Teori Baru Siklus Empat Tahun Kripto: Saya Bertanya kepada Tujuh Praktisi Senior tentang Tahap Apa yang Sedang Terjadi Sekarang

Original | Odaily (@OdailyChina)

Penulis | Dingdang (@XiaMiPP)

Dalam delapan belas tahun sejak kelahiran bitcoin, teori "siklus empat tahun" hampir menjadi fondasi kepercayaan di pasar kripto. Halving bitcoin, penyusutan pasokan, kenaikan harga, dan musim altcoin secara bergiliran—narasi ini tidak hanya menjelaskan beberapa kali pergantian bull dan bear market dalam sejarah, tetapi juga sangat memengaruhi manajemen posisi investor, ritme pendanaan proyek, bahkan cara seluruh industri memahami "waktu".

Namun, setelah halving pada April 2024, bitcoin hanya naik dari 60.000 dolar AS ke titik tertinggi sepanjang masa di 126.000 dolar AS, kenaikan yang jauh lebih rendah dibandingkan siklus sebelumnya, dan altcoin bahkan lebih lesu, sementara likuiditas makro dan variabel kebijakan justru menjadi jangkar yang lebih sensitif bagi pasar. Terutama setelah masuknya ETF spot, dana institusi, dan alat keuangan tradisional dalam skala besar, satu pertanyaan terus didiskusikan:

Apakah siklus empat tahun di pasar kripto masih ada?

Untuk itu, kami secara khusus mengundang tujuh pelaku senior di bidang kripto untuk melakukan dialog yang melintasi optimisme dan kehati-hatian, prediksi bull dan bear market. Mereka adalah:

• Jason｜Pendiri NDV Fund: Sebelumnya bertanggung jawab atas investasi Tiongkok di kantor keluarga pendiri Alibaba, Joe Tsai, dengan pengalaman di pasar primer dan sekunder. Gaya investasinya menggabungkan ketelitian pasar primer dan likuiditas pasar sekunder. Dana tahap pertamanya meraih sekitar 275% return absolut dalam 23 bulan, sudah keluar sepenuhnya, dan sebagai dana terbuka, semua investor memperoleh keuntungan.
• Ye Su｜Mitra Pendiri ArkStream Capital: Selama delapan tahun terakhir telah berinvestasi pada lebih dari seratus perusahaan dan proyek seperti Aave, Filecoin, Ethena, dan merupakan investor institusi yang mengikuti tren.
• Jack Yi｜Pendiri Liquid Capital: Berfokus pada posisi nyata dan strategi perdagangan, memperhatikan nilai alokasi aset utama, stablecoin, dan ekosistem bursa di berbagai fase siklus.
• James｜Pendiri DFG: Saat ini mengelola aset lebih dari 1.1 billions dolar AS, investor awal di LedgerX, Ledger, Coinlist, Circle, serta pendukung awal protokol seperti bitcoin, ethereum, solana, uniswap.
• Joanna Liang｜Mitra Pendiri Jsquare Fund: Pengusaha dan investor generasi 90-an, saat ini mengelola aset lebih dari 200 millions dolar AS, dan secara khusus menjalankan dana LP sebesar 50 millions dolar AS; pernah berinvestasi di proyek-proyek ternama seperti Pudgy Penguins, Circle, Amber Group, Render Network.
• Bruce｜Pendiri Maitong MSX: Memiliki latar belakang pertambangan, menilai ruang keuntungan jangka panjang dan batas risiko pasar kripto dari biaya penambangan, tingkat pengembalian siklus, dan kematangan industri.
• CryptoPainter｜Analis Data Kripto: Menggunakan data on-chain dan indikator teknis sebagai alat utama, menggabungkan karakteristik siklus historis untuk melakukan penilaian kuantitatif terhadap fase pasar dan titik balik tren.

I. Apa sebenarnya yang kita bicarakan tentang "siklus empat tahun"?

Sebelum membahas apakah siklus ini "tidak berlaku", pertama-tama perlu memperjelas satu premis:

Apa sebenarnya yang dimaksud dengan "siklus empat tahun" yang kita bicarakan?

Dari konsensus umum para narasumber, siklus empat tahun dalam arti tradisional terutama didorong oleh halving reward blok bitcoin yang terjadi sekitar setiap empat tahun. Halving berarti pasokan baru menurun, perilaku penambang berubah, dan dalam jangka panjang memberikan dukungan pada harga, inilah inti narasi "siklus empat tahun" yang paling matematis.

