The Fed menurunkan suku bunga lagi tetapi perbedaan pendapat meningkat, jalur tahun depan mungkin akan lebih konservatif

Judul Asli: "Penurunan Suku Bunga 'Hawkish' yang Tak Begitu 'Hawkish', 'Bukan QE' Pembelian Obligasi Ekspansi Neraca"

Penulis Asli: Li Dan, Zhao Yuhe, Wallstreetcn

Federal Reserve kembali memangkas suku bunga dengan langkah reguler seperti yang diharapkan pasar, namun mengungkapkan perbedaan pendapat terbesar di antara para pengambil keputusan dalam enam tahun terakhir, mengisyaratkan akan memperlambat langkah tahun depan dan kemungkinan tidak akan bertindak dalam waktu dekat. Seperti yang diperkirakan oleh para pelaku Wall Street, Federal Reserve juga memulai manajemen cadangan dengan memutuskan membeli obligasi pemerintah jangka pendek pada akhir tahun untuk meredam tekanan di pasar uang.

Pada hari Rabu, 10 Desember waktu AS bagian Timur, Federal Reserve mengumumkan setelah rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bahwa kisaran target suku bunga dana federal diturunkan dari 3,75% - 4,00% menjadi 3,50% - 3,75%. Ini adalah penurunan suku bunga ketiga sebesar 25 basis poin tahun ini. Perlu dicatat, keputusan suku bunga Federal Reserve untuk pertama kalinya sejak 2019 mendapat tiga suara penolakan.

Dot plot yang dirilis setelah rapat menunjukkan bahwa prediksi jalur suku bunga oleh para pengambil keputusan Federal Reserve masih sama dengan dot plot tiga bulan lalu, masih memperkirakan akan ada satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin tahun depan. Ini berarti, langkah penurunan suku bunga tahun depan akan melambat secara signifikan dibandingkan tahun ini.

Hingga penutupan perdagangan Selasa minggu ini, alat CME menunjukkan bahwa pasar berjangka memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga 25 basis poin minggu ini mendekati 88%, sedangkan kemungkinan penurunan suku bunga setidaknya 25 basis poin berikutnya baru mencapai 71% pada Juni tahun depan, dan kemungkinan penurunan sebesar itu pada rapat Januari, Maret, dan April tahun depan semuanya belum melebihi 50%.

Prediksi yang tercermin dalam alat CME di atas dapat dirangkum dengan istilah "penurunan suku bunga hawkish" yang belakangan ini ramai dibicarakan. Ini berarti, Federal Reserve kali ini memangkas suku bunga, namun sekaligus mengisyaratkan kemungkinan akan menghentikan langkah lebih lanjut, dan tidak akan memangkas suku bunga lagi dalam waktu dekat.

Nick Timiraos, jurnalis senior peliput Federal Reserve yang dijuluki "New Fedwire", menulis setelah rapat bahwa Federal Reserve "mengisyaratkan kemungkinan tidak akan memangkas suku bunga lagi untuk sementara waktu", karena terdapat perbedaan pendapat yang "langka" di internal terkait mana yang lebih perlu dikhawatirkan, inflasi atau pasar tenaga kerja.

Timiraos menunjukkan, dalam rapat kali ini ada tiga pejabat yang tidak setuju dengan pemangkasan suku bunga 25 basis poin, stagnasi penurunan inflasi dan pelemahan pasar tenaga kerja membuat rapat kali ini menjadi yang paling penuh perbedaan dalam beberapa tahun terakhir.

Pada konferensi pers setelah rapat, Powell menekankan bahwa ia tidak menganggap "kenaikan suku bunga berikutnya" sebagai asumsi dasar siapa pun. Posisi suku bunga saat ini memungkinkan Federal Reserve untuk bersabar menunggu dan mengamati bagaimana ekonomi akan berkembang selanjutnya. Ia juga menyatakan, data yang tersedia saat ini menunjukkan prospek ekonomi belum berubah, dan skala pembelian obligasi pemerintah kemungkinan akan tetap tinggi dalam beberapa bulan mendatang.

