti (esclusi seed fund) registra un afflusso di 199,2 milioni di dollari.
• Il Giappone lancia la stablecoin yen completamente conforme JPYC, con l’obiettivo di raggiungere un’emissione di 65–70 miliardi di dollari entro il 2028.
• Ant Group registra il marchio “ANTCOIN”, tornando silenziosamente sulla scena delle stablecoin di Hong Kong.
• Interruzioni nei servizi cloud di AWS e Microsoft causano caos sul mercato, con dichiarazioni contraddittorie tra le parti.
• JPMorgan Kinexys blockchain completa la prima transazione di tokenizzazione di fondi di private equity, promuovendo ulteriormente l’adozione istituzionale.
• Tether diventa uno dei principali detentori di Treasury USA, con una posizione di 135 miliardi di dollari e un rendimento annuo superiore a 10 miliardi di dollari.
• Metaplanet avvia un programma di riacquisto azionario per contrastare il calo del patrimonio netto.
• Aumenta l’interesse per gli asset privati: il prezzo di ZEC supera il massimo del 2021, ma questa settimana la performance resta inferiore a DASH.
• Sharplink implementa 200 milioni di dollari in ETH su Linea per ottenere rendimenti DeFi.
• Con il betting sportivo in crescita, Polymarket prevede di lanciare ufficialmente il prodotto negli Stati Uniti entro fine novembre (UTC+8).
• Securitize annuncia la quotazione tramite fusione SPAC da 1,25 miliardi di dollari.
• Visa aggiunge il supporto ai pagamenti per quattro nuove stablecoin e quattro nuove chain.
• 21Shares presenta la domanda per l’ETF Hyperliquid, con sempre più fondi crypto che entrano sul mercato.
• KRWQ diventa la prima stablecoin in won coreano emessa su Base chain.

Panoramica di mercato

L’economia globale sta passando dal rischio inflazionistico al rischio di fiducia—la stabilità futura dipenderà dalla chiarezza delle politiche, non dalla liquidità.

La politica monetaria globale sta entrando in una fase di visibilità limitata. Negli Stati Uniti, il FOMC ha tagliato i tassi di 25 punti base al 3,75%–4,00%, evidenziando un aumento delle divisioni interne. Powell suggerisce che ulteriori allentamenti “non sono scontati”. Il continuo shutdown del governo impedisce ai decisori di accedere a dati chiave, aumentando il rischio di errori politici. La fiducia dei consumatori si indebolisce, il mercato immobiliare rallenta, il che significa che il sentiment di mercato, più che le misure di stimolo, sta guidando la traiettoria dell’“atterraggio morbido” dell’economia.

Nei paesi G10: la Banca del Canada ha completato l’ultimo taglio dei tassi, la BCE mantiene il tasso al 2,00%, la Banca del Giappone sospende con cautela. La sfida comune è: come frenare la crescita economica in un contesto di inflazione persistente nei servizi. Nel frattempo, il PMI cinese torna in zona contrazione, segnalando una ripresa debole, domanda privata fiacca e segni di stanchezza politica.

Con l’aggiunta del rischio politico, lo shutdown del governo USA minaccia il normale funzionamento dei programmi di welfare e potrebbe ritardare la pubblicazione di dati chiave, minando la fiducia nella gestione fiscale. Il mercato obbligazionario ha già iniziato a scontare il calo dei rendimenti e il rallentamento della crescita economica, ma il vero rischio è il collasso dei meccanismi di feedback istituzionale—ritardi nei dati, indecisione politica e calo della fiducia pubblica si intrecciano, portando infine alla crisi.

Indicatori economici chiave

Inflazione USA: ripresa moderata, percorso più chiaro

La ripresa dell’inflazione è guidata principalmente dall’offerta, non dalla domanda. Le pressioni di fondo restano sotto controllo, la dinamica occupazionale si indebolisce, dando alla Federal Reserve spazio per ulteriori tagli senza innescare una ripresa inflazionistica.

