Token kapitalisasi kecil jatuh ke titik terendah dalam empat tahun, apakah "altcoin bull" benar-benar sudah tidak ada harapan?

Meskipun memiliki korelasi setinggi 0,9 dengan token kapitalisasi besar kripto, token kapitalisasi kecil gagal memberikan nilai diversifikasi apa pun.

Penulis: Gino Matos

Penerjemah: Luffy, Foresight News

Sejak Januari 2024, perbandingan kinerja antara kripto dan saham menunjukkan bahwa apa yang disebut “perdagangan altcoin baru” pada dasarnya hanyalah pengganti perdagangan saham.

Pada tahun 2024, indeks S&P 500 mencatatkan imbal hasil sekitar 25%, dan pada tahun 2025 sebesar 17,5%, dengan kenaikan kumulatif sekitar 47% selama dua tahun. Pada periode yang sama, indeks Nasdaq 100 naik masing-masing sebesar 25,9% dan 18,1%, dengan kenaikan kumulatif hampir 49%.

Indeks CoinDesk 80, yang melacak 80 aset di luar 20 aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, anjlok 46,4% hanya pada kuartal pertama 2025, dan hingga pertengahan Juli tahun ini, turun sekitar 38% sepanjang tahun.

Menjelang akhir 2025, MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index turun ke level terendah sejak November 2020, menyebabkan kapitalisasi pasar kripto menguap lebih dari 1 triliun dolar AS.

Perbedaan tren ini jelas bukan kesalahan statistik. Portofolio aset altcoin secara keseluruhan tidak hanya menghasilkan imbal hasil negatif, tetapi volatilitasnya juga setara atau bahkan lebih tinggi dari saham; sebaliknya, indeks saham kapitalisasi besar AS mencatat pertumbuhan dua digit dengan penurunan yang terkendali.

Bagi investor bitcoin, pertanyaan utamanya adalah: apakah alokasi pada token kapitalisasi kecil benar-benar dapat memberikan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko? Atau, apakah alokasi ini hanya mempertahankan korelasi yang mirip dengan saham, sambil menanggung eksposur risiko rasio Sharpe negatif? (Catatan: Rasio Sharpe adalah indikator inti untuk mengukur imbal hasil portofolio yang disesuaikan dengan risiko, dengan rumus: imbal hasil tahunan portofolio - tingkat bebas risiko tahunan / volatilitas tahunan portofolio.)

Pilih Indeks Altcoin yang Andal

Untuk analisis, CryptoSlate melacak tiga indeks altcoin.

Pertama adalah CoinDesk 80 Index yang diluncurkan pada Januari 2025, yang mencakup 80 aset di luar CoinDesk 20 Index, menyediakan portofolio investasi yang terdiversifikasi di luar bitcoin, ethereum, dan token utama lainnya.

Kedua adalah MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index, yang memilih 50 token dengan kapitalisasi pasar terkecil dari keranjang 100 aset, dan dianggap sebagai indikator utama “aset sampah” pasar.

Ketiga adalah Small Cap Index dari Kaiko, yang merupakan produk riset, bukan tolok ukur yang dapat diperdagangkan, dan memberikan perspektif kuantitatif penjual yang jelas untuk analisis kelompok aset kapitalisasi kecil.

Ketiganya menggambarkan lanskap pasar dari dimensi berbeda: portofolio altcoin secara keseluruhan, token kapitalisasi kecil dengan beta tinggi, dan sudut pandang riset kuantitatif, namun ketiganya mengarah pada kesimpulan yang sangat konsisten.

Di sisi lain, kinerja tolok ukur pasar saham menunjukkan tren yang sangat berlawanan.

Pada tahun 2024, indeks saham kapitalisasi besar AS naik sekitar 25%, dan pada tahun 2025 juga mencatat kenaikan dua digit, dengan penurunan relatif terbatas selama periode tersebut. Selama periode ini, penurunan maksimum S&P 500 sepanjang tahun hanya pada kisaran menengah hingga tinggi satu digit, sementara Nasdaq 100 terus menunjukkan tren kenaikan yang kuat.

Kedua indeks saham utama mencatat pertumbuhan majemuk tahunan tanpa adanya penurunan imbal hasil yang signifikan.

Sebaliknya, tren indeks altcoin secara keseluruhan sangat berbeda. Laporan dari CoinDesk Indexes menunjukkan bahwa CoinDesk 80 Index anjlok 46,4% hanya pada kuartal pertama, sementara CoinDesk 20 Index yang melacak kapitalisasi besar turun 23,2% pada periode yang sama.