Namun, beberapa narasumber juga memasukkan siklus kripto ke dalam kerangka keuangan yang lebih besar. Jason, pendiri NDV, berpendapat bahwa siklus empat tahun sebenarnya adalah model dua roda siklus politik + siklus likuiditas, bukan sekadar aturan kode halving. Empat tahun ini sangat bertepatan dengan siklus pemilu AS dan ritme pelepasan likuiditas bank sentral global. Dulu orang hanya melihat halving sebagai satu-satunya variabel karena setiap siklus, jumlah bitcoin baru sangat banyak. Tapi sekarang, dengan disetujuinya ETF spot, bitcoin sudah masuk ke jajaran aset makro, kecepatan ekspansi neraca Federal Reserve dan pertumbuhan M2 global adalah inti yang benar-benar mendefinisikan siklus. Jadi, dalam pandangannya, siklus empat tahun pada dasarnya adalah siklus likuiditas fiat. Jika hanya memikirkan dampak sisi pasokan secara matematis, siklus BTC kali ini (2024-2028) hanya akan menambah 600.000 koin, ini terlalu kecil dibandingkan sekitar 19 juta yang sudah beredar, tekanan jual baru kurang dari 6 billions dolar AS juga mudah diserap oleh Wall Street.

II. Pola, atau narasi yang terwujud sendiri?

Ketika sebuah konsep berulang kali diverifikasi dan tersebar luas, sering kali ia berkembang dari "pola" menjadi "konsensus", lalu menjadi narasi. Dan narasi itu sendiri akan memengaruhi perilaku pasar. Oleh karena itu, pertanyaan yang tak terhindarkan adalah: Apakah siklus empat tahun benar-benar merupakan hukum ekonomi objektif, atau hanya narasi pasar yang dipercaya bersama dan terus terwujud sendiri?

Mengenai penyebab siklus empat tahun, pandangan para narasumber pada dasarnya sama, menganggap bahwa mekanisme objektif dan narasi pasar bekerja bersama, tetapi pada tahap yang berbeda menunjukkan kekuatan dominan yang berbeda.

Seperti yang dikatakan CryptoPainter, siklus empat tahun memang sangat berarti di era awal ketika produksi penambang masih tinggi, tetapi siklus perubahan penawaran-permintaan ini memiliki efek marjinal yang jelas, secara teori dengan semakin seringnya halving, pengaruh perubahan penawaran-permintaan yang dibawa oleh halving juga berkurang, sehingga kenaikan setiap bull market juga menunjukkan pengurangan logaritmik, bisa diduga, siklus halving berikutnya akan menghasilkan dampak harga yang lebih kecil. Jason juga menunjukkan bahwa seiring dengan membesarnya skala, pengaruh perubahan sisi pasokan murni semakin kecil. Sekarang siklus lebih banyak didasarkan pada realisasi diri likuiditas.

Joanna Liang, Mitra Pendiri Jsquare Fund, menambahkan dari sudut perilaku pasar bahwa siklus empat tahun dalam tingkat tertentu memiliki karakteristik "terwujud sendiri". Dengan perubahan struktur partisipasi institusi dan ritel, kebijakan makro, lingkungan regulasi, kondisi likuiditas, dan pentingnya peristiwa halving, setiap siklus akan mengalami penyusunan ulang. Dalam permainan dinamis ini, siklus empat tahun bukan lagi "hukum besi", melainkan hanya salah satu dari banyak faktor yang memengaruhi. Menurutnya, karena fundamental terus berkembang, pasar mematahkan pola siklus empat tahun atau bahkan mengejar "super cycle" bukanlah hal yang mustahil.

Secara keseluruhan, konsensus para narasumber adalah: Siklus empat tahun pada awalnya memang memiliki dasar penawaran-permintaan yang kuat, tetapi seiring menurunnya pengaruh penambang di pasar dan bitcoin beralih menjadi aset alokasi, siklus ini sedang bertransisi dari dorongan mekanisme kuat menjadi hasil dari narasi, perilaku, dan faktor makro yang bekerja bersama. Siklus saat ini mungkin telah berubah dari "batas keras" menjadi "ekspektasi lunak".

III. Kenaikan kali ini jelas lebih kecil, apakah ini penurunan alami siklus, atau tertutupi oleh ETF dan kekuatan dana institusi?