01 Federal Reserve Kembali Pangkas Suku Bunga 25 Basis Poin Sesuai Ekspektasi, Masih Perkirakan Satu Kali Penurunan Tahun Depan, Mulai RMP Beli Obligasi Jangka Pendek $40 Miliar

Pada hari Rabu, 10 Desember waktu AS bagian Timur, Federal Reserve mengumumkan setelah rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bahwa kisaran target suku bunga dana federal diturunkan dari 3,75% - 4,00% menjadi 3,50% - 3,75%. Dengan demikian, Federal Reserve telah memangkas suku bunga dalam tiga rapat FOMC berturut-turut, masing-masing sebesar 25 basis poin, total 75 basis poin tahun ini, dan sejak September tahun lalu, siklus pelonggaran ini telah memangkas suku bunga total 175 basis poin.

Perlu dicatat, keputusan suku bunga Federal Reserve untuk pertama kalinya sejak 2019 mendapat tiga suara penolakan. Gubernur pilihan Trump, Milan, tetap mendukung pemangkasan suku bunga 50 basis poin, dua presiden Federal Reserve daerah dan empat anggota non-voting mendukung untuk tidak mengubah kebijakan, sehingga total tujuh orang menentang keputusan tersebut, dikabarkan perbedaan ini terbesar dalam 37 tahun terakhir.

Pernyataan rapat kali ini dibandingkan sebelumnya mengalami perubahan utama pada panduan suku bunga. Meski kali ini diputuskan memangkas suku bunga, pernyataan tidak lagi secara umum mengatakan bahwa FOMC akan mengevaluasi data masa depan, prospek yang terus berubah, dan keseimbangan risiko saat mempertimbangkan penurunan suku bunga lebih lanjut, melainkan lebih jelas mempertimbangkan "besaran dan waktu" penurunan suku bunga. Pernyataan berubah menjadi:

"Dalam mempertimbangkan besaran dan waktu penyesuaian lebih lanjut pada kisaran target suku bunga dana federal, (FOMC) akan secara cermat mengevaluasi data terbaru, prospek (ekonomi) yang terus berubah, serta keseimbangan risiko."

Pernyataan rapat menegaskan kembali bahwa inflasi masih sedikit tinggi, risiko penurunan pekerjaan meningkat dalam beberapa bulan terakhir, menghapus kalimat "tingkat pengangguran tetap rendah", dan menyebutkan sedikit naik hingga September.

Pernyataan menambahkan pertimbangan "besaran dan waktu" penurunan suku bunga lebih lanjut, yang dianggap sebagai isyarat bahwa ambang penurunan suku bunga menjadi lebih tinggi.

Perubahan penting lain dalam pernyataan rapat kali ini dibandingkan sebelumnya adalah penambahan paragraf khusus yang menyebutkan pembelian obligasi jangka pendek untuk menjaga pasokan cadangan yang cukup dalam sistem perbankan. Pernyataan menulis:

"(FOMC) berpendapat bahwa saldo cadangan telah turun ke tingkat yang memadai, dan akan mulai membeli obligasi pemerintah jangka pendek sesuai kebutuhan untuk terus menjaga pasokan cadangan yang cukup."

Ini setara dengan mengumumkan dimulainya manajemen cadangan, membangun kembali buffer likuiditas untuk pasar uang. Karena biasanya pada akhir tahun mudah terjadi kekacauan pasar, bank biasanya mengurangi aktivitas di pasar repo pada akhir tahun untuk mendukung neraca menghadapi regulasi dan penyelesaian pajak.

