Big Short Burry memperingatkan: Fed RMP bertujuan untuk menutupi kerentanan sistem perbankan, pada dasarnya merupakan restart QE

Michael Burry memperingatkan bahwa Federal Reserve secara terselubung memulai kembali QE dengan dalih "pembelian manajemen cadangan", yang mengungkapkan bahwa sistem perbankan masih bergantung pada likuiditas bank sentral untuk "bertahan hidup".

Penulis: Zhang Yaqi

Sumber: Wallstreetcn

Michael Burry, tokoh nyata di balik film "The Big Short", mengeluarkan peringatan keras terhadap rencana pembelian obligasi terbaru Federal Reserve, yang disebut "Reserve Management Purchases" (RMP), namun menurutnya justru mengungkapkan kerentanan mendalam sistem perbankan Amerika Serikat. Ia menilai, langkah ini pada dasarnya adalah memulai kembali quantitative easing (QE), yang bertujuan menutupi masalah pengetatan likuiditas yang dihadapi sistem perbankan, bukan operasi rutin seperti yang diklaim Federal Reserve.

Menurut artikel Wallstreetcn sebelumnya, Federal Reserve mengumumkan secara mendadak bahwa mereka akan mulai membeli obligasi pemerintah jangka pendek sesuai kebutuhan untuk menjaga pasokan cadangan yang memadai. Federal Reserve New York secara bersamaan merilis pengumuman bahwa mereka berencana membeli obligasi pemerintah jangka pendek senilai 4 miliar dolar AS dalam 30 hari ke depan, yang merupakan langkah terbaru sejak penghentian resmi pengurangan neraca pekan lalu. Langkah ini diambil di tengah latar belakang pasar repo AS senilai 12 triliun dolar AS yang baru-baru ini mengalami fluktuasi suku bunga yang mengkhawatirkan, dan gejolak pasar uang yang terus-menerus memaksa Federal Reserve untuk bertindak lebih cepat.

Namun, Burry berpendapat bahwa tindakan ini justru menunjukkan bahwa sistem perbankan masih belum pulih dari dampak krisis perbankan kecil tahun 2023. Ia memperingatkan bahwa jika sistem perbankan masih membutuhkan "transfusi" dari bank sentral meskipun sudah memiliki lebih dari 3 triliun dolar AS cadangan, hal ini bukanlah tanda kekuatan, melainkan sinyal kuat adanya kerentanan sistemik.

Burry lebih lanjut menganalisis bahwa setiap putaran krisis tampaknya memaksa Federal Reserve untuk secara permanen memperluas neraca keuangannya, jika tidak, krisis pendanaan perbankan tidak dapat dihindari. Reaksi pasar yang segera terjadi membuktikan ketatnya kondisi likuiditas, dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 bulan melonjak, sementara imbal hasil obligasi tenor 10 tahun turun. Sementara itu, volatilitas pasar repo tetap tinggi, memicu kekhawatiran akan pengetatan pendanaan di akhir tahun, memaksa investor untuk menilai kembali stabilitas sistem keuangan.

Quantitative Easing Terselubung dan Sistem Perbankan yang Rapuh

Burry mempertanyakan penggunaan istilah "Reserve Management Purchases" oleh Federal Reserve, dan menafsirkannya sebagai langkah terselubung untuk menstabilkan sektor perbankan yang masih berjuang. Menurut data FRED, sebelum krisis tahun 2023, cadangan bank AS hanya sebesar 2.2 triliun dolar AS, sementara saat ini telah meningkat menjadi lebih dari 3 triliun dolar AS.

Burry mengeluarkan peringatan:

"Jika sistem perbankan AS tidak dapat beroperasi tanpa cadangan lebih dari 3 triliun dolar AS atau 'dukungan hidup' dari Federal Reserve, ini bukanlah tanda kekuatan, melainkan tanda kerentanan."

Ia menambahkan, pola saat ini tampaknya berkembang menjadi kebutuhan bagi Federal Reserve untuk secara permanen memperluas neraca keuangannya setiap kali terjadi krisis, jika tidak, mereka harus menghadapi risiko terputusnya rantai pendanaan bank. Meskipun mekanisme ini sampai batas tertentu menjelaskan mengapa pasar saham tampil kuat, namun juga mengungkapkan ketergantungan ekstrem sistem keuangan pada likuiditas bank sentral.

Ketidakcocokan Operasi Pasar dan Strategi Lindung Nilai

Dari sisi operasional, Burry menyoroti perubahan strategi yang signifikan antara Departemen Keuangan AS dan Federal Reserve: Departemen Keuangan cenderung menjual lebih banyak surat utang jangka pendek, sementara Federal Reserve fokus membeli surat utang tersebut. Strategi ini membantu menghindari kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun. Seperti yang diharapkan pasar, setelah pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC), imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 bulan naik, sementara imbal hasil obligasi tenor 10 tahun turun.

Mengingat volatilitas pasar repo yang terus berlanjut, beberapa analis memperkirakan Federal Reserve mungkin perlu mengambil tindakan yang lebih agresif untuk menghindari pengetatan likuiditas di akhir tahun. Dalam konteks ini, Burry menilai ini sebagai bukti lebih lanjut dari kelemahan mendasar sistem keuangan. Ia memperingatkan investor agar waspada terhadap saran menyesatkan dari Wall Street untuk membeli saham bank, dan mengungkapkan bahwa untuk dana yang melebihi batas Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sebesar 250 ribu dolar AS, ia lebih memilih memegang dana pasar uang obligasi pemerintah untuk menghindari risiko.

Perlu dicatat bahwa tujuan utama "quantitative easing" (QE) adalah untuk menurunkan suku bunga jangka panjang dengan membeli obligasi pemerintah jangka panjang dan MBS, guna merangsang pertumbuhan ekonomi. Sedangkan tujuan RMP lebih bersifat teknis, berfokus pada pembelian obligasi pemerintah jangka pendek untuk memastikan adanya likuiditas yang cukup dalam "pipa" sistem keuangan dan mencegah kejadian tak terduga. Bank of America menyatakan, berdasarkan pengalaman tahun 2019, injeksi likuiditas akan dengan cepat menurunkan suku bunga repo overnight yang dijamin (SOFR), sementara reaksi suku bunga federal fund (FF) relatif tertunda, dan "perbedaan waktu" ini akan menciptakan peluang arbitrase yang signifikan bagi investor.