Terkait pertanyaan ini, hampir semua narasumber memberikan penilaian arah yang relatif konsisten: Ini adalah hasil alami dari efek marjinal yang menurun, bukan siklus yang tiba-tiba gagal. Setiap pasar yang sedang tumbuh akan mengalami proses pengurangan kelipatan. Seiring kapitalisasi pasar bitcoin terus membesar, setiap "kelipatan" baru membutuhkan arus dana yang tumbuh secara eksponensial, sehingga penurunan tingkat pengembalian itu sendiri adalah hukum alamiah.

Dari sudut pandang ini, "kenaikan tidak sebesar dulu" justru merupakan hasil yang sesuai dengan logika jangka panjang.

Tetapi perubahan yang lebih mendalam berasal dari struktur pasar itu sendiri.

Joanna Liang berpendapat bahwa perbedaan terbesar siklus kali ini dibandingkan sebelumnya adalah masuknya ETF spot dan dana institusi lebih awal. Pada siklus sebelumnya, rekor tertinggi bitcoin terutama didorong oleh likuiditas ritel; sedangkan kali ini, lebih dari 50 billions dolar AS dana ETF terus mengalir sebelum dan sesudah halving, sehingga sebelum dampak pasokan benar-benar muncul sudah terserap. Ini membuat kenaikan harga tersebar dalam dimensi waktu yang lebih panjang, tidak lagi terkonsentrasi sebagai ledakan parabola setelah halving.

Jack Yi juga menambahkan dari sudut kapitalisasi pasar dan volatilitas, ketika bitcoin memasuki level triliunan dolar AS, penurunan volatilitas adalah hasil yang tak terelakkan dari menjadi aset utama. Saat kapitalisasi pasar masih kecil, arus dana masuk mudah membawa kenaikan eksponensial; pada skala saat ini, bahkan jika naik dua kali lipat, tetap membutuhkan dana baru yang sangat besar.

Pendiri DFG, James, memposisikan halving sebagai "variabel yang masih ada, tetapi pentingnya menurun". Menurutnya, di masa depan halving lebih seperti katalis sekunder, yang benar-benar menentukan tren adalah arus dana institusi, realisasi permintaan nyata seperti RWA, serta lingkungan likuiditas makro.

Namun, Bruce, pendiri Maitong MSX, tidak sepenuhnya setuju dengan hal ini. Ia berpendapat bahwa halving meningkatkan biaya produksi bitcoin, dan biaya pada akhirnya tetap akan membatasi harga dalam jangka panjang. Bahkan jika industri memasuki tahap matang dan tingkat pengembalian secara keseluruhan menurun, halving tetap akan memberikan dampak positif pada harga melalui kenaikan biaya, hanya saja dampaknya tidak lagi muncul dalam bentuk volatilitas yang tajam.

Secara keseluruhan, para narasumber tidak menganggap "kenaikan yang lebih kecil" disebabkan oleh satu faktor saja. Penjelasan yang lebih masuk akal adalah: Efek marjinal halving menurun, sementara ETF dan dana institusi sedang mengubah ritme dan bentuk pembentukan harga. Ini bukan berarti halving tidak berlaku, melainkan pasar tidak lagi meledak hanya karena halving.

IV. Jadi, kita sekarang sebenarnya berada di tahap apa?

Jika diskusi sebelumnya lebih berfokus pada "apakah struktur siklus masih berlaku", maka pertanyaan ini jelas lebih bermakna secara praktis: Saat ini, apakah kita berada di bull market, bear market, atau semacam tahap transisi yang belum diberi nama dengan tepat?

Dan justru pada poin inilah perbedaan pendapat para narasumber paling mencolok.

Bruce, pendiri MSX, cukup pesimis, ia menganggap sekarang adalah awal bear market yang khas, hanya saja akhir bull market belum diakui oleh sebagian besar pelaku. Dasar penilaiannya adalah struktur biaya dan pengembalian yang paling mendasar. Pada siklus sebelumnya, biaya penambangan bitcoin sekitar 20.000 dolar AS, harga tertinggi naik ke 69.000 dolar AS, margin keuntungan penambang hampir 70%. Sedangkan pada siklus kali ini, biaya penambangan pasca-halving sudah mendekati 70.000 dolar AS, bahkan jika harga mencapai rekor 126.000 dolar AS, margin keuntungan hanya tersisa sekitar 40%. Menurut Bruce, sebagai industri yang sudah hampir 20 tahun, penurunan tingkat pengembalian setiap siklus adalah hal yang normal. Berbeda dengan 2020–2021, pada siklus kali ini, banyak dana baru tidak memilih masuk ke pasar kripto, melainkan ke aset terkait AI. Setidaknya di pasar Amerika Utara, dana dengan risiko tertinggi masih terkonsentrasi di sektor AI saham AS.