Pernyataan menyebutkan cadangan telah turun ke tingkat yang memadai, dan untuk menjaga cadangan yang cukup akan mulai membeli obligasi jangka pendek pada Jumat minggu ini. New York Fed berencana membeli obligasi jangka pendek senilai $40 miliar dalam 30 hari ke depan, dan diperkirakan pembelian manajemen cadangan (RMP) obligasi jangka pendek akan tetap tinggi pada kuartal pertama tahun depan.

Median prediksi suku bunga pejabat Federal Reserve yang dirilis setelah rapat Rabu ini menunjukkan ekspektasi kali ini sama persis dengan prediksi terakhir yang diumumkan September lalu.

Pejabat Federal Reserve saat ini juga memperkirakan, setelah tiga kali penurunan suku bunga tahun ini, tahun depan dan tahun berikutnya kemungkinan masing-masing hanya akan ada satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin.

Sebelumnya banyak yang memperkirakan perubahan suku bunga masa depan yang tercermin dalam dot plot akan menunjukkan kecenderungan pejabat Federal Reserve yang lebih hawkish. Namun dot plot kali ini justru lebih dovish dibandingkan sebelumnya.

Dari 19 pejabat Federal Reserve yang memberikan prediksi, kali ini ada tujuh orang yang memperkirakan suku bunga tahun depan berada di antara 3,5% hingga 4,0%, sebelumnya ada delapan orang. Ini berarti, jumlah orang yang memperkirakan tidak ada penurunan suku bunga tahun depan berkurang satu orang dibandingkan sebelumnya.

Prospek ekonomi yang dirilis setelah rapat menunjukkan bahwa pejabat Federal Reserve kali ini menaikkan ekspektasi pertumbuhan GDP tahun ini dan tiga tahun ke depan, serta sedikit menurunkan ekspektasi tingkat pengangguran tahun 2027, yakni tahun berikutnya sebesar 0,1 poin persentase, sementara ekspektasi tingkat pengangguran tahun-tahun lainnya tetap tidak berubah. Penyesuaian ini menunjukkan bahwa Federal Reserve menilai pasar tenaga kerja lebih tangguh.

Pada saat yang sama, pejabat Federal Reserve sedikit menurunkan ekspektasi inflasi PCE dan inti PCE masing-masing sebesar 0,1 poin persentase untuk tahun ini dan tahun depan. Ini mencerminkan keyakinan Federal Reserve yang sedikit meningkat terhadap perlambatan inflasi dalam waktu dekat.

02 Powell: Dengan Suku Bunga Saat Ini Bisa Bersabar Menunggu, Tidak Menganggap "Kenaikan Suku Bunga Berikutnya" Sebagai Asumsi Dasar Siapa pun

Dengan penurunan suku bunga hari ini, dalam tiga rapat terakhir, Federal Reserve telah memangkas suku bunga kebijakan total 75 basis poin. Powell menyatakan, ini akan membantu mendorong inflasi secara bertahap kembali ke 2% setelah dampak tarif mereda.

Ia mengatakan, penyesuaian sikap kebijakan sejak September telah membawa suku bunga kebijakan ke dalam berbagai kisaran estimasi "suku bunga netral", median prediksi anggota FOMC menunjukkan tingkat suku bunga dana federal yang sesuai pada akhir 2026 adalah 3,4%, dan pada akhir 2027 adalah 3,1%, prediksi ini sama dengan September.

Powell menyatakan, saat ini, risiko inflasi cenderung naik, sedangkan risiko pekerjaan cenderung turun, ini adalah situasi yang penuh tantangan.

Penilaian dasar yang masuk akal adalah, dampak tarif terhadap inflasi akan relatif singkat, pada dasarnya merupakan kenaikan harga satu kali. Tugas kami adalah memastikan kenaikan harga satu kali ini tidak berkembang menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan. Namun pada saat yang sama, risiko penurunan pekerjaan meningkat dalam beberapa bulan terakhir, keseimbangan risiko secara keseluruhan telah berubah. Kerangka kebijakan kami menuntut keseimbangan antara dua tujuan ganda. Oleh karena itu, kami menilai penurunan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin pada rapat kali ini adalah tepat.