Hingga pertengahan Juli 2025, CoinDesk 80 Index turun 38% sepanjang tahun, sementara CoinDesk 5 Index yang melacak bitcoin, ethereum, dan tiga token utama lainnya naik 12% hingga 13% pada periode yang sama.

Andrew Baehr dari CoinDesk Indexes, dalam wawancara dengan ETF.com, menggambarkan fenomena ini sebagai “korelasi yang sepenuhnya sama, namun hasil untung rugi sangat berbeda.”

Korelasi antara CoinDesk 5 Index dan CoinDesk 80 Index setinggi 0,9, yang berarti arah pergerakan keduanya hampir sama, namun yang pertama mencatat kenaikan dua digit kecil, sedangkan yang kedua anjlok hampir 40%.

Fakta membuktikan, memegang altcoin kapitalisasi kecil hampir tidak memberikan imbal hasil diversifikasi, sementara kerugian kinerjanya sangat parah.

Kinerja sektor aset kapitalisasi kecil bahkan lebih buruk. Menurut Bloomberg, hingga November 2025, MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index telah turun ke level terendah sejak November 2020.

Selama lima tahun terakhir, indeks kapitalisasi kecil ini mencatat imbal hasil sekitar -8%, sementara indeks kapitalisasi besar yang sepadan naik sekitar 380%. Dana institusi jelas lebih memilih aset kapitalisasi besar dan menghindari risiko ekor.

Dari kinerja altcoin tahun 2024, Kaiko Small Cap Index turun lebih dari 30% sepanjang tahun, dan token kapitalisasi menengah pun sulit mengikuti kenaikan bitcoin.

Pemenang pasar sangat terkonsentrasi pada beberapa token utama, seperti SOL dan Ripple. Meskipun pada tahun 2024 volume perdagangan altcoin sempat kembali ke puncak tahun 2021, 64% volume perdagangan terkonsentrasi pada sepuluh altcoin teratas.

Likuiditas pasar kripto tidak menghilang, melainkan berpindah ke aset bernilai tinggi.

Rasio Sharpe dan Besaran Penurunan

Jika dibandingkan dari sudut pandang imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko, perbedaannya semakin besar. CoinDesk 80 Index dan berbagai indeks altcoin kapitalisasi kecil tidak hanya mencatat imbal hasil negatif, tetapi volatilitasnya juga setara atau bahkan lebih tinggi dari saham.

CoinDesk 80 Index anjlok 46,4% hanya dalam satu kuartal; MarketVector Small Cap Index, setelah mengalami penurunan lagi, turun ke level terendah era pandemi pada bulan November.

Indeks altcoin secara keseluruhan beberapa kali mengalami penurunan drastis: pada tahun 2024 Kaiko Small Cap Index turun lebih dari 30%, pada kuartal pertama 2025 CoinDesk 80 Index anjlok 46%, dan pada akhir 2025 Small Cap Index kembali ke level terendah tahun 2020.

Sebaliknya, S&P 500 dan Nasdaq 100 mencatat imbal hasil kumulatif 25% dan 17% selama dua tahun, dengan penurunan maksimum hanya pada kisaran menengah hingga tinggi satu digit. Pasar saham AS memang bergejolak, tetapi secara keseluruhan masih terkendali; sedangkan volatilitas indeks kripto sangat merusak.

Bahkan jika volatilitas tinggi altcoin dianggap sebagai karakteristik struktural, imbal hasil per unit risiko pada tahun 2024 hingga 2025 masih jauh di bawah tingkat indeks saham kapitalisasi besar AS.

Selama 2024 hingga 2025, rasio Sharpe indeks altcoin secara keseluruhan negatif; sedangkan indeks S&P dan Nasdaq sudah menunjukkan rasio Sharpe yang kuat bahkan tanpa penyesuaian volatilitas. Setelah disesuaikan dengan volatilitas, perbedaannya semakin melebar.

Investor Bitcoin dan Likuiditas Kripto

Wawasan pertama dari data di atas adalah tren konsentrasi likuiditas dan perpindahan ke aset bernilai tinggi. Laporan Bloomberg dan Whalebook tentang MarketVector Small Cap Index sama-sama menunjukkan bahwa sejak awal 2024, altcoin kapitalisasi kecil terus tertinggal, dan dana institusi beralih ke ETF bitcoin dan ethereum.

Menurut pengamatan Kaiko, meskipun proporsi volume perdagangan altcoin kembali ke tingkat tahun 2021, dana tetap terkonsentrasi pada sepuluh altcoin teratas. Tren pasar sudah sangat jelas: likuiditas tidak sepenuhnya keluar dari pasar kripto, melainkan berpindah ke aset bernilai tinggi.