Penilaian CryptoPainter jelas lebih condong ke aspek teknis dan data. Ia berpendapat bahwa pasar saat ini belum memasuki bear market siklus yang sebenarnya, tetapi sudah berada dalam bear market teknis—ciri utamanya adalah grafik mingguan menembus MA50. Dua bull market sebelumnya juga mengalami bear market teknis di tahap akhir, tetapi ini tidak berarti siklus langsung berakhir. Bear market siklus yang sebenarnya biasanya membutuhkan resesi ekonomi makro sebagai konfirmasi. Oleh karena itu, ia menggambarkan tahap saat ini sebagai "masa percobaan": struktur teknis sudah melemah, tetapi kondisi makro belum memberikan keputusan akhir. Ia secara khusus menyebutkan bahwa pasokan stablecoin saat ini masih tumbuh, ketika stablecoin juga berhenti tumbuh dalam waktu lama (lebih dari 2 bulan), bear market akan benar-benar datang.

Sebaliknya, lebih banyak narasumber masih cenderung: Siklus sudah tidak berlaku, saat ini berada di fase koreksi pertengahan (atau akhir) bull market, ke depan kemungkinan besar akan masuk mode naik perlahan atau bull market lambat. Penilaian Jason dan Ye Su sama-sama didasarkan pada likuiditas makro global. Menurut mereka, AS saat ini hampir tidak punya pilihan lain selain melonggarkan moneter untuk menunda tekanan utang. Siklus penurunan suku bunga baru saja dimulai, "keran" likuiditas belum ditutup. Jadi selama M2 global masih berkembang, aset kripto sebagai spons yang paling sensitif terhadap likuiditas, tren kenaikannya belum berakhir. Selain itu, sinyal bear market sejati adalah ketika bank sentral mulai benar-benar mengetatkan likuiditas, atau ekonomi riil mengalami resesi parah yang menyebabkan kekeringan likuiditas. Saat ini, indikator-indikator tersebut tidak menunjukkan keanehan, justru menunjukkan likuiditas sedang bersiap. Dari sisi leverage pasar, jika posisi kontrak terlalu tinggi dibandingkan kapitalisasi pasar, biasanya itu sinyal koreksi jangka pendek, bukan sinyal bear market.

Jack Yi juga berpendapat bahwa Wall Street dan institusi sedang membangun kembali sistem keuangan berbasis blockchain, struktur kepemilikan semakin kokoh, tidak lagi mudah naik turun seperti dulu saat didominasi ritel, dan dengan pergantian ketua Federal Reserve, siklus penurunan suku bunga datang, ditambah kebijakan kripto paling ramah dalam sejarah, volatilitas saat ini jika dilihat ke depan hanyalah fluktuasi lebar, dalam jangka menengah-panjang tetap bull market.

Perbedaan pendapat itu sendiri mungkin adalah ciri paling nyata dari tahap ini. Penilaian para narasumber kali ini membentuk sampel kecil yang tidak sempurna namun cukup nyata: ada yang sudah memastikan bear market, ada yang menunggu data memberikan jawaban akhir, tetapi lebih banyak yang menganggap teori siklus empat tahun pada dasarnya sudah tidak berlaku.

Yang lebih penting, itu sudah bukan lagi satu-satunya, bahkan bukan kerangka utama untuk memahami pasar. Pentingnya halving, waktu, dan emosi sedang dievaluasi ulang, sementara likuiditas makro, struktur pasar, dan sifat aset menjadi variabel yang lebih penting.

V. Penggerak inti bull market abadi: dari bull berbasis emosi ke bull berbasis struktur

Jika "siklus empat tahun" semakin melemah, pasar kripto di masa depan tidak lagi menunjukkan pergantian bull dan bear market yang jelas, melainkan masuk ke keadaan naik perlahan jangka panjang, bear market sangat terkompresi, lalu, dari mana kekuatan inti yang menopang struktur ini?

