Tekanan jual dari pemegang Bitcoin jangka panjang mendekati titik jenuh: K33

Tekanan jual berkepanjangan dari pemegang bitcoin jangka panjang tampaknya mendekati titik jenuh setelah fase distribusi selama beberapa tahun, menurut firma riset dan pialang K33.

Dalam laporan 16 Desember, Kepala Riset K33 Vetle Lunde mencatat bahwa pasokan yang disimpan dalam unspent transaction outputs yang berusia lebih dari dua tahun telah mengalami penurunan stabil sejak 2024, dengan sekitar 1,6 juta BTC ($138 miliar pada harga saat ini) diaktifkan kembali selama periode tersebut, menandakan penjualan onchain yang berkelanjutan dari pemegang awal.

Lunde mengatakan skala penurunan ini menunjukkan distribusi yang signifikan, bukan sekadar pergerakan teknis. Meskipun beberapa reaktivasi awal dapat dikaitkan dengan faktor seperti konversi Grayscale's Bitcoin Trust dari produk tertutup menjadi exchange-traded fund, konsolidasi dompet, dan peningkatan alamat terkait keamanan, ia berpendapat bahwa penjelasan ini tidak sepenuhnya menjelaskan besarnya pasokan yang kembali beredar.

Pasokan berusia 2 tahun atau lebih. Gambar: K33/CoinMetrics.

Distribusi jangka panjang membentuk ulang kepemilikan bitcoin

Laporan tersebut menyoroti tahun 2024 dan 2025 sebagai tahun kedua dan ketiga terbesar untuk reaktivasi pasokan jangka panjang dalam sejarah bitcoin, hanya dikalahkan oleh tahun 2017. Berbeda dengan siklus sebelumnya yang didorong oleh perdagangan altcoin, partisipasi ICO, dan insentif protokol, menurut Lunde, gelombang saat ini mencerminkan penjualan langsung ke likuiditas dalam yang diciptakan oleh spot Bitcoin ETF AS dan permintaan treasury korporasi yang substansial, katanya.

Jumlah total BTC berusia 2 tahun atau lebih yang diaktifkan kembali per tahun. Gambar: K33.

K33 menunjuk beberapa transaksi besar sebagai bukti tren ini, termasuk penjualan over-the-counter 80.000 BTC yang diselesaikan oleh Galaxy pada bulan Juli, seorang whale yang menjual 24.000 BTC untuk ether pada bulan Agustus, dan satu lagi yang menjual sekitar 11.000 BTC antara Oktober dan November. Firma tersebut mencatat bahwa aktivitas serupa dari pemegang besar lainnya telah meluas dan kemungkinan menjadi kontributor utama terhadap kinerja bitcoin yang relatif kurang baik di 2025.

Secara total, K33 mencatat sekitar $300 miliar nilai pasokan bitcoin berusia satu tahun atau lebih telah diaktifkan kembali hanya tahun ini. Lunde mengatakan ketersediaan likuiditas institusional yang baru memungkinkan pemegang jangka panjang merealisasikan keuntungan pada harga enam digit, secara material mengurangi konsentrasi kepemilikan dan menetapkan harga referensi baru untuk sebagian besar pasokan yang beredar.

Nilai USD dari Pasokan BTC yang Diaktifkan Kembali. Gambar: K33/Checkonchain.

Efek penyeimbangan ulang yang potensial

Ke depan, K33 memperkirakan tekanan jual akan mereda. "Dengan 20% pasokan BTC diaktifkan kembali selama dua tahun terakhir, kami memperkirakan tekanan jual onchain akan mendekati titik jenuh," kata Lunde. Ia memprediksi bahwa pasokan bitcoin dua tahun akan mengakhiri tren penurunannya dan menutup tahun 2026 di atas level saat ini sekitar 12,16 juta BTC, seiring penjualan dari pemegang awal mereda dan permintaan beli bersih muncul.

K33 juga menyoroti potensi efek penyeimbangan ulang portofolio seiring berakhirnya kuartal saat ini. Bitcoin secara historis cenderung bergerak ke arah berlawanan dari kuartal sebelumnya di awal kuartal baru, catat Lunde. Dengan cryptocurrency ini secara material berkinerja lebih buruk dibandingkan kelas aset lain di Q4, ia mengatakan penyeimbangan ulang oleh manajer dengan target alokasi tetap dapat mendukung arus masuk pada akhir Desember dan awal Januari, mirip dengan dinamika yang diamati pada akhir September dan awal Oktober.

Reaksi awal kuartal baru pada BTC cenderung bergerak ke arah berlawanan dari kuartal sebelumnya. Gambar: K33.

Lunde memperingatkan, bagaimanapun, bahwa siklus historis menunjukkan reaktivasi pasokan biasanya memuncak di dekat puncak pasar yang lebih luas, bukan di dasar. Meski begitu, ia berpendapat siklus saat ini berbeda karena integrasi bitcoin yang semakin besar ke dalam keuangan arus utama, termasuk akses yang semakin luas melalui ETF, platform advisory, dan kerangka regulasi yang lebih jelas, yang menurut Lunde dapat mendukung latar belakang permintaan yang lebih tahan lama setelah tekanan distribusi mereda.