• Inflazione di settembre: +3,0% su base annua, +0,3% su base mensile, il ritmo più rapido da gennaio ma ancora inferiore alle attese, rafforzando la narrativa dell’“atterraggio morbido”.
• Core CPI (esclusi alimentari ed energia): +3,0% su base annua, +0,2% su base mensile, segnalando una base dei prezzi stabile.
• I prezzi alimentari sono aumentati del 2,7%, con la carne in crescita dell’8,5%, a causa della carenza di manodopera agricola dovuta alle restrizioni sull’immigrazione.
• I costi delle utility sono aumentati in modo significativo: elettricità +5,1%, gas naturale +11,7%, trainati principalmente dal consumo energetico dei data center AI—nuovo motore dell’inflazione.
• L’inflazione nei servizi scende al 3,6%, il livello più basso dal 2021, segnalando che il raffreddamento del mercato del lavoro sta alleviando la pressione salariale.
• Reazione positiva del mercato: le azioni salgono, i futures sui tassi rafforzano le aspettative di taglio, i rendimenti obbligazionari restano stabili.

Demografia USA: svolta critica

Immigrazione netta negativa, crescita economica, offerta di lavoro e capacità innovativa tutte sotto pressione.

Gli Stati Uniti potrebbero affrontare il primo calo demografico in un secolo. Sebbene le nascite superino ancora i decessi, l’immigrazione netta è negativa, annullando l’incremento di 3 milioni di persone nel 2024. Gli USA stanno affrontando un’inversione demografica non dovuta al calo della natalità, ma a una drastica riduzione dell’immigrazione causata dalle politiche. Gli effetti a breve termine includono carenza di manodopera e aumento dei salari; i rischi a lungo termine si concentrano su pressione fiscale e rallentamento dell’innovazione. A meno di un’inversione di tendenza, gli Stati Uniti rischiano di seguire il Giappone nell’invecchiamento—crescita economica lenta, costi in aumento e sfide strutturali alla produttività.

Secondo le previsioni AEI, nel 2025 la migrazione netta sarà di –525.000 persone, il primo valore negativo nella storia moderna.

• Secondo il Pew Research Center, nella prima metà del 2025 la popolazione nata all’estero è diminuita di 1,5 milioni, principalmente a causa di espulsioni e partenze volontarie.
• La crescita della forza lavoro è stagnante, con settori come agricoltura, edilizia e sanità che affrontano carenze e pressioni salariali evidenti.
• Il 28% dei giovani americani è immigrato o figlio di immigrati; se l’immigrazione si azzera, la popolazione sotto i 18 anni potrebbe diminuire del 14% entro il 2035, aggravando i costi pensionistici e sanitari.
• Il 27% dei medici e il 22% degli assistenti infermieristici sono immigrati; se l’offerta cala, l’automazione e la robotizzazione nel settore sanitario potrebbero accelerare.
• Rischio innovazione: gli immigrati hanno contribuito al 38% dei Nobel e circa al 50% delle startup da un miliardo di dollari; se la tendenza si inverte, il motore innovativo degli USA ne risentirà.

Ripresa delle esportazioni giapponesi: una rinascita all’ombra dei dazi

Nonostante il peso dei dazi USA, le esportazioni giapponesi sono rimbalzate. A settembre, le esportazioni sono cresciute del 4,2% su base annua, il primo dato positivo da aprile, trainato dal risveglio della domanda asiatica ed europea.

Dopo mesi di contrazione, le esportazioni giapponesi tornano a crescere: +4,2% a settembre, il maggior incremento da marzo. Questo rimbalzo evidenzia che, nonostante le nuove tensioni commerciali con gli USA, la domanda regionale resta forte e le catene di fornitura si sono adeguate.

La performance commerciale del Giappone mostra che, nonostante i dazi USA sulle auto (la principale voce di export), la domanda esterna da Asia ed Europa si è stabilizzata. L’aumento delle importazioni indica una moderata ripresa della domanda interna, sostenuta dall’indebolimento dello yen e dal ciclo di ricostituzione delle scorte.

Prospettive:

• Si prevede una graduale ripresa delle esportazioni grazie alla normalizzazione delle catene di fornitura asiatiche e dei prezzi dell’energia
• Il protezionismo USA resta il principale ostacolo al mantenimento dello slancio export nel 2026.

 

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