Jason berpendapat, kemunduran sistemik kepercayaan fiat dan normalisasi alokasi institusi adalah kuncinya. Ketika bitcoin secara bertahap dipandang sebagai "emas digital", dan masuk ke neraca negara berdaulat, dana pensiun, hedge fund, logika kenaikannya tidak lagi bergantung pada peristiwa siklus tunggal, tetapi lebih mirip emas sebagai "aset jangka panjang penangkal depresiasi fiat". Performa harganya juga akan naik spiral. Pada saat yang sama, ia menekankan pentingnya stablecoin. Menurutnya, dibandingkan bitcoin, potensi pengguna stablecoin lebih besar, jalur penetrasinya juga lebih dekat dengan ekonomi nyata. Dari pembayaran, penyelesaian, hingga arus dana lintas negara, stablecoin sedang menjadi "lapisan antarmuka" infrastruktur keuangan generasi baru. Ini berarti pertumbuhan pasar kripto di masa depan tidak sepenuhnya bergantung pada permintaan spekulatif, tetapi akan secara bertahap terintegrasi ke dalam aktivitas keuangan dan bisnis nyata.

Penilaian Joanna Liang sejalan dengan itu. Ia berpendapat bahwa variabel penting bull market lambat di masa depan berasal dari adopsi institusi yang berkelanjutan, baik melalui ETF spot maupun tokenisasi RWA, selama perilaku alokasi institusi terus terjadi, pasar akan menunjukkan struktur kenaikan "berbunga majemuk"—volatilitas diratakan, tetapi tren tidak akan berbalik.

Pandangan CryptoPainter lebih langsung. Ia menunjukkan bahwa pasangan perdagangan BTCUSD di sebelah kanan adalah USD, jadi selama likuiditas global tetap longgar dalam jangka panjang, dolar AS berada di siklus lemah, harga aset tidak akan mengalami bear market dalam, melainkan perlahan naik dalam bear market teknis berulang, struktur bull-bear tradisional juga akan berubah menjadi pola seperti emas: "konsolidasi jangka panjang - kenaikan - konsolidasi jangka panjang".

Tentu saja, tidak semua orang setuju dengan "narasi bull lambat".

Bruce jelas lebih pesimis tentang masa depan. Ia berpendapat bahwa masalah struktural ekonomi global belum terselesaikan: lingkungan kerja memburuk, generasi muda pasif, kekayaan sangat terkonsentrasi, risiko geopolitik terus menumpuk. Dalam konteks seperti itu, kemungkinan krisis ekonomi serius pada 2026–2027 tidak kecil. Jika risiko sistemik makro benar-benar meledak, aset kripto juga sulit bertahan sendiri.

Sampai batas tertentu, bull lambat bukanlah konsensus, melainkan penilaian bersyarat yang dibangun di atas kelanjutan likuiditas.

VI. Apakah masih ada "musim altcoin" dalam arti tradisional?

"Musim altcoin" hampir merupakan bagian tak terpisahkan dari narasi siklus empat tahun. Namun dalam siklus kali ini, ketidakhadirannya justru menjadi salah satu fenomena yang paling sering dibahas.

Performa altcoin yang buruk pada siklus kali ini disebabkan oleh banyak faktor. Joanna menunjukkan, pertama, dominasi bitcoin yang meningkat menciptakan pola "safe haven di dalam aset berisiko", membuat dana institusi lebih memilih aset blue chip. Kedua, kerangka regulasi yang semakin matang membuat altcoin yang memiliki utilitas jelas dan patuh regulasi lebih diuntungkan untuk adopsi jangka panjang. Ketiga, siklus kali ini tidak ada aplikasi killer dan narasi jelas seperti DeFi dan NFT pada siklus sebelumnya.

Konsensus lain para narasumber adalah, mungkin akan ada musim altcoin baru, tetapi akan jauh lebih selektif, hanya berfokus pada token yang benar-benar memiliki use case dan dapat menghasilkan pendapatan.

CryptoPainter mengutarakan masalah ini secara lebih mendalam. Ia berpendapat, musim altcoin dalam arti tradisional tidak mungkin terjadi lagi, karena "arti tradisional" berarti jumlah total altcoin dalam kisaran wajar, saat ini jumlah altcoin sudah mencapai rekor tertinggi yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan jika likuiditas makro masuk, terlalu banyak koin untuk sedikit dana, tidak mungkin terjadi kenaikan menyeluruh. Jadi meskipun masih ada musim altcoin, itu hanya akan terjadi pada segelintir koin, dan bergerak secara sektoral, saat ini fokus pada altcoin individu tidak ada artinya, yang perlu diperhatikan adalah sektor dan kelompoknya.