Karena kemajuan penurunan inflasi terhenti, pejabat Federal Reserve sebelum keputusan minggu ini telah mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut mungkin memerlukan bukti pelemahan pasar tenaga kerja. Powell dalam konferensi pers menyatakan:

"Posisi kami saat ini memungkinkan kami untuk bersabar menunggu dan mengamati bagaimana ekonomi akan berkembang selanjutnya."

Pada sesi tanya jawab, untuk pertanyaan "apakah suku bunga kebijakan saat ini sudah lebih dekat ke tingkat netral, apakah penyesuaian berikutnya pasti ke bawah, atau risiko kebijakan telah benar-benar menjadi dua arah", Powell menjawab bahwa saat ini tidak ada yang menganggap kenaikan suku bunga sebagai asumsi dasar, ia sendiri juga belum pernah mendengar pandangan seperti itu. Saat ini terdapat perbedaan pandangan di internal komite: sebagian anggota menilai sikap kebijakan saat ini sudah tepat, mendukung mempertahankan status quo dan terus mengamati; sebagian lagi menilai tahun ini atau tahun depan mungkin perlu penurunan suku bunga lagi, bahkan lebih dari sekali.

Saat para anggota menuliskan penilaian mereka masing-masing terhadap jalur kebijakan dan tingkat suku bunga yang sesuai, ekspektasi terutama terkonsentrasi pada beberapa skenario: tetap di tingkat saat ini, penurunan suku bunga kecil, atau penurunan suku bunga sedikit lebih besar. Powell menekankan, skenario kenaikan suku bunga tidak termasuk dalam ekspektasi utama saat ini.

Powell menyatakan, sebagai keputusan independen, Federal Reserve juga memutuskan untuk memulai pembelian obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan satu-satunya tujuan menjaga pasokan cadangan yang cukup dalam jangka panjang, sehingga Federal Reserve dapat secara efektif mengendalikan suku bunga kebijakan. Ia menekankan, isu-isu ini terpisah dari sikap kebijakan moneter itu sendiri, dan tidak mewakili perubahan arah kebijakan.

Ia menyatakan bahwa skala pembelian obligasi pemerintah jangka pendek kemungkinan akan tetap tinggi dalam beberapa bulan mendatang, Federal Reserve tidak benar-benar "khawatir" dengan ketegangan pasar uang, hanya saja situasinya datang sedikit lebih cepat dari yang diperkirakan.

Powell juga menyatakan, menurut penjelasan yang dirilis oleh New York Fed, skala pembelian aset awal akan mencapai $40 miliar pada bulan pertama, dan kemungkinan akan tetap tinggi dalam beberapa bulan berikutnya untuk meredam tekanan pasar uang jangka pendek yang diperkirakan. Setelah itu, skala pembelian diperkirakan akan menurun, dengan ritme spesifik tergantung pada kondisi pasar.

Di bidang pasar tenaga kerja, Powell menyatakan, meskipun data pekerjaan resmi bulan Oktober dan November belum dirilis, bukti yang ada menunjukkan bahwa PHK dan aktivitas perekrutan masih berada di tingkat rendah. Sementara itu, pandangan rumah tangga terhadap peluang kerja, serta persepsi perusahaan terhadap kesulitan perekrutan, terus menurun. Tingkat pengangguran terus naik tipis, mencapai 4,4%, dan pertumbuhan pekerjaan melambat secara signifikan dibandingkan awal tahun ini. Pada saat yang sama, Federal Reserve dalam pernyataannya juga tidak lagi menggunakan frasa "tingkat pengangguran masih rendah".

Pada sesi tanya jawab berikutnya, Powell menyatakan bahwa setelah penyesuaian terhadap estimasi berlebih dalam data pekerjaan, pertumbuhan pekerjaan sejak April mungkin telah sedikit berubah menjadi negatif.