Bull market altcoin sebelumnya pada dasarnya hanyalah strategi perdagangan arbitrase, bukan keunggulan struktural aset. Pada Desember 2024, CryptoRank Altcoin Bull Market Index sempat melonjak ke 88 poin, lalu anjlok ke 16 poin pada April 2025, dengan seluruh kenaikan terhapus.

Bull market altcoin tahun 2024 akhirnya menjadi gelembung yang pecah; hingga pertengahan 2025, portofolio altcoin secara keseluruhan hampir menghapus seluruh kenaikan, sementara S&P dan Nasdaq terus tumbuh secara majemuk.

Bagi penasihat keuangan dan pengelola aset yang mempertimbangkan diversifikasi di luar bitcoin dan ethereum, data CoinDesk memberikan referensi kasus yang jelas.

Hingga pertengahan Juli 2025, CoinDesk 5 Index yang melacak kapitalisasi besar mencatat kenaikan dua digit kecil sepanjang tahun, sementara indeks altcoin terdiversifikasi CoinDesk 80 anjlok hampir 40%, meskipun korelasi keduanya setinggi 0,9.

Investor yang mengalokasikan pada altcoin kapitalisasi kecil tidak memperoleh imbal hasil diversifikasi yang substansial, justru menanggung kerugian imbal hasil dan risiko penurunan yang jauh lebih tinggi dibandingkan bitcoin, ethereum, dan saham AS, serta tetap terekspos pada faktor makro yang sama.

Saat ini, modal menganggap sebagian besar altcoin sebagai instrumen perdagangan taktis, bukan aset alokasi strategis. Pada 2024 hingga 2025, ETF spot bitcoin dan ethereum menunjukkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko secara signifikan lebih baik, dan saham AS juga tampil cemerlang.

Likuiditas pasar altcoin semakin terkonsentrasi pada beberapa “token kelas institusi”, seperti SOL, Ripple, dan beberapa token lain yang memiliki katalis positif independen atau prospek regulasi yang jelas. Keberagaman aset di tingkat indeks semakin tertekan oleh pasar.

Pada tahun 2025, S&P 500 dan Nasdaq 100 naik sekitar 17%, sedangkan CoinDesk 80 Crypto Index turun 40%, dan kripto kapitalisasi kecil turun 30%

Apa Artinya Ini untuk Likuiditas Siklus Pasar Berikutnya?

Kinerja pasar tahun 2024 hingga 2025 menguji apakah altcoin dapat memberikan nilai diversifikasi atau mengungguli pasar dalam lingkungan preferensi risiko makro yang meningkat. Selama periode ini, saham AS mencatat pertumbuhan dua digit selama dua tahun berturut-turut dengan penurunan yang terkendali.

Bitcoin dan ethereum memperoleh pengakuan institusi melalui ETF spot dan mendapat manfaat dari pelonggaran regulasi.

Sebaliknya, indeks altcoin secara keseluruhan tidak hanya mencatat imbal hasil negatif dan penurunan lebih besar, tetapi juga mempertahankan korelasi tinggi dengan token kapitalisasi besar kripto dan saham, tanpa memberikan kompensasi atas risiko tambahan yang ditanggung investor.

Modal institusi selalu mengejar kinerja. MarketVector Small Cap Index mencatat imbal hasil lima tahun sebesar -8%, sedangkan indeks kapitalisasi besar yang sepadan naik 380%, menunjukkan bahwa modal terus berpindah ke aset dengan regulasi jelas, likuiditas pasar derivatif yang memadai, dan infrastruktur kustodian yang matang.

CoinDesk 80 Index anjlok 46% pada kuartal pertama, dan mencatat penurunan 38% sepanjang tahun hingga pertengahan Juli, menunjukkan bahwa tren perpindahan modal ke aset bernilai tinggi tidak hanya tidak berbalik, tetapi justru semakin cepat.

Bagi investor bitcoin dan ethereum yang sedang mempertimbangkan apakah akan mengalokasikan pada token kripto kapitalisasi kecil, data tahun 2024 hingga 2025 memberikan jawaban yang jelas: portofolio altcoin secara keseluruhan kalah dari saham AS dalam imbal hasil absolut, dan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko lebih rendah dari bitcoin dan ethereum; meskipun korelasi dengan token kapitalisasi besar kripto setinggi 0,9, namun tidak memberikan nilai diversifikasi apa pun.