Ye Su menggunakan analogi saham AS: performa altcoin di masa depan akan lebih mirip M7 di saham AS—blue chip altcoin mengungguli pasar dalam jangka panjang, altcoin kapitalisasi kecil kadang meledak, tetapi sangat tidak berkelanjutan.

Pada akhirnya, struktur pasar telah berubah. Dulu ekonomi perhatian yang didorong ritel, sekarang ekonomi laporan keuangan yang didorong institusi.

VII. Distribusi posisi

Di pasar dengan struktur siklus yang kabur dan narasi yang terputus seperti ini, kami juga menanyakan distribusi posisi aktual para narasumber.

Satu fakta yang cukup mengejutkan: Kebanyakan narasumber sudah hampir sepenuhnya keluar dari altcoin, dan sebagian besar dalam posisi setengah portofolio.

Strategi posisi Jason jelas condong ke "defensif + jangka panjang". Ia menyatakan, saat ini lebih suka menggunakan emas daripada dolar AS sebagai alat manajemen kas untuk lindung nilai risiko fiat. Untuk aset digital, sebagian besar posisi dialokasikan ke BTC dan ETH, tetapi alokasi ke ETH tetap hati-hati. Mereka lebih memilih aset dengan kepastian tinggi, yaitu hard currency (BTC) dan ekuitas bursa (Upbit).

CryptoPainter secara ketat mematuhi aturan "proporsi kas tidak kurang dari 50%", konfigurasi intinya tetap BTC dan ETH, posisi altcoin di bawah 10%. Emas sepenuhnya keluar setelah 3.500 dolar AS, sementara ini tidak berencana membeli emas lagi, dan di saham AI AS dengan valuasi gelembung besar, mengambil beberapa posisi short dengan leverage sangat rendah.

Preferensi risiko Jack Yi relatif tinggi, fund-nya hampir full position, tetapi strukturnya juga terfokus: ETH sebagai inti, mengalokasikan logika stablecoin (WLFI), serta didukung BTC, BCH, BNB dan aset berkapitalisasi besar lainnya. Logikanya bukan bertaruh pada siklus, tetapi pada public chain, stablecoin, dan bursa sebagai struktur jangka panjang.

Sebaliknya, Bruce sangat kontras. Saat ini ia hampir sepenuhnya keluar dari semua posisi kripto, termasuk BTC juga dijual di sekitar 110.000 dolar AS. Menurutnya, dua tahun ke depan masih ada peluang untuk membeli kembali di bawah 70.000 dolar AS. Saham AS yang dimiliki sekarang juga sebagian besar saham defensif/siklus, kemungkinan besar sebelum Piala Dunia tahun depan juga akan keluar dari sebagian besar saham AS.

VIII. Apakah sekarang saat yang tepat untuk membeli di harga bawah?

Ini adalah pertanyaan paling praktis dari semuanya. Bruce cukup pesimis, ia berpendapat sekarang masih jauh dari bawah. Titik bawah sejati muncul ketika "tidak ada lagi yang berani membeli di harga bawah".

CryptoPainter yang berhati-hati juga berpendapat, harga ideal untuk membeli di bawah atau mulai DCA adalah di bawah 60.000 dolar AS. Logikanya sederhana, setelah harga puncak turun setengah, mulai beli bertahap, strategi ini selalu terbukti sukses di setiap bull market. Jelas dalam jangka pendek target ini tidak akan tercapai, menurutnya setelah 1-2 bulan konsolidasi lebar, tahun depan kemungkinan akan menguji harga di atas 100.000 dolar AS lagi, tetapi kemungkinan besar tidak akan mencetak rekor baru, setelah itu semua sentimen positif kebijakan moneter makro habis, pasar kekurangan likuiditas dan narasi baru, maka akan resmi masuk bear market siklus, lalu sabar menunggu kebijakan moneter kembali melonggar dan penurunan suku bunga agresif.

Lebih banyak narasumber bersikap netral cenderung optimis. Mereka berpendapat, sekarang mungkin bukan saat yang tepat untuk "membeli agresif", tetapi adalah periode jendela untuk mulai membangun posisi secara bertahap. Konsensusnya hanya satu: jangan gunakan leverage, jangan terlalu sering trading jangka pendek, disiplin jauh lebih penting daripada